基础化工行业周报：环氧丙烷、TDI价格上涨 反内卷有望带动化工景气反转

　　2025 年7 月31 日，国海化工景气指数为93.05，较7 月24 日增加0.78。
　　投资建议：
　　2025 年7 月1 日，中央财经委第六次会议，要求“依法治理低价无序竞争、推动落后产能有序退出”，工信部总工程师谢少锋在7 月18 日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。当前，在欧洲化工产能持续退出和中国化工新增产能扩张放缓的背景下，国内制造业反内卷行动将会进一步加速中国化工行业供给侧改革，优化竞争格局，国内化工龙头企业的业绩有望迎来重大拐点，重点关注弹性较大、质地优良的标的：聚氨酯行业（万华化学、沧州大化等）、民营炼化（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹等）、低碳烯烃（卫星化学等）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等）、磷化工（云天化、湖北宜化、芭田股份、新洋丰、云图控股）、农药（扬农化工、兴发集团、新安股份等）、铬盐（振华股份等）。
　　从全球范围看，中国化工优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：
　　1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、卫星化学、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、宝丰能源、华鲁恒升、博源化工、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、华峰化学、亚钾国际等。
　　2）景气度提升。铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化、川恒股份）、轮胎设备（软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、民爆（广东宏大、易普力、江南化工、高争民爆、雪峰科技等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、农药（扬农化工、润丰股份、利民股份、广信股份、利尔化学）、芳烃（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、维生素（新和成、兄弟科技、浙江医药、花园生物、安迪苏）、合盛硅业、锦纶（聚合顺、台华新材、华鼎股份）等。
　　3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（阳谷华泰、德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI 膜（瑞华泰）、利安隆、中复神鹰、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（振华股份、斯瑞新材、宝钛股份）等。
　　4）高股息。央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE 水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。
　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。
　　行业信息跟踪
　　据Wind，截至8 月1 日，Brent 和WTI 期货价格分别收于69.52 和67.26美元/桶，周环比+1.65%和+3.37%。
　　重点涨价产品分析
　　本周（2025 年7 月25 日-2025 年8 月1 日，下同）原料环丙宽幅走高，软泡聚醚市场宽幅上涨。成本端来看，瑞恒环丙装置复产计划取消，万华8 月上旬四期环丙装置存停车技改计划，环丙供应增量延期兑现，价格上行的持续性具备较好支撑。供需端来看，个别工厂停车检修，行业开工负荷率下滑，市场现货供应偏紧。本周TDI 市场价格继续向上。德国科思创因7 月12 日火灾影响，导致多马根TDI 生产线暂停，复产时间未知；北方大厂匈牙利TDI(25 万吨/年)装置及相关配套装置将于2025 年7 月23 日开始陆续停产检修，预计检修30 天左右；日本三井化学大牟田工厂7月27 日突发意外，该工厂TDI 产能将按此前公布的调整计划，从12 万吨/年永久性缩减至5 万吨/年，目前装置暂时停车。本周国内环氧丙烷市场攀涨。本周国内环氧丙烷市场震荡走高的原因为供应增量兑现取消，瑞恒装置复产计划取消，且万华8 月上旬四期装置亦存停车技改计划，下游恐涨心态下，买气提振，场内交投显活跃，叠加终端跟进保持延续。
　　重点标的信息跟踪
　　【万华化学】据卓创资讯，8 月1 日，纯MDI 价格17500 元/吨，环比7月25 日增加750 元/吨；8 月1 日，聚合MDI 价格15925 元/吨，环比7月25 日增加175 元/吨。
　　7 月30 日，公司发布福建工业园复产公告，根据公司于2025 年5 月23日发布的“万华化学集团股份有限公司福建工业园停产检修公告”，福建工业园80 万吨/年MDI 装置、36 万吨/年TDI 装置、40 万吨/年PVC装置及相关配套装置于2025 年6 月5 日开始停产检修。截至目前，上述装置的停产检修已经结束，恢复正常生产。
　　本周国内聚合MDI 下游整体观望气氛较浓。冰箱冷柜行业需求偏弱，大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板材大厂、汽车行业按需采购，这几大行业多为国内厂家直供客户；北方外墙喷涂、管道保温行业、中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行业多观望。
　　本周国内纯MDI 下游按需采购。TPU 开工在五成附近；鞋底开工在三至五成；浆料行业开工四到五成。本期氨纶开工负荷77%，环比基本持稳。
　　【玲珑轮胎】8 月1 日，泰国到美西港口海运费为4800 美元/FEU，环比上周持平；泰国到美东港口海运费为4000 美元/FEU，环比上周持平；泰国到欧洲海运费为3200 美元/FEU，环比上周持平。
　　【赛轮轮胎】【森麒麟】【软控股份】本周暂无重要公告。
　　【振华股份】据百川盈孚，8 月1 日，氧化铬绿价格为31500 元/吨，环比7 月25 日持平；金属铬价格为72000 元/吨，环比7 月25 日下降500元/吨。
　　【金石资源】据卓创资讯，8 月1 日，萤石市场均价2975 元/吨，环比7月25 日持平。8 月1 日，制冷剂R22 的市场均价为34500 元/吨，环比7 月25 日持平；制冷剂R32 的市场均价为56000 元/吨，环比7 月25日增加500 元/吨；制冷剂R125 的市场均价为45500 元/吨，环比7 月25 日持平；制冷剂R134a 的市场均价为49500 元/吨，环比7 月25 日持平。
　　【中国石油】【中国海油】本周暂无重要公告。
　　【中国石化】2025 年8 月1 日，公司发布2025 年半年度业绩提示性公告，按中国企业会计准则，预计公司2025 年上半年实现归属于母公司股东的净利润为人民币201 亿元至人民币216 亿元，与上年同期相比，将下降39.5%至43.7%。按中国企业会计准则，预计公司2025 年上半年实现归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为人民币200 亿元至人民币215 亿元，与上年同期相比，将下降39.6%至43.8%。
　　【恒力石化】据Wind 和卓创资讯，2025 年7 月31 日涤纶长丝库存天数为18.4 天，较7 月24 日上涨1.8 天。2025 年8 月1 日，PTA 社会库存为453 万吨，较7 月25 日上涨2.8 万吨。涤纶长丝POY 价格为6750元/吨，较7 月25 日上涨50 元/吨；PTA 价格为4750 元/吨，较7 月25日下降140 元/吨。
　　【桐昆股份】2025 年7 月25 日，公司发布关于2025 年度第七期科技创新债券发行结果的公告，债券简称为25 桐 昆MTN007(科创债)，发行总额为3 亿元，发行利率为1.99%。
　　【新凤鸣】本周无重大公告。
　　【云图控股】本周无重大公告。
　　【卫星化学】据Wind，2025 年8 月1 日丙烯酸价格为6300 元/吨，环比7 月25 日下降200 元/吨。
　　【新洋丰】根据卓创资讯，2025 年8 月1 日磷酸一铵价格3434 元/吨，环比7 月25 日上升1 元/吨；2025 年8 月1 日磷酸二铵价格3999 元/吨，环比7 月25 日持平；2025 年8 月1 日磷矿石价格1038 元/吨，环比7 月25 日持平；2025 年8 月1 日复合肥价格3180 元/吨，环比7 月25 日上升3 元/吨。
　　【龙佰集团】据百川盈孚，2025 年8 月1 日，钛白粉市场均价达13450元/吨，环比7 月25 日下降15 元/吨。
　　【中国化学】本周无重大公告。
　　【阳谷华泰】据卓创资讯，8 月1 日，华北市场橡胶促进剂M 日度市场价11550 元/吨，环比7 月25 日持平；促进剂NS 日度市场价20200 元/吨，环比7 月25 日下降100 元/吨；促进剂TMTD 日度市场价11850 元/吨，环比7 月25 日持平。
　　【双箭股份】本周暂无重要公告。
　　【华峰化学】据卓创资讯，8 月1 日，浙江市场氨纶40D 为23250 元/吨，环比7 月25 日下降250 元/吨；江苏市场氨纶40D 为23250 元/吨，环比7 月25 日下降250 元/吨。
　　【新和成】据Wind，2025 年8 月1 日，维生素A 价格为64.00 元/千克，环比7 月25 日持平；维生素E 价格为68.00 元/千克，环比7 月25 日持平。
　　【博源化工】据Wind 和百川盈孚，2025 年8 月1 日重质纯碱价格为1349元/吨，较7 月25 日上涨49 元/吨；轻质纯碱价格为1257 元/吨，较7月25 日上涨38 元/吨；尿素价格为1760 元/吨，较7 月25 日下降30 元/吨；动力煤价格为660 元/吨，较7 月25 日上涨10 元/吨。
　　【三友化工】据百川盈孚，2025 年8 月1 日粘胶短纤现货价为12800元/吨，环比7 月25 日上升50 元/吨。
　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2025 年8 月1 日乙二醇价格为4495 元/吨，环比7 月25 日下降74/吨。据卓创资讯，2025 年8 月1 日尿素小颗粒价格为1770 元/吨，环比7 月25 日上升10 元/吨。
　　【云天化】【宝丰能源】【国瓷材料】本周暂无重要公告。
　　【金禾实业】据Wind，2025 年8 月1 日安赛蜜市场均价达3.6 万元/吨，环比7 月25 日持平；三氯蔗糖市场均价达25 万元/吨，环比7 月25 日持平；麦芽酚市场均价达7.8 万元/吨，环比7 月25 日下降0.2 万元/吨。
　　【扬农化工】据Wind 和百川盈孚，2025 年8 月1 日功夫菊酯原药价格为10.7 万元/吨，较7 月25 日持平；联苯菊酯原药价格为12.8 万元/吨，较7 月25 日持平；草甘膦原药价格为2.65 万元/吨，较7 月25 日上涨0.03 万元/吨。
　　【利尔化学】据Wind 和百川盈孚，2025 年8 月1 日草铵膦原药价格为4.42 万元/吨，较7 月25 日持平。
　　【广信股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年8 月1 日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.20 万元/吨，较7 月25 日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.50 万元/吨，较7 月25 日持平；敌草隆价格为3.45 万元/吨，较7月25 日持平。
　　【万润股份】【凯盛新材】【江化微】本周暂无重要公告。
　　【山东赫达】2025 年8 月2 日，公司发布关于回购公司股份进展的公告，截至2025 年7 月31 日，公司通过股份回购专用证券账户使用自有资金以集中竞价交易方式累计回购公司股份168.77 万股，约占公司总股本的0.4848%，其中，最高成交价为12.079 元/股，最低成交价为11.10 元/股，成交总金额1984.51 万元（不含交易费用）。
　　【金发科技】2025 年7 月25 日，公司发布关于股份回购实施结果暨股份变动的公告，本次回购用于员工持股计划或股权激励，截至2025 年7月24 日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份6197.94 万股，占公司总股本的比例为2.35%，购买的最高价为9.58 元/股、最低价为6.31元/股，回购均价7.28 元/股，已支付的总金额为人民币4.51 亿元(不含交易费用)。
　　【蓝晓科技】【利安隆】【新亚强】【易普力】【岳阳兴长】本周暂无重要公告。
　　【盐湖股份】根据百川盈孚，2025 年8 月1 日电池级碳酸锂均价6.85万元/吨，较7 月25 日下降0.75 万元/吨。
　　【中毅达】根据百川盈孚，2025 年8 月1 日双季戊四醇均价7.05 万元/吨，较7 月25 日下降0.65 万元/吨。
　　【齐翔腾达】根据Wind，2025 年8 月1 日顺酐价格为5450 元/吨，环比7 月25 日下降50 元/吨；据卓创资讯，2025 年8 月1 日丁酮价格为8355 元/吨，环比7 月25 日下降13 元/吨。
　　【长青股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年8 月1 日吡虫啉原药价格为6.70 万元/吨，较上周7 月25 日持平；氟磺胺草醚原药价格为11.00 万元/吨，较上周7 月25 日持平；异丙甲草胺原药价格为2.40 万元/吨，较上周7 月25 日持平；丁醚脲价格为10.80 万元/吨，较7 月25 日持平。
　　【华恒生物】2025 年7 月31 日，公司发布关于筹划公司在香港联合交易所有限公司上市的提示性公告，公司正在筹划发行境外股份（H 股）并在香港联合交易所有限公司上市事宜。
　　【国光股份】2025 年7 月26 日，公司发布关于股东减持股份预披露公告，持有四川国光农化股份有限公司股份1619.44 万股（占公司总股本3.473%）的股东胡利霞女士计划在公告披露次日起十五个交易日后的三个月内以集中竞价交易、大宗交易等方式减持公司股份不超过1399.08万股（占公司总股本的比例3.00%）。
　　【山东海化】【海利尔】本周暂无重要公告。
　　【恒逸石化】2025 年8 月2 日，公司发布关于回购公司股份（第五期）事项的进展公告，截至2025 年7 月31 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购（第五期）股份数2924.08 万股，占公司总股本的0.81%，最高成交价为6.62 元/股，最低成交价为5.97 元/股，成交的总金额为1.85 亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。
　　【梅花生物】据Wind，2025 年8 月1 日98%赖氨酸价格为7450 元/吨，较7 月25 日下降300 元/吨；70%赖氨酸价格为5300 元/吨，较7 月25日下降100 元/吨；苏氨酸价格为9350 元/吨，较7 月25 日下降600 元/吨；缬氨酸价格为14200 元/吨，较7 月25 日下降150 元/吨；味精价格为6778 元/吨，较7 月25 日持平；玉米价格为2403 元/吨，较7 月25日下降5 元/吨。
　　2025 年8 月2 日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告，本次回购用以减少注册资本，截至2025 年7 月底，公司通过集中竞价交易方式回购股份3,570.84 万股，占公司目前股本总数的1.25%，购买的最低价格为9.10 元/股、最高价格为10.68 元/股，支付的总金额为人民币3.52 亿元（不含交易费用）。
　　【东方盛虹】据Wind，2025 年8 月1 日EVA 价格为10200 元/吨，较7月25 日下降50 元/吨。
　　【中化国际】据卓创资讯，8 月1 日，环氧树脂价格为14850 元/吨，环比7 月25 日增加600 元/吨；橡胶防老剂价格为18600 元/吨，环比7 月25 日持平。
　　【粤桂股份】据卓创资讯，8 月1 日，中国硫磺（固体硫磺）价格2241.94元/吨，环比7 月25 日增加41.69 元/吨；中国硫酸（浓硫酸98%）价格715.63 元/吨，环比7 月25 日增加12.50 元/吨。
　　【永和股份】【三美股份】【巨化股份】【道恩股份】【雅克科技】【楚江新材】【和顺石油】【三棵树】本周暂无重要公告。
　　投资建议：展望2025 年，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求回升，景气度有望持续提升。同时考虑到化工行业的长期成长性，维持化工行业“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；中美财政政策不及预期；化工产品去库低于预期；AI 数据中心建设和航空航天材料需求不及预期；全球经济增长的不确定性；磷矿石价格大幅下行；有机硅等行业原材料价格波动风险。
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