建筑材料：重视强景气和稀缺性的电子布 “反内卷”大背景下易涨难跌的水泥

　　周观点：1）特种电子布：需求“竖着”增长，一方面终端云厂纷纷升级，带来越来越多需求突然冒出，需求曲线斜率可能会非常陡峭；另一方面，长鞭效应下，多层级放大材料环节景气度。推荐中材科技，建议关注菲利华、宏和科技。2）“反内卷”大背景下水泥板块易涨难跌，推荐国内受益限制超产，海外持续技改+收并购，尼日利亚产线有望年底并表的华新水泥；建议关注墨脱水电站、新藏铁路项目直接受益标的西藏天路、青松建化。3）防水产品涨价逐步落地，行业利润率有望改善，推荐东方雨虹，科顺股份。
　　本周重点事件：1）塔牌集团发布2025 年中报，上半年实现营业收入20.56 亿元，同比上升4.05%；实现归母净利润4.35 亿元，同比上升92.47%；2）8 月7 日新藏铁路公司成立，注册资本950 亿人民币，标志着川藏铁路建设进入新阶段；3）立邦中国2025 年上半年实现销售额为2453 亿日元（约合人民币119.37 亿元），同比下降12.6%；营业利润同比增长7.7%至378 亿日元（约合人民币18.39 亿元）。
　　品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C 端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。
　　水泥：“反内卷”大背景下易涨难跌。本周全国水泥市场价格整体趋稳，环比持平。
　　其中河南地区价格小幅上调20 元/吨，而内蒙古地区下调20 元/吨。八月初，受持续高温和降雨天气影响，全国水泥市场需求延续低迷态势，重点地区水泥企业平均出货率在44%左右。价格方面，当前多数区域水泥价格已触及或跌破成本线，叠加煤炭价格持续走高，企业盈利压力进一步加大。为缓解经营压力，长三角、湖北、湖南及川渝等地区企业正在就错峰生产方案展开积极磋商，若后续行业自律措施有效落实，水泥价格将开启恢复性上调走势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。
　　玻纤：行业发展进入新常态。无碱粗纱价格弱稳整理，电子纱市场价格暂稳。国内2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3150-3700 元/吨不等，成交低价小幅走低；电子纱市场主流产品G75 各厂报价稳定为主，主流报价8800-9200 元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4 元/米不等，成交按量可谈。从需求端来看，新兴领域（风电、热塑、电子等）有望持续拉动，预计25年需求增速加快。7 月末行业库存90.15 万吨，环比+1.5%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB 估值仍低，性价比高。
　　持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。
　　药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。
　　浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周国内浮法玻璃均价1274.90元/吨，较上周均价（1295.28 元/吨）下跌20.38 元/吨，跌幅1.57%，环比由涨转跌。
　　截至8 月7 日，重点监测省份生产企业库存总量5490 万重量箱，较上周四库存增加312 万重量箱，增幅6.03%，库存天数约27.13 天，较上周四增加1.54 天。后市看，刚需变化不明显，社会库存仍需进一步消化。此外，多地价格呈下跌趋势，市场观望情绪偏浓，中下游提货情绪不高。企业库存承压，价格仍有下跌可能，下周均价预估1230 元/吨左右。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A 等。
　　光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。
　　截至本周四，2.0mm 镀膜面板主流订单价格10.5-11 元/平方米，环比上涨2.38%；3.2mm 镀膜主流订单价格18.5-19 元/平方米，环比上涨1.35%。全国光伏玻璃在产生产线共计408 条，日熔量合计89290 吨/日，环比持平，较上周由下降转为平稳；同比下降17.48%，较上周降幅收窄1.09 个百分点。供给收缩，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团，建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO 玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW 级产线计划中），TCO 玻璃重点受益，建议关注金晶科技。
　　陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，关注鲁阳节能。
　　安全建材板块建议关注青鸟消防、震安科技、志特新材。1）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。2）震安科技：
　　预计立法打开建筑减隔震15 倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）志特新材：
　　行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，国内市占率有望持续提升。国外加速开拓中东、东南亚市场，海外收入占比持续提升。
　　工业涂料：关注麦加芯彩。麦加芯彩：国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。
　　风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。
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