国防军工行业专题研究：“阅兵”主题下的军工板块投资机会和发展透视

　　2025 年6 月24 日，国新办举行发布会宣布，2025 年9 月3 日，北京天安门广场将举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80 周年大会，包括检阅部队。在本报告中，我们将聚焦分析十八大以来共4 次盛大阅兵前后的军工板块行情变化，并结合阅兵讨论装备发展趋势。
　　今年9 月3 日将举行盛大阅兵；参阅均为国产现役主战装备。1）回顾：十八大（2012 年）以来，我国共有四次盛大阅兵，分别是抗战胜利70 周年阅兵（2015 年9 月3 日）、建军90 周年阅兵（2017 年7 月30 日）、海上阅兵（2018年4 月12 日）、国庆70 周年阅兵（2019 年10 月1 日）。2）展望：2025 年9月3 日上午，北京天安门广场将举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80 周年大会，包括举行盛大阅兵。据国务院新闻办公室24 日举行的新闻发布会介绍，此次参阅的所有武器装备均为国产现役主战装备。
　　阅兵前后军工板块普遍热情高涨；板块通常有“超额行情”。我们分析2015~2019 年的四次阅兵行情发现：1）阅兵前：阅兵前1~2 个月左右，军工板块通常会走出“独立超额行情”，以规模较为盛大的两次阅兵为例，2015 年抗战胜利70 周年阅兵（9 月3 日）前，中证军工指数在7~8 月的最大涨幅达到47%；2019 年国庆70 周年阅兵（10 月1 日）前，中证军工指数在8~9 月的最大涨幅有16%。2）阅兵后：军工板块可能会出现短期波动或调整，或在一定程度上反映了预期落地。阅兵展示了大量新型装备，如2015 年84%的装备首次亮相；2017 年近50%的装备首次参阅。因此，从中长期维度来看，在行业持续创新突破与发展升级的驱动下，军工具备扎实的成长逻辑和可持续的成长潜力。
　　军工细分板块会受到阅兵不同程度催化；今年以来地面兵装表现突出。1）分板块：细分板块角度看，航天装备、航空装备、地面兵装、航海装备、军工电子均会在不同程度上受到阅其二件的催化。2025 年以来，地面兵装走势强于其他板块，自6 月以来尤为显著。2025 年初截至8 月5 日累计上涨81%，军贸、阅兵等为其强势上涨核心催化剂。2）未来发展：根据6.24 国新办发布会，今年阅兵在展示新一代传统武器装备的基础上，也安排部分无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量参阅。我们认为，发布会提到的“新一代传统武器装备”和“新型作战力量”构成了完整的体系，尤其是上述新型作战力量，或将成为军工装备未来的主要发展趋势之一。
　　投资建议：步入2025 年，军工行业基本面边际变化显著，各类催化事件密集涌现。军贸领域成果频出，军工行业市场关注度明显提升。我们认为：从历史上看，阅兵前后各子板块均较为活跃，当前8 月正处于阅兵前的重要时间段，建议投资者重视。建议关注：
　　新一代传统装备：1）航空链：中航沈飞、中航成飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、国睿科技、中航高科，华秦科技、西部超导、光威复材；2）制导链：
　　菲利华、新雷能、盟升电子、北方导航、航天电器、国博电子、理工导航、鸿远电子、高德红外、国科军工、长城军工；3）地面兵装：内蒙一机、光电股份等。
　　新型作战力量：1）无人智能：光电股份、航天电子、晶品特装、智明达、广联航空、新雷能、国力股份；2）水下作战：长盈通、西部材料、西部超导、派克新材、航宇科技、中国海防、金天钛业、宝钛股份；3）网电攻防：盟升电子、北方导航、新劲刚、航天南湖、七一二；4）高超声速：菲利华、盟升电子等。
　　风险提示：需求恢复不及预期、行业政策发生变化、历史规律可能失效等。
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