海大集团(002311)：持续进化的农牧白马 海外扩张有望打造业绩增长新曲线

　　事项：
　　国信农业观点：1）海大集团以饲料主业为基石，上下游建立种苗、动保、养殖、加工等农牧产业链闭环，2025H1 实现饲料总销量1470 万吨，同比增加25%，较全国总产量同比增速7.7%超额明显，市占率由2024年8.41%提升至2025H1 的9.27%。2）公司积极响应“一带一路”倡议，加快将海大模式、海大产品、海大服务推向更广阔的国际市场，目前业务遍及亚洲、非洲、美洲等10 多个国家和地区，2024 年公司海外饲料销量同比增长40%至240 万吨，2025H1 维持40%同比增速，目标2024-2030 年CAGR 达20%，海外市场有望成为未来公司业绩增长新曲线。3）投资建议：海大集团是农牧行业稀缺的优质资产，管理层优势显著，在做专做稳主业的基础上，聚焦农业产业从田园到餐桌的十几万亿市场，有序尝试、布局新业务，公司有望成为农牧行业的标杆企业未来市占率有望持续提升，考虑到2025 年起水产行业景气进一步明显回暖，我们上调公司2025-2026 年盈利预测，另外新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利分别为51.61/58.68/66.65 亿元（此前预计2025-2026 年归母净利分别为43.84/50.30 亿元），EPS 分别为3.10/3.53/4.01 元，维持“优于大市”评级。4）风险提示：畜禽水产及原料价格波动风险、盈利预测的风险、不可控动物疫病大规模爆发的风险等。
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