银行角度看7月社融：政府债支撑社融 季节因素下信贷有所波动

　　社融情况：7 月社融新增1.16 万亿，较去年同期多增3893 亿元，新增规模稍低于万得一致预期。存量社融同比增9.0%，增速较6 月提升0.1 个百分点。
　　社融结构分析：信贷同比少增，政府债仍是主要支撑项。具体来看，1、表内信贷情况：7 月信贷余额下降，估计6 月有所透支。7 月新增人民币贷款较去年同期多减3455亿元。2、表外信贷情况：未贴现银行承兑汇票同比多减564 亿元；信托贷款同比多增175 亿；委托贷款同比少增522 亿元。3、债券和股权融资分析：①政府债发行维持高增。7 月政府债发行继续维持高增，新增融资12440 亿元，同比多增5559 亿。②企业债融资继续回升。“债贷跷跷板”效应继续演绎，7 月新增企业债融资和股票融资分别同比变化+755 亿、+274 亿。
　　7 月人民币贷款减少500 亿元，同比少增3100 亿元，低于万得一致预期。信贷余额同比增长6.9%，增速环比下降0.2 个百分点。
　　信贷结构分析：各类一般贷款（非票）均同比少增；票据冲量特征显著。7 月新增贷款较去年同期少增3100 亿，其中居民短贷、中长贷分别同比变化-1671 和-1200 亿。
　　企业短贷增量同比持平、企业中长贷同比少增3900 亿；票据同比多增3125 亿。具体来看：1、企业贷款情况：企业短贷、中长贷均略有减少。短贷主要由于6 月季末冲量后短贷集中到期，叠加7 月传统信贷淡季企业短期资金需求回落；中长贷方面反应化债影响延续、叠加信贷需求仍相对偏弱。2、居民贷款情况：居民短贷和中长贷余额均有所下降。由于居民消费信心不足以及部分消费场景恢复不及预期，短贷需求仍相对乏力；同时，房地产市场政策效果尚未转化为实际借贷需求，居民中长贷规模净减少。3、非银信贷：较上年同期少增31 亿。
　　流动性与存款情况：1、7 月M1 增速继续明显提升，M2 与M1 的剪刀差继续缩小。7月M0、M1、M2 分别同比增长11.8%、5.6%、8.8%，较上月同比增速分别变化-0.2、+1.0、+0.5 个百分点。M2-M1 为3.2%，剪刀差较上月缩小0.5 个百分点。M1 增速显著提升主要由于去年的低基数效应。2、7 月人民币存款增加5000 亿元，较去年同期多增1.3万亿，存款同比增8.7%，增速较上月提升0.4 个百分点，去年规范“手工补息”带来的企业存款的低基数效应延续，资本市场活跃度提升带动居民存款搬家与非银存款增长明显。
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　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。
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