医药生物行业周报：减肥PRO未来技术路线之争？各公司整体进展如何？【周专题&周观点】【总第409期】

　　一、当周（8.4-8.8）回顾与周专题：
　　当周（8.4-8.8）申万医药指数环比-0.84%，跑输沪深300 指数，跑输创业板指数。
　　本周周专题，我们梳理了减肥赛道未来的几个技术方向，供投资者参考。
　　二、近期复盘：
　　1、当周表现：本周市场在上周下半周调整后连续反攻，医药震荡调整，尤其前期强势的创新药本周震荡整理为主，强势股有一定调整。细分来看，个别低位创新药表现还行，减肥药有一定表现，新药新科技的脑机接口、AI 医药医疗有一定表现，其他如资产整合换股东、业绩票等有一定表现。
　　2、原因分析：市场逻辑暂不讨论，医药行情主要是创新药驱动，所以看医药表现主要看创新药表现，上周我们说，创新药产业逻辑没有变化，产业趋势依旧强劲，但交易上频繁出现阶段性过热的信号，市场选择顺势横盘震荡调整，但我们认为在产业趋势面前这都不是核心问题，后续创新药依旧是主线。在震荡整理过程中，仍然有结构性机会，比如减肥药，受益于礼来GLP1 小分子数据低于预期，东升西落逻辑驱动，中国减肥药创新药有一定表现。但核心还是减肥药仍然是军备竞赛，减肥药中国超市后续会很大概率贡献全球可能性。另外，创新药虽然整体在震荡，但产业逻辑市场认可度较高，因此低位创新药仍有结构性表现。在本周创新药横盘震荡整理的过程中，我们今年年初提出的年度策略中的医药新科技得到了表现。
　　医药新科技中主要指脑机接口和AI 医药医疗，脑机接口主要受益于政策，AI 医药医疗主要受益于市场AI 应用映射。我们认为今年就是科技属性资产的大行情年份，医药里面科技属性最强的就是创新药，在创新药盘整的时候，其他医药科技资产如脑机接口和AI 医药医疗就会得到表现，所谓政策和市场映射都是引发理由而已，底层逻辑还是市场大逻辑。当然其他逻辑也得到表现，如资产整合股东逻辑、业绩逻辑、映射逻辑等都阶段性得到了表现，也是主线盘整阶段有催化就表现的承接表现，毕竟医药现阶段是牛市。
　　3、未来展望：（（1）中短期维度看，医药近期的思路，兼顾医药新科技【脑机、AI医药医疗】的同时，继续深挖创新药，以【海外大药】【中小市值科技革命】为主。
　　另外整体把握 BD 预期【中国超市】逻辑下【海外大药】【（ 创创大 Pharma 重估】【中小市值科技革命】反复轮动演绎，后续创新药要逐步回归【龙头化】【颠覆化】【严肃化】三个特征去选股，随机性的底部叠加创新的逻辑会越来越弱化。（2）展望2025，今年医药围绕创新药要持续乐观。具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、中国超市、中小市值科技革命、创创大Pharma 重估、国内超卖、受益链条；【新科技】脑机接口、AI 医药医疗、康复机器人；【自主可控】科研仪器、部分设备&上游、产业链重构等；【泛整合】国改、大集团小公司、其他。
　　三、策略配置思路：
　　（1）创新药：
　　A、海外大药：信达生物、三生制药、康方生物、科伦博泰/科伦药业、石药集团/新诺威、百济神州、映恩生物、百利天恒等。B、中小市值科技革命：PD1（plus：君实生物、神州细胞、荣昌生物、华海药业、维立志博、汇宇制药、上海谊众。ADC（plus：康弘药业、昂立康、海正药业；基因治疗：海特生物、诺思兰德；小核酸：
　　悦康药业、福元医药、阳光诺和、（（凯科科技、前生生物、珠集集团、都都导））。
　　减肥药：美诺华、众生药业、联邦制药、康缘药业、歌礼制药、博瑞医药、九源基因、来科医药、科莱英、海创药业。蛋白降解：苑东生物、辰欣药业；细胞治疗：
　　科剂药业、九芝堂、安科生物、中源协和。AI 制药：晶泰控股；TCE：泽璟制药；胰腺癌：微芯生物、东北制药、乐普生物、加科思、和黄医药。其他：热景生物、立方制药、塞力医疗、振东制药、舒泰神、一品红、益方生物、联环药业、康辰药业、新华港股、福瑞股份、润都股份、华纳药厂、药捷安康、赛升药业、科兴制药、中国抗体、南新制药、百诚医药。C、Pharma 重估：海正药业、珠集集团、长春高新、中国生物制药、海思科、华东医药、恒瑞医药、康哲药业、信立泰、华海药业、远大医药。其他重估资产君实生物、乐普医疗、康缘药业。D、国内超卖：华领医药、云顶新耀、兴齐眼药、艾迪药业、贝达药业、艾力斯。E、受益链条：科莱英、泰格医药、诺思格、百奥赛图、百普赛斯、药明康德、药明合联、九州药业、诺泰生物、康龙化都。
　　（2）新科技：
　　A、脑机接口&外骨骼机器人：机器人（伟思医疗、翔宇医疗、天智航、三友医疗）、瑞迈特、博拓生物、爱朋医疗、诚益通、麦澜德、三博脑科、创新医疗。B、AI 医药医疗：晶泰控股、华大智造、美年健康、京东健康、普蕊思、固生堂、国际医学、讯飞医疗科技。
　　（3）自主可控&产业链重构：
　　A、产业链重构：森松国际。B、自主可控：科研仪器、设备等，如华大智造、聚光科技、奕瑞科技、联影医疗、澳华内镜、迈瑞医疗等。
　　（4）业绩线：春立医疗、百奥赛图、森松国际、百普赛斯、微芯生物、九洲药业、以岭药业、众生药业、瑞迈特、山外山、迈普医疗、惠泰医疗和微电生理、通化东宝等
　　（5）其他：
　　A、大集团小公司：利德曼、派林生物、浩欧博、康华生物、万东医疗。B、国企改革：哈药股份、人福医药、昆药集团。C、其他重点跟踪：力诺特玻、健友股份、三诺生物、君实生物等。
　　风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com