益生股份(002458)：苗价低迷业绩暂承压 种源供应竞争力稳固

　　事件：公司1H2025 营收-3.98%，归母净利润-96.64%。公司1H2025 实现营业收入13.21 亿元（同比-3.98%），归母净利润0.06 亿元（同比-96.64%）；2Q2025 实现营业收入6.98 亿元，归母净利润0.19 亿元。
　　1Q/2Q2025 营收分别同比-9.39%/+1.42%， 归母净利润分别同比-112.04%/-73.75%。
　　1H2025 白羽鸡苗销售数量同比增长，盈利暂承压。受终端消费需求疲软等影响，毛鸡价格低位运行，商品代鸡苗销售单价同比下降幅度较大，公司业绩暂承压。根据公司月度销售简报，1Q/2Q2025 分别销售白羽肉鸡苗共计1.5亿/1.7 亿只，其中Q2 同比+13.44%，环比+7.87%;实现销售收入4.1/4.4亿元，其中Q2 同比-10.72%，环比+9.21%。1Q/2Q2025 分别销售益生909 小型白羽肉鸡2493.3/2104.0 万只，其中Q2同比-4.5%，环比-15.6%，实现销售收入2510.9/1760.2 万元，其中Q2 同比-37.2%，环比-29.9%。
　　1Q/2Q2025 分别销售种猪共计1.41/2.44 万头，实现销售收入3025.7 万元/6018.1 万元。
　　种源供应竞争力稳固，商品代供应能力增强。1H2025，公司鸡业务实现收入10.06 亿元，同比下滑16.48%；猪业务收入2.04 亿元，同比上升128.73%。
　　自2024 年12 月起，美国和新西兰相继爆发高致病性禽流感，我国祖代肉种鸡短期暂停，1H2025 我国祖代肉种鸡更新量同比下降36.72%。公司积极办理从法国引种的手续，完成从国外进口祖代白羽肉种鸡9 万套；同时持续推进山西等地父母代白羽肉鸡养殖场建设，提高父母代种鸡饲养规模和商品代鸡苗供给能力。公司种猪业务开始放量，猪板块的收入增加。
　　投资建议：公司以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，是我国最大的祖代肉种鸡养殖企业，商品代鸡苗的销量也稳居第一。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入34.56/40.60/45.49 亿元，归母净利润1.81/4.09/6.23 亿元。对应PE 分别为54/24/16 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：禽类价格波动风险；重大疫情风险；原材料价格波动风险
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