电子行业苹果季报及产业链跟踪：Q2业绩超预期 Q3指引收入同比增长高个位数 AI将加大投入

　　事件：
　　苹果（AAPL.O）于北京时间8 月1 日发布25FQ3（25CQ2，6 月季）财报。
　　综合财报及电话会议信息，我们评论如下：
　　评论：
　　1、6 月季营收940 亿美元，EPS 1.57 美元，整体高于市场预期。
　　苹果6 月季营收940.4 亿美元创6 月季新高，高于市场预期（893.0 亿美元），同比+9.6%环比-1.4%，同比增长受益于iPhone、Mac 及服务业务实现双位增长；净利润234.3 亿美元，同比+9.3%环比-5.4%，摊销EPS 1.57 美元，高于市场预期（1.43 美元）；其中关税相关成本8 亿美元。
　　2、iPhone、Mac 及服务业务超预期，大中华地区同比增速转正。
　　①分业务：1）iPhone：营收445.8 亿美元，创6 月季新高，同比+13.5%，大超市场预期（400.6 亿美元），主要系i16 系列推动，在各个地区均实现了增长，在印度、中东、南亚和巴西等新兴市场实现两位数增长；2）Mac/iPad：Mac营收80.5 亿美元，同比+14.8%，高于市场预期（73.0 亿美元），主因M4 MacBookAir 的强劲表现，在欧洲、大中华区和亚太其他地区实现两位数增长；iPad 营收65.8 亿美元，同比-8.1%，低于市场预期（70.7 亿美元），主要系与去年同期推出的iPad Air 和iPad Pro 垫高基数；3）可穿戴/家居/配件：营收74.0 亿美元，同比-8.6%，略低于市场预期（77.9 亿美元），由于去年同期iPad 发布导致配件业务去年基数较高，而购买Watch 客户中依旧超50%首次购买；4）服务：营收274.2 亿美元，创历史新高，同比+13.3%，高于市场预期（268.5 亿美元），在大多数市场实现两位数增长，增长源于活跃设备安装基数的持续增长，付费账户/订阅数量均同比增长双位数创新高，付费订阅超10 亿。②分地区：美洲/欧洲/大中华/日本/亚太其他地区营收412.0/240.1/153.7/57.8/76.7 亿美元，同比+9.3%/+9.7%/+4.4%/+13.4%/+20.1%，其中大中华地区增速2 年来首次同比转正，部分产品受益于国补，以及iPhone 安装基数创历史新高。盈利能力方面：综合毛利率46.5%，同比+0.2pct 环比-0.6pct，达指引区间上限，净利率24.9%，同比-0.1pct 环比-1.1pcts，主要系8 亿美元关税影响及产品组合变化。
　　3、展望：9 月季收入同比增长中高个位数、关税增加成本11 美元，AI 方面将加大投入、进行人员调整&计划收购。
　　据管理层电话会信息，假设关税情况不变、全球宏观经济前景不再恶化以及目前与谷歌的收入分成协议仍然有效，苹果预计9 月季总收入将同比增长中高个位数，服务收入同比增速与6 月季接近，毛利率区间46%-47%，含关税相关成本11 亿美元。AI 方面，苹果表示将Capex 将大幅增长，主要用于AI 投入，包括第一方和第三方基础设施；另外，库克表示有计划通过收购加速AI 布局，今年收购7 家公司，但并非全是AI 方向，同时将做些人员部署调整；继续强调之前展示的个性化Siri 等AI 功能将在明年推出。关税方面，美国销售的绝大多数iPhone 原产国来自印度，其他产品主要来自越南，未来4 年在美投资5000 亿美元计划不变。
　　4、投资建议：诸多AI 创新新品驱动，重申果链低位布局机遇。
　　短期来看，苹果产品通过全球化布局能最大化规避关税。同时，iPhone17 新机Q3 开始量产，据产业链跟踪物料备货超过9000 万，17 大改版本结合更完备的AI 功能望进一步助推销量。总体上，我们认为果链估值处在相对低位，后续催化频繁，建议积极布局。中长线看，如我们此前观点，我们持续强调果链硬件创新与AI 共振驱动三年向上周期，25-27 年我们认为苹果AI Phone、折叠机、AI 穿戴、XR 硬件、AI 家居以及上游光学、结构件等又将迎来创新大年，看好苹果AI 时代端侧创新以及云端的布局推动产业链迎新一轮发展机遇。在AI 大趋势下，苹果具备生态及优质用户优势，为最优质的流量入口，继续看好苹果引领AI 时代端侧创新，推动产业链迎新一轮发展机遇，带来国内苹果链当前估值以及远期业绩的向上弹性，且不少优质公司有个体alpha。我们继续首推全面受益苹果终端AI 创新的立讯精密，继续看好高伟电子、鹏鼎控股、东山精密、水晶光电、蓝特光学、瑞声科技、舜宇光学、长盈精密、比亚迪电子、大族激光等，并关注领益智造、歌尔股份、铂力特、华曙高科、精研科技、统联精密、恒铭达、欣旺达、世华科技、福立旺、环旭电子、德赛电池、珠海冠宇等。
　　风险提示：宏观经济波动加剧；下游消费需求不及预期；电子产业竞争加剧；地缘政治及汇率风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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