有色金属行业周报：降息预期持续升温 重视工业金属复苏交易行情

　　本周行情综述
　　铜：本周LME 铜价-0.08%%到9760.00 美元/吨，沪铜+0.73%到7.91 万元/吨。供应端，据SMM，本周进口铜精矿加工费周度指数涨至-37.68 美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存较周一下降0.6 万吨至12.56 万吨，较上周四减少0.64 万吨。冶炼端，国内阳极板供应量趋于减少，本周废产阳极板企业开工率为59.49%，环比下降2.35%。消费端，据SMM，当前铜线缆企业开工率69.3%，环比、同比均下降，但仍高于预期，高铜价抑制采购，终端订单疲软导致需求无实质改善，SMM 预计下周开工率微降至67.6%，因市场缺乏新需求增长点，行业疲软态势持续；本周黄铜棒企业开工率49.77%，环比略降0.1 个百分点，订单整体平稳。原料库存维持3.61 天低位，成品库存6.11 天。SMM 预计下周开工率小幅回升至49.9%。企业表示，虽处传统淡季且受原料紧张限制，但订单较前期改善，预计8 月需求将好于7 月。
　　铝：本周LME 铝价-0.46 %到2603.00 美元/吨，沪铝+0.41%到2.08 万元/吨。供应端，据SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存58.8 万吨，较周一上涨0.1 万吨，较上周四增加2.4 万吨；本周五，国内9 个港口的铝土矿库存共计2385 万吨，较前一周增加96 万吨；截至本周四，全国冶金级氧化铝建成产能11032 万吨/年，运行产能9179 万吨/年，周度产量为174.7 万吨，全国氧化铝周度开工率83.20%，环比上升0.63 个百分点，主因部分企业常规检修结束以及部分氧化铝厂提产，运行产能回升。成本端，据 SMM 数据，周度电解铝行业总成本16738 元/吨，行业高利润依旧。需求端，据SMM，本周国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比上升0.8 个百分点至59.5%，市场呈现温和复苏态势。
　　金：本周COMEX 金价-0.36%至3381.70 美元/盎司，美债10 年期TIPS 上涨8BP 至1.95%。SPDR 黄金持仓增加1.15 吨至965.37 吨。本周黄金受到国际复杂局势的影响，其短期避险吸引力边际减弱但基础尚存。（1）本周六凌晨，俄罗斯总统普京与美国总统特朗普以"一对一"形式举行会晤。会晤结束后，两国领导人共同出席联合新闻发布会，但未接受记者提问。俄总统新闻秘书佩斯科夫评价会谈"非常积极"，认为有助于推进双方寻求解决方案的进程。特朗普则向福克斯新闻表示对此次会晤打出满分10 分。（2）美国国债总额首次突破37 万亿美元大关，创下历史新高，美国联邦预算问责委员会主席警告称财政状况严重失衡且持续恶化，这一消息可能引发后续市场对美元贬值和通胀的担忧，从而提升黄金作为避险资产的吸引力。
　　稀土：氧化镨钕本周价格为55.76 万元/吨，环比上涨6.95%；产业内关于供应紧缺预期加强，价格上涨；根据财联社“稀土指标已下发但不公布”，匹配出口有望逐步恢复，价格向上趋势奠定;《管理条例》正式落地伴随系列政策逐步拉开行业供改大幕，头部央企有望受益，板块望迎业绩估值双升。关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。
　　锑：产业内对于出口预期有所修复，叠加目前国内冶炼厂大面积停产、减产的情况，我们认为锑价见底回升有望兑现。
　　7 月1 日起阻燃电线电缆将强制实施3C 认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。建议关注华锡有色、湖南黄金。
　　钼：历经联合抵制涨价之后，头部钢厂重启钢招，验证全产业链低库存、高需求；特钢类需求旺盛、不锈钢需求相对平稳，产业链上下游去库至历史低位，随着反内卷持续推进，钼价“有量无价”的僵局逐步打破；钼同属军工金属，类比2022 年，欧洲国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份，国城矿业。
　　锂：本周SMM 碳酸锂均价+11.7%至7.96 万元/吨，氢氧化锂均价+7.9%至7.63 万元/吨。产量：本周碳酸锂环比上升，总产量2.00 万吨，环比+0.04 万吨。
　　钴： 本周长江金属钴价-0.6%至26.4 万元/吨，钴中间品CIF 价+0.5%至13.15 美元/磅，计价系数为89。
　　镍： 本周LME 镍价+0.5%至1.52 万美元/吨，上期所镍价-0.5%至12.04 万元/吨。LME 镍库存-570 吨至21.17 万吨。
　　风险提示
　　供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。
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