电子行业动态跟踪：北美云厂资本开支再次上修 AI景气度强化

　　投资要点：
　　北美云厂商集中披露二季度财报，资本开支再次上修谷歌、微软、Meta、亚马逊均已披露第二季度财报，今年二季度单季资本开支分别为224 亿美元/242 亿美元/170 亿美元/322 亿美元，分别同比+70%/+27%/+101%/+83%，同比仍保持高增速。根据指引，4家北美云厂2025 年（自然年）资本开支不同程度上修：（1）谷歌将2025 全年资本开支从750 亿美元上调至850 亿美元，基于强劲的云产品和服务需求，增加的资本开支反应服务器的额外投资、服务器交付时间以及数据中心建设步伐的加快。谷歌指引2026 年资本开支将继续增长；（2）微软预计下个财季资本开支超过300 亿美元（环比增长将超过24%），对于2026 财年资本支出的指引未变，2026 财年增长将较2025 财年有所放缓，短期资产将增加；（3）Meta 将2025 年资本开支区间从640-720 亿美元调整至660-720 亿美元，上修了区间下限，并预期2026 年资本支出将保持同样的高增速；（4）亚马逊表示二季度资本开支代表了下半年的季度资本开支水平。我们认为大模型的竞争与迭代仍在持续，算力资本开支仍将维持较高水平，二季度财报披露的资本开支数据和对下个财季/下一财年的指引基本验证了我们的观点，AI 产业趋势进一步得到强化。
　　推理需求承接训练需求，应用端空间广阔
　　今年以来推理算力消耗呈倍数级增长，推理侧算力对训练侧算力需求的承接推动总算力需求进一步增长。根据华尔街见闻援引火山引擎公布的数据，截至2025 年5 月底，豆包大模型日均tokens 使用量超过16.4 万亿，较去年5 月刚发布时增长137 倍。根据谷歌5 月I/O 大会披露的数据，2025 年4 月每月处理的tokens 总量超过480 兆，这一数据在去年4 月为9.7 兆，同比增长50 倍。本次业绩会上，谷歌披露当前月tokens 处理量达到980 兆，达到4 月的2 倍，近一个月时间录得显著增长。其次，谷歌Gemini app 当前月活用户超过4.5 亿，并且正持续看到强劲的增长势头和用户参与度，每日请求量相比第一季度增长超过50%。根据新浪财经，7 月31 日Figma 在美股上市，上市首日涨幅250%，Figma 作为设计软件公司正发展成为一个互联互通、由AI 驱动的平台，AI 应用正在不断向各个领域延伸。
　　投资建议
　　AI 产业趋势自今年以来重新强化，驱动力来自推理需求大幅度增长，AI 资本开支有望持续增加。PCB 是AI 硬件供应链重要环节，英伟达GPU 以及各家云厂商自研ASIC 的需求放量带来高端产能供需缺口，供给紧张或将持续到2026 年，PCB 受益量价齐升逻辑，建议关注沪电股份、胜宏科技、深南电路、生益电子、东山精密、鹏鼎控股、景旺电子、广合科技，以及CCL 环节的生益科技、南亚新材。其次，建议关注服务器代工厂工业富联；液冷供应链英维克、思泉新材、中石科技。
　　风险提示
　　AI 应用发展不及预期；国内AI 加速卡供给受限；云厂商未来资本开支不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com