光伏行业：“反内卷”下困境反转待需求破局

【2025年下半场首月，A股“反内卷”行情突破3600点，光伏成焦点】 2025年下半场开启仅一月，行情沿“反内卷”突破3600点。A股市场反应直接，反内卷先利好最内卷行业，光伏成首炒对象。光伏曾是资金扎堆的重磅赛道，如今因产能过剩、低价竞争，成反内卷政策整治核心。其亏损、产能出清及供应链重构程度超其他行业。 这类“落难公主”受主观多头青睐，困境反转是经典策略。产业端也有动作，中央定调“反内卷”后，光伏企业测算成本，龙头联合挺价，产品价格上涨，行业有望重回良性竞争。但有经验投资者很冷静，认为供给收缩可改善格局，需求增长才带来利润。 事实上，光伏行业此前多次自救失败。2024年10月，第一轮攻防战打响。光伏协会联合16家企业商讨措施，划定“0.68元/瓦”价格红线，初期有成果，光伏板块上涨，但基金经理大多不信行业筑底。 然而，12月初中国电建集采项目击穿红线，企业未受惩罚，价格战再起。年末行业协会牵头签署控产公约，部分硅料龙头减产，但中下游约束有限，库存难消，价格4月后再下跌。 底部拉锯中，多数投资人远离，机构持股规模下降。高瓴减持隆基绿能股份。但也有逆向抄底者，如汇丰晋信陆彬，2024年四季度重仓光伏股，今年越跌越买，二季度末前十大重仓股中光伏公司占一半。 A股投资者将“反内卷”对标2015年供给侧改革。两者宏观环境和传导链条相似，但也有差异，涉及行业特征不同，政策目标导向有别，供给侧改革需求端复苏明显，而本轮反内卷需求端政策未落地。 光伏行业板块机会多源于政策利好与需求爆发。2021年后需求稳定增长，但产业激进扩张积累压力。今年前五月国内抢装需求下，产品价格和板块表现不佳，抢装潮后需求走弱，电价市场化和多晶硅涨价或抑制终端需求。去产能刚起步，需求难恢复，投资者不宜只看终局。

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