有色金属行业点评：美国50%铜关税生效冲击全球产业链

　　美国50%铜关税正式生效
　　生效时间：2025 年8 月1 日，美国对进口铜半成品及铜密集型衍生产品征收50%的关税，但豁免铜矿石、精矿、阴极铜等原材料。
　　政策目标：旨在保护美国国内铜加工产业，解决所谓“贸易失衡”问题，并促进国内制造业发展。
　　价格波动：纽约商品交易所（COMEX）铜期货价格暴跌20%，创单日最大跌幅，而伦敦金属交易所（LME）铜价相对稳定，三个月期铜报9608 美元/吨，两者价差显著缩小。
　　库存迁移：COMEX 铜库存激增至22.1 万吨，为七年新高，而LME 库存锐减至9.74 万吨，创年内最低水平，反映市场套利交易活跃。
　　供需格局调整：美国加工能力与全球供应链变化美国市场供应紧张。美国对半成品铜加征50%关税，直接推高国内铜加工成本。由于美国仅有两家主要铜冶炼厂，加工能力不足，大量精铜涌入美国后市场供需错配问题加剧。美国进口铜约占需求量的一半，主要来源为智利、加拿大等国家。高关税或促使智利等出口国寻求多元化市场，转向亚洲。
　　全球供应链重构。套利交易终结。此前市场普遍预期美国将对精炼铜征税，导致精铜大量涌入美国以获取套利收益。但关税最终仅针对半成品，套利逻辑不攻自破，大量铜库存被困在美国本土。铜流反向转移：由于美国市场磁吸效应减弱，部分精铜重新流向LME 仓库，全球铜物流格局可能重构，这需要数月时间才能回归平衡。
　　矿端供应与加工成本：长期紧平衡的延续
　　铜矿供应约束。全球铜矿品位下降，新建项目产能释放缓慢，预计2025 年铜精矿增量仅50 万吨，难以满足需求增长。主产国供应受阻：
　　智利、秘鲁面临资源消耗和外部投资不足问题，刚果（金）电力制约产量释放，矿山供应端约束进一步加剧。
　　加工成本上升。高关税推高铜半成品价格，美国制造业成本显著增加。
　　例如，铜管、铜线等产品价格涨幅超过50%，空调制造和电子元件成本上升。
　　需求端：新能源与工业领域的刚性支撑
　　新能源需求增长。每辆电动车耗铜量83kg，较燃油车增长300%。
　　2025 年全球新能源车渗透率预计达35%，新增铜需求420 万吨。电网投资和光伏装机需求持续增加，2025 年风光用铜消费量预计增长35.1万吨，成为市场重要支撑。（根据中联钢数据）
投资建议
　　美国50%铜关税政策的实施，短期加剧了全球铜市场供需错配和价格波动，但长期来看，新能源需求和全球供应链调整将继续推动铜价中枢上移。短期铜价或波动加大。中长期关注资源自给型标的，全球铜矿供应紧张叠加新能源需求增长，建议关注铜矿资源自给型企业，如紫金矿业、江西铜业。
　　风险提示
　　1、政策反复性
　　2、需求释放不足
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