有色金属行业周报：预期美联储年内3次降息 看好黄金股

　　贵金属：中国央行持续购金，黄金价格仍然看好价格方面，周内伦敦黄金价格为3394.15 美元/盎司，环比8 月1 日+47.30 美元/盎司，涨幅为1.41%。周内伦敦白银价格为38.29 美元/盎司，环比8 月1 日+1.80 美元/盎司，涨幅为4.93%。
　　数据方面，美国6 月耐用品订单环比终值-9.4%，预期-9.3%，前值-9.3%。美国6 月工厂订单环比-4.8%，预期-5%，前值8.2%。美国7 月ISM 非制造业指数50.1，预期51.5，前值50.8。
　　本周重磅信息不多，美联储官员再现鸽派发言。美联储理事米歇尔·鲍曼发表讲话，支持今年降息三次并敦促央行在9 月会议上启动降息。鲍曼表示，近期疲软的劳动力市场数据强化了她支持多次降息的观点。她认为9 月降息“将有助于避免劳动力市场状况进一步不必要的恶化。对于通胀，她重申，关税推动的价格上涨不太可能以持续方式推高通胀，并表示，随着对关税不会对通胀造成持续冲击的信心增强，价格稳定面临的上行风险已经减弱。
　　CME Fedwatch 工具显示美联储年内降息次数保持为3 次，分别出现在9 月、10 月和12 月，各为25BP。其中9 月降息预期为88.9%。
　　总结而言，本周重磅数据较少，中国央行公布购金数据，连续9 个月购金，7 月购金1.86 吨。市场预期美联储年内降息次数为3 次，贵金属价格仍有上涨空间。
　　铜、铝：消费淡季背景下，铜铝价格震荡为主国内宏观：中国7 月标普全球中国PMI（原财新PMI），今值52.6，前值50.6。中国7 月进口同比(按美元计)，今值4.1%，前值1.1%。中国7 月出口同比(按美元计)，今值7.2%，前值5.8%。
　　铜：价格方面，本周LME 铜收盘价9700 美元/吨，环比8 月1日+108 美元/吨，涨幅为+1.13%。SHFE 铜收盘价78460 元/吨，环比8 月1 日+70 元/吨，涨幅为+0.09%。库存方面，LME 库存为155850 吨（环比8 月1 日+14100 吨，同比-138575 吨）；COMEX 库存为264140 吨（环比8 月1 日+4459 吨，同比+241597吨）；SHFE 库存为81933 吨（环比8 月1 日+9390 吨）。2025年8 月7 日，SMM 统计国内电解铜社会库存13.2 万吨，环比7　　月31 日+1.27 万吨，同比-21.64 万吨。
　　冶炼方面：中国铜精矿TC 现货本周价格为-37.98 美元/干吨，环比+4.01 美元/干吨。
　　下游方面， 国内本周精铜制杆开工率为68.86% ， 环比-2.87pct；再生铜制杆开工率为21.47%，环比-8.49pct。电线电缆开工率为69.89%，环比+2.55pct。
　　总结而言， 短期矿端扰动不断，但是下游铜材开工率回落，消费未有明显提振的情况下，铜价预计维持当前位置震荡。
　　铝：价格方面，国内电解铝价格为20630 元/吨，环比8 月1 日+140 吨。库存方面，本周LME 铝库存为470575 吨（环比8 月1日+7775 吨，同比-440375 吨）；国内上期所库存为113614 吨（环比8 月1 日-3913 吨，同比-165013 吨）。2025 年8 月7日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存56.4 万吨，环比7 月31日+2 万吨，同比-26.6 万吨。
　　利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为3930 元/吨，环比8 月1 日+125 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为3857 元/吨，环比8 月1 日+125 元/吨。
　　下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为49.5%，环比-0.5pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为61.8%，环比持平。
　　综合而言，供应方面变化不大，电解铝运行产量稳中小增。需求方面目前在淡季影响下，终端到加工材的消费依旧趋弱。家电、光伏前期支撑强劲的行业增速放缓，部分铝终端出口订单也出现下滑，建筑行业仍处于超季节性下滑的现象。需求偏弱，但是供应刚性情况下，预计铝价持稳震荡。
　　锡：供需两弱格局延续，价格未能摆脱震荡区间价格方面，国内精炼锡价格为268310 元/吨，环比8 月1 日+4240 元/吨，涨幅为1.61%。库存方面，本周国内上期所库存为7805 吨，环比8 月1 日+134 吨；LME 库存为1710 吨，环比8 月1 日-240 吨。
　　供需两弱，价格未能摆脱震荡区间。供应方面，云南受矿端刚性约束和江西受废料循环阻滞共同导致两地开工率长期低于历史水平。若原料供应无实质改善，两地开工率或进一步下探。
　　现货市场成交维持刚需主导、观望浓厚的特征，下游焊料企业采购谨慎。
　　锑：需求偏弱，锑价仍然下跌
　　根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为182500 元/吨，环比8 月1 日-2000 元，跌幅1.08%。
　　供需两弱，价格仍然下跌。本周锑锭市场同样以挺价为主，有库存者挺价意愿强烈，低价现货难买，市场整体流通量有限，下游补货以刚需为主。下游需求订单有限，基本以刚需散单成　　交为主。下游终端需求已经处于底部，光伏玻璃减产预期已经实现，需求疲软致使各厂家纷纷下调价格，成交价格相对集中，整体低价货难买。
　　行业评级及投资策略
　　黄金：美联储仍处于降息周期，黄金将维持上涨走势。维持黄金行业“推荐”投资评级。
　　铜：短期需求淡季，但是预计中长期供需偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。
　　铝：短期需求淡季，但是预计中长期供需偏紧，维持铝行业“推荐”投资评级。
　　锡：供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。
　　锑：短期需求走弱价格偏弱，但是长周期锑供需偏紧支撑锑价。维持锑行业“推荐”投资评级。
　　重点推荐个股
　　黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业。
　　锑行业推荐湖南黄金，华锡有色。锡行业推荐锡业股份，华锡有色，兴业银锡。
　　风险提示
　　1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）推荐公司业绩不及预期等。
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