轻工制造及纺服服饰行业周报：华利披露中期业绩 京东奥莱开店提速

　　2025/8/4-2025/8/8 上证指数2.11%，深证成指1.25%，轻工制造指数2.57%，在28 个申万行业中排名第7；纺织服装指数4.23%，在28 个申万行业中排名第5。
　　轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（3.13%），家居用品（2.88%），文娱用品（2.8%），包装印刷（1.68%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（5.53%），服装家纺（4.19%），纺织制造（3.34%）。
　　品牌服饰：京东奥莱开店提速，港股运动龙头Q2 表现分化。海澜之家：我们依据物业方新媒体统计，京东奥莱7 月新开业6 家（河南/河北/山东/江苏），店态模型调整后，开店环比提速。我们预估8 月公开待开业门店6~9 家（湖南/湖北/安徽/陕西/江苏），伴随市场拓宽，后续开店超预期有望形成催化。海澜主品牌Q2线下流水正增，考虑下半年基数下行，主业筑底信号明确，全年看在高分红下具备安全垫。京东奥莱开店节奏经历调整后7 月开始提速，重申“买入”评级。运动鞋服Q2 各品牌流水表现分化：1）安踏：安踏/FILA/其他品牌流水分别录得低单/中单/50-55%正增长；2）李宁：全渠道（不含李宁YOUNG）零售流水录得低单增长，电商/线下分别中单增长/低单下降。3）特步：主品牌全渠道流水低单增长，索康尼流水20%+增长。4）361°：主品牌及童装线下流水10%增长，电商20%增长。建议关注1）京东奥莱开店短期有所递延，但长期逻辑不变，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】；2）功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361度】和【波司登】等；3）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】；4）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。
　　纺织制造：华利集团披露25H1 快报，短期盈利能力受新产能爬坡扰动。华利集团25H1 实现营业收入126.6 亿元，同比+10.36%；归母净利润16.6 亿元，同比-11.42%。
　　其中25Q2 实现营业收入73.1 亿元，同比+9.0%；归母净利润9.02 亿元，同比-17.3%，Q2 归母净利润率12.3%，同比-3.92pcts。25H1 部分老客户订单下滑，但公司积极拓展新客户，新客户订单同比大幅增长。由于较多的新工厂处于爬坡阶段以及产能调配的安排，短期盈利能力有所承压。建议低位关注份额具有持续提升能力的其他细分龙头：1）关税风险较低、新客户逐步放量的运动鞋制造龙头【华利集团】；2）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】、【兴业科技】等。
　　持续关注新消费高景气赛道，我们看好新消费泛潮玩。基于：1）当下需求增量的稀缺性，潮玩的优质供给创造增量需求；2）乘方式扩张的稀缺性：“情绪消费”最甜的机会来自“社交”，社交带来群体需求共振×IP 集中化×超级网络效应=　　潮玩的乘方式增长商业模式；3）有业绩，由于打开新需求及进入新市场，头部公司增长势头强劲，且估值和增速尚不匹配。建议关注：【泡泡玛特】已具备可复制孵化IP 能力和平台价值，全球化网络（供应链+本地化孵化）将推动IP 多元化，释放长期增长潜力。【晨光股份】蛰伏龙头焕新，IP 转型加速+校边渠道替代品冲击趋缓+渠道库存低位；【小黄鸭德盈】战略重大调整：城市乐园业务、泛潮玩零售两大业务驱动高增。【布鲁可】市场此前逐步price in 中报预期，下半年渠道及新品有望加速，随着渠道管理能力优化，女性向/全年龄段产品拓展有大空间。【实丰文化】下半年新品储备充足带来潜在催化。【广博股份】谷子及创意文具业务处于高增期，后续盗墓笔记、排球少年等IP 产品有望带来销售高峰。
　　【华立科技】卡牌业务Q1 因产品更新暂时下滑，Q2 恢复增长，宝可梦卡牌增长可期。
　　反内卷建议关注造纸行业及锦纶赛道机会：1）造纸：持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】， 25Q2 预计兖州溶解浆搬迁项目完成，溶解浆产量环比增加，贡献增量利润；关注细分赛道景气度较高的【仙鹤股份】；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种【山鹰国际】、【玖龙纸业】、【理文造纸】等；同时建议关注业绩困境反转的【中顺洁柔】。2）锦纶：24H2 以来，受新增产能预期影响锦纶长丝价格持续下跌，6 月中下旬小幅反弹。需求端看，下游运动服饰对锦纶保持较好需求，我们认为锦纶对于涤纶将持续替代，反内卷下供给端新增产能压力有望缓解，盈利有望步入修复通道。建议关注：【台华新材】、【华鼎股份】。
　　家居：补贴持续落地，估值修复空间显现。我们认为伴随补贴门槛提升，家居边际需求改善&格局改善可期。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。
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