工程机械行业：7月挖掘机销量超预期；新藏铁路等项目促工程机械内外双驱

　　事件：据中国工程机械工业协会，2025 年7 月销售各类挖掘机17138 台，同比增长25.2%。其中国内销量7306 台，同比增长17.2%；出口量9832 台，同比增长31.9%。
　　投资要点
　　7 月挖掘机总销量同比增长25%，其中内销同比增长17%，外销同比增长32%2025 年7 月挖掘机总体销量17138 台，同比增长25.2%，2024 年4 月-2025 年7月连续16 个月同比正增长；国内销量7306 台，同比增长17.2%；出口销量9832 台，同比增长31.9%，2024 年8 月-2025 年7 月连续12 个月正增长。
　　2025 年1-7 月挖掘机总体销量137658 台，同比增长17.8%，其中国内销量72943 台，同比增长22.3%；出口销量64715 台，同比增长13.0%。
　　工程机械海外市占率提升，国内更新周期逐步启动。考虑到我国工程机械主机厂海外市占率提升，“一带一路”区域城镇化与工业化推进带来的基建和地产需求增长等因素影响，我国工程机械出口正增长趋势有望延续。国内周期筑底上行主要受益于农林、市政需求驱动小微挖需求增长，我国主机厂在矿山机械领域持续突破及水利需求带来的大挖及超大挖需求，以及国内更新需求逐步启动等因素。
　　7 月装载机总销量同比增长7%，其中内销同比增长2.5%，外销同比增长13%2025 年7 月装载机总体销量9000 台，同比增长7.4%，其中国内销量4549 台，同比增长2.5%；出口销量4451 台，同比增长13%。2025 年1-7 月装载机总体销量73769 台，同比增长12.8%，其中国内销量40171 台，同比增长20.4%；出口销量33598 台，同比增长4.85%。2025 年7 月当月电动装载机销量2391 台，同比增长82%，渗透率达27%。
　　工程机械：海外与国内有望共振；雅江、新藏铁路等项目促新增需求中国工程机械行业复苏三部曲——出口市占率提升、内需改善、更新周期启动1）出口：全球化持续推进，海外市占率有望不断提升。中国工程机械行业是全球优势产业（性价比等优势），有望从进口替代逐步走向供应全球。据KHL，2024 年全球Top50 工程机械制造商总销售额2376 亿美元，其中徐工机械/三一重工/中联重科市占率分别为5.4%/4.6%/2.4%（合计12.4%），未来提升空间大。
　　2）内需：7 月19 日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行，工程总投资约1.2 万亿元。据财联社8 月8 日消息，近日，新藏铁路有限公司成立，法定代表人为马殷军，注册资本950 亿人民币。2025 年4 月，交通运输部新闻发布会介绍，2025 年2 月，交通运输部编制印发了《加快建设交通强国重大工程和重大项目（2025 年版）》，其中谋划了新藏铁路等重大项目。
　　新藏铁路等项目前期工作正在加快推进，力争年内开工建设。8 月6 日，交通运输部、财政部、自然资源部印发《新一轮农村公路提升行动方案》。方案要求，到2027 年，全国完成新改建农村公路30 万公里。工程机械内需有望边际改善。
　　3）更新：国内更新周期逐步启动，周期有望筑底向上。2015 年为挖掘机上轮周期底点，按8-10 年为更新周期测算，预计2025 年国内更新周期有望逐步启动，有望周期筑底上行。
　　工程机械主机厂拟赴港股上市，全球化战略有望深入推进目前海外市场已经成为工程机械主机厂增长的重要引擎，据弗若斯特沙利文，中国龙头企业的海外收入占比已从2020 年的9.6%增长至2024 年的55.8%。2 月18 日晚，三一重工公告拟于H 股上市。5 月28 日晚，山推股份公告拟于H 股上市。工程机械主机厂赴港股上市有助于提升品牌国际影响力，提供高效融资渠道，吸引全球资本，助力海外市场拓展、产品技术研发与海外产能扩张等。
　　投资建议：持续聚焦行业龙头：重点推荐三一重工、徐工机械、山推股份、恒立液压、中联重科、柳工、杭叉集团、安徽合力、中力股份；持续推荐潍柴动力、三一国际、建设机械。关注：诺力股份。
　　风险提示：基建、地产投资不及预期；海外贸易摩擦风险；项目落地不及预期。
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