建筑材料行业：“反内卷”下加大建材配置

　　周观点：1）“反内卷”主线下建材还需重视什么？选股思路为悲观预期充分演绎；行业盈利足够差；边际有变化，涨价或者格局优化；估值历史底部；筹码足够干净，处于低配状态。关注标的： 海螺水泥、中国建材、华新水泥A（水泥仍有供给预期）；东方雨虹、科顺股份（防水涨价）；旗滨集团、信义玻璃（浮法玻璃涨价）；福莱特（光伏玻璃限产预期）；苏博特，志特新材（墨脱潜在受益标的）。2）特种电子布：
　　M8/M9 对二代/Q 布需求望拉动明显，且二代/Q 布壁垒高，玩家少格局优，景气持续时间长。同时一代供需格局及景气时间仍望好于市场预期。此外，low CTE 电子布仍面临紧缺。推荐【中材科技】、建议关注【宏和科技】、【菲利华】。
　　本周重点事件：1）《农村公路条例》公布, 9 月15 日起施行；2）西部水泥发布半年度正面盈利预告，公司拥有人应占溢利将增加约6.964 亿元至7.738 亿元，较上年同期增加约80%至100%。主要原因包括海外水泥销量大幅增加、中国市场水泥售价上升及销售成本下降、销售物业录得溢利以及商誉及其他非流动资产减值亏损拨回；3）国家发展改革委副主任王昌林23 日在国新办发布会上表示，关于海南自贸港封关的具体时间，经党中央批准，定于2025 年12 月18 日正式启动。
　　品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C 端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。
　　水泥：价格回落，静待板块及龙头业绩+估值修复。本周全国水泥市场价格环比回落0.9%。价格下调区域主要是吉林、湖南、湖北、云南和陕西等地，幅度10-30 元/吨不等。七月下旬，受持续高温和强降雨天气影响，下游施工需求明显受限，全国重点地区水泥企业平均出货率降至43%，较上周下滑3.2 个百分点。价格方面，尽管部分地区主导企业有意提价，但在终端需求持续疲软、库存压力加大的情况下，市场供需矛盾依然突出，导致水泥价格继续承压下行。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。
　　玻纤：行业发展进入新常态。无碱粗纱弱势下行，电子纱稳中有涨。国内2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3200-3700 元/吨不等，成交低价进一步下探；电子纱市场主流产品G75 各厂报价稳定为主，主流报价8800-9200 元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4 元/米不等，成交按量可谈。
　　从需求端来看，新兴领域（风电、热塑、电子等）有望持续拉动，预计25 年需求增速加快。6 月末行业库存88.79 万吨，环比+4.4%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB 估值仍低，性价比高。持续　　重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。
　　药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。
　　浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周国内浮法玻璃均价1238.61元/吨，较上周均价（1211.96 元/吨）上涨26.65 元/吨，涨幅2.20%，环比涨幅扩大。
　　截至7 月24 日，重点监测省份生产企业库存总量5334 万重量箱，较上周四库存减少225 万重量箱，降幅4.05%，库存天数约26.76 天，较上周四减少1.13 天。后市看，近月来市场主要受期货盘面上涨提振，基本面暂无明显变化，但经过近期库存转移，部分区域厂家库存压力得到缓解。短期市场依旧继续关注期货盘面变化影响及中下游补货持续性，近期情绪性或仍有延续，下周价格预期进一步小幅上涨，均价预估1275 元/吨附近。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A 等。
　　光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。
　　截至本周四，2.0mm 镀膜面板主流订单价格10-11 元/平方米，环比持平；3.2mm 镀膜主流订单价格18-19 元/平方米，环比持平。全国光伏玻璃在产生产线共计414 条，日熔量合计90490 吨/日，环比下降1.47%，较上周降幅收窄1.23 个百分点；同比下降19.49%，较上周降幅扩大0.77 个百分点。供给收缩，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团，建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO 玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW 级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。
　　陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，关注鲁阳节能。
　　安全建材板块建议关注青鸟消防、震安科技、志特新材。1）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。2）震安科技：
　　预计立法打开建筑减隔震15 倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）志特新材：
　　行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，国内市占率有望持续提升。国外加速开拓中东、东南亚市场，海外收入占比持续提升。
　　工业涂料：关注麦加芯彩。麦加芯彩：国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。
　　风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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