锌：8月美联储降息概率高，锌供需或长期过剩

【8月11日美联储利率调整概率及锌市场情况】 8月11日消息，CME“美联储观察”显示，美联储9月维持利率不变概率为9.3%，降息25个基点概率达90.7%。10月维持利率不变概率为4.5%，累计降息25个基点概率为48.9%，累计降息50个基点概率为46.5%。 上周，国内商品情绪缓和，锌价呈窄幅震荡整理态势。库存出现内外分化，海外持续去库，国内持续累库，这源于精炼锌产出地域分化。海外炼厂成本高，长协加工费创历史新低，高成本炼厂亏损压力大，产能利用率降低并减产。国内炼厂成本低，长协与现货加工费都带来较好冶炼利润，7月产量同比增速超20%。精炼锌进口亏损趋势性扩大，反映出内外冶炼境遇分化。 预计进口亏损将继续扩大，可关注精炼锌出口窗口打开机会。从全球看，锌矿周期性供给转宽逐步落地，全球锌矿产量回升使锌矿现货TC边际持续走强。虽矿端增产到冶炼放量传导节奏因海外炼厂减产延缓，但国内存量和新增冶炼产能充足，能消化矿端增量，全球锌矿产出增加最终会落实为精炼锌产量增加。 需求方面，贸易争端或拖累全球增速，锌需求总量有收缩隐忧。即便各国快速达成新贸易协议，全球增速维持韧性，锌总需求也难有增量预期，以存量为主。无论对需求偏乐观或悲观估计，锌供需平衡均有过剩倾向，带来长期锌价重心下行压力。 短中期而言，反内卷交易结束，市场重回基本面现实。锌由平衡走向过剩预期未改，仍可逢高布局空单。

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