半导体行业更新报告：利基型存储价格延续性或较LPDDR4X更强

　　我们认为LPDDR4X 价格涨幅有望持续到4Q25，但2026 年手机LPDDR4X 的价格谈判或更加艰难。
　　利基型DDR4 价格涨幅有望延续至2025 年底。
　　维持对SK 海力士和美光科技的“持有”评级。
　　我们认为LPDDR4X 价格涨幅有望持续到4Q25，但2026 年手机LPDDR4X 的价格谈判或更加艰难。根据闪存市场报道，随着三大原厂（SK 海力士、美光科技、三星电子）加速DDR4 转向DDR5，传统制程的DRAM 投片骤减导致LPDDR4X 整体供应受限。考虑到LPDDR4X 是许多中低端手机机型的刚需，我们认为LPDDR4X 在3Q25-4Q25 的价格或维持坚挺。但另一方面，根据闪存市场报道，原厂虽然掌握LPDDR4X 的定价权，但在涨价幅度上与客户之间存在较大偏差。我们不排除部分原厂可能在LPDDR4X 涨幅给予一定让步，因此我们认为2026 年供需双方价格判断或更加艰难。HBM 方面。根据三星电子2Q25 业绩会，三星电子提到HBM3E 在公司HBM 总销量中所占比例扩大已扩大到 80%以上。对于HBM3E 产品，三星电子认为由于供给增加量超过需求增长率，预计供需将发生变化，预计这将暂时对市场价格产生影响。
　　利基型DDR4 价格涨幅有望延续至2025 年底。根据Trendforce，利基型DDR4(8bite)有望在3Q25 价格上涨超70%。由于供给侧收缩影响，利基型DDR4(8bite)价格至4Q25 有望继续上涨40%。我们认为由于当前三大原厂陆续退出利基型存储市场，利基DDR4 价格涨幅有望延续至2025 年底。
　　维持对SK 海力士和美光科技的“持有”评级。在当前市场环境下，我们建议重点关注利基型存储领域的投资机会，特别是国际大厂逐步退出DDR3/DDR4 市场所带来的结构性机遇。我们维持对SK 海力士和美光科技的“持有”评级。我们继续采用分部加总法（SOTP）对两家公司进行估值，维持 SK 海力士目标价255,245 韩元、美光科技目标价107.00 美元。
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