有色金属行业周报：关税与影子联储扰动市场 黄金或迎突破窗口

　　贵金属：黄金关税与影子联储扰动黄金市场，黄金突破窗口或将开启。据第一财经，英国《金融时报》8 日消息，纽商所交易的主要黄金产品：一公斤金条和100 盎司金条，均被美国海关与边境保护局纳入需要支付关税的进口商品类别。消息公布后，COMEX 黄金一度突破3500美元/盎司。随后，特朗普政府暗示将出台新政策澄清进口金条不应被征收关税，白宫计划在不久的将来发布一项行政命令，以澄清有关黄金及其他特种产品关税问题的所谓“错误信息”，截至8 月8 日收盘，COMEX 黄金与伦敦金现价差收窄至4.9 美元/盎司。特朗普7 日宣布，提名白宫经济顾问委员会主席米兰出任美联储理事一职。我们提示高利率对美国经济活动存在抑制，经济存在降温风险。中长期全球货币信用、公共债务以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局仍未逆转。建议关注：兴业银锡、盛达资源、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
　　工业金属：（1）铜：冶炼收缩预期下，铜加工费回暖。①宏观：美元指数的小幅走弱带动铜价小幅回升，但仍相对有限；②库存端：周内全球铜库存增加3.54 万吨，其中中国库存增加1.22 万吨，LME 铜库存增加1.78 万吨，COMEX 铜库存增加0.54 万吨；③供给端：据SMM 铜加工交流平台，7 月中国电解铜产量环比大增3.94 万吨，升幅为3.47%，同比上升14.21%。1-7 月累计产量同比增加82.08 万吨，增幅为11.82%；往后看，8 月8 日TC 已经上升至-37.98 美元/吨，较7 月18 日上升了5.2 美元/吨；铜精矿港口库存量已经降至年内低位，这将不利后市冶炼厂继续扩产。④需求端：目前终端消费处于淡季，消费端受到高铜价和淡季双重压制，但同时关税缓和与反内卷预期带来宏观上偏乐观的情绪，铜价底部存在支撑。（（2）铝：国内外利好政策释放，短期铝价震荡运行。①供给：青海地区继续原地置换产能，山东地区持续向云南地区转移产能，对行业理论开工产能并无影响；广西地区电解铝企业小幅释放复产产能。截至目前，中国电解铝行业理论开工产能达到4400.5 万吨，较上周增加1 万吨。②需求：本周铝棒行业增减产互现，增产主要受到新建成产能投产、检修结束复产以及个别企业订单增加影响，减产主要受到加工费低位以及需求减弱影响。本周铝板行业没有运行产能变化情况。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。
　　能源金属：（1）锂：供给扰动持续发酵，锂价强势反弹。①价格：本周电碳涨0.8%至7.2万元/吨；电氢涨0.4%至7.1 万元/吨；碳酸锂期货主连涨8.9%至7.5 万元/吨。成本端锂辉石涨2.9%至777 美元/吨，成本支撑7.32 万元/吨（含税），锂云母涨5.3%至1800 元/吨，成本支撑8.12 万元/吨（含税）。②供给：据SMM，本周碳酸锂产量环增13%至1.96 万吨。
　　库存方面，碳酸锂累库692 吨至14.24 万吨，③需求：据乘联会披露，7 月乘用车/电动车销量为182.6/98.7 万辆，渗透率54%，乘用车同环比+6.3%/-12.4%，电动车同环比+12%/-11.2%。本周锂盐产量环比增加，小幅累库。供给端，江西锂矿停产确定性增加，导致期现同涨。智利进口锂盐规模环比增加，但相比今年上半年高峰2 万吨以上月度出口来看，供给冲击相对可控，考虑船期，该批锂盐预计8、9 月到港。国内方面，在高价刺激下，国内锂盐厂开工有较明显好转。需求端，下游需求平稳，主流以长单采购为主，因期货价格上行带动的不确定性导致采买谨慎，下游抵触高价订单，市场观望情绪浓厚。后市看，预计在江西供给扰动催化下，期现价格短期维持强势，等待后续江西地区证照进展。（2）金属硅：基本面未有明显改善，短期硅价震荡运行。①库存：中国社会库存54.7 万吨，周度增长0.7 万吨。②成本：金属硅553#平均成本为10,028.9 元/吨，月跌1.3%，金属硅利润-826.73 元/吨，月度增长828.97 元/吨。③供给：本周西南、西北主产区供给均呈不同程度增加态势，其中西南产区因丰水期电价下调，成本支撑力度进一步减弱，产能释放动力增强；北方大厂恢复供应。综合来看本周供应量整体增加。④需求：我国有机硅行业本周整体开工率维持在77.4%，本周有机硅DMC 周度产量5.05 万吨，周度增长0.48 万吨。本月多晶硅产量将大幅增加，整体供应呈现供大于求的局面，预计本月国内多晶硅产量将在12 万吨以上，多晶硅供给量高峰或将逐渐到来。本周周度产量2.94 万吨，周度增加0.29 万吨。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
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