摩托车行业系列点评十九：中大排出口增势强劲自主高端化提速

　　事件概述：据中国摩托车商会数据，2025 年7 月250cc（不含）以上摩托车销量8.8 万辆，同比+21.7%，环比-14.2%。1-7 月累计销量59.0 万辆，同比+37.9%。
　　行业：淡季不淡 中大排月度销量维持强势
　　1）125cc（不含）以上：7 月销量66.5 万辆，同比-7.1%，环比-5.9%，主要增量来自于125-150cc 及500-800cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量；
　　2）250cc（不含）以上：7 月销量8.8 万辆，同比+21.7%，环比-14.2%。1-7月累计销量+59.0 万辆，同比+37.9%。其中：
　　出口：250cc+摩托车7 月出口4.7 万辆，同比+77.0%，环比-18.6%，同比增长原因为头部企业在500-800cc 排量段出口持续增长，1-7 月累计出口31.2 万辆，同比+71.1%。
　　内销：250cc+摩托车7 月内销4.2 万辆，同比-9.7%，环比-8.8%。1-7 月累计内销27.9 万辆，同比+13.4%。
　　结构：500cc+排量车型增长强劲 自主高端化提速1）250cc<排量≤400cc：7 月销售4.4 万辆，同比+6.1%，环比-17.5%；1-7月累计销量30.9 万辆，同比+45.0%；
　　2）400cc<排量≤500cc：7 月销售2.4 万辆（其中春风1.2 万辆），同比-1.1%，环比-6.5%；1-7 月累计销量15.3 万辆，同比+5.7%；3）500cc<排量≤800cc：7 月销售1.9 万辆（其中春风0.6 万辆），同比+238.8%，环比+138.2%，1-7 月累计销量11.2 万辆，同比+118.9%；4）排量＞800cc：7 月销售0.1 万辆（其中隆鑫0.06 万辆），同比+12.5%，环比-40.7%，1-7 月累计销量1.6 万辆，同比+107.4%。
　　我们认为7 月整体中大排量摩托车销量同比继续维持增长，淡季不淡表现相对强势，出口在欧5+认证后保持较高增速。展望2025 年全年，供给持续丰富，叠加春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。
　　格局：头部企业份额稳固 春风动力稳居头名7 月250cc+销量前三名分别为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，CR3 市占率合计为48.3%；1-7 月CR3 累计市占率合计为48.8%，较2024 年全年下降2.0pcts，其中：
　　1）春风动力：250cc+7 月销量1.8 万辆，同比+9.2%，市占率20.9%，环比-1.4pcts；1-7 月累计市占率21.5%，较2024 年全年+1.7pcts；2）隆鑫通用：250cc+7 月销量1.4 万辆，同比+15.8%，市占率15.9%，环比+9.1pcts; 1-7 月累计市占率13.8%，较2024 年全年-0.4pcts；　　3）钱江摩托：250cc+7 月销量1.0 万辆，同比-34.4%，市占率11.5%，环比+3.3pcts。1-7 月累计市占率13.5%，较2024 年全年-3.2pcts。
　　春风动力：极核销量同环比大幅增长 全地形车销量维持强势据中国摩托车商会数据，春风动力7 月两轮总销量5.7 万辆，同比+120.4%，环比+4.0%，其中燃油摩托车销量2.0 万辆，同比+0.1%，环比-17.6%；极核电摩销量3.7 万辆，同环比大幅增长。公司1-7 月两轮车累计销量32.4 万辆，同比+98.2%。四轮沙滩车出口销量为1.8 万辆，同比+67.7%，环比-2.0%；1-7 月累计销量10.8 万辆，同比+13.8%。
　　中大排摩托车：7 月250cc+摩托车1.8 万辆，同比+9.2%，环比-1.4%，1-7月累计销量12.7 万辆，同比+45.6%；
　　两轮车分区域：
　　1）出口：7 月销量为1.5 万辆，同比+128.6%，环比+12.5%；1-7 月累计出口8.6 万辆，同比+15.4%。
　　2）内销：7 月销量为4.2 万辆，同比+117.7%，环比+1.3%；1-7 月累计内销23.8 万辆，同比+167.8%。
　　两轮车分结构：
　　1）200＜排量≤250cc ：7 月销量0.1 万辆，同比-79.2%，环比-45.7%；1-7月累计销量2.6 万辆，同比-51.9%；
　　2）250＜排量≤400cc：7 月销量0.06 万辆，同比+10.2%，环比-41.8%；1-7月累计销量0.6 万辆，同比+51.8%；
　　3）400＜排量≤500cc：7 月销量1.2 万辆，同比+8.8%，环比-6.2%；1-7 月累计销量8.0 万辆，同比+3.6%。2025 年3 月起450SR 改款、450CLC 改款等车型陆续上市，为春风动力450cc 系列车型贡献增量；4）500＜排量≤800cc：7 月销量0.6 万辆，同比+1378.7%，环比-27.8%；全新车型三缸675SR 于2024H2 上市并开启交付，675NK 于2025 年3 月上市，贡献增量。
　　两轮车2025 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量：
　　1）内销方面：重点布局450cc 和650cc 级别新车型， 主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待；2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024 年摩托车出口销量分别3.8、5.9、12.6 万辆，同比分别+120.7%、+54.5%、+66.6%，2025 年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速。
　　钱江摩托：产品定义能力提升明显 出口注入新动能据中国摩托车商会数据，钱江摩托2025 年7 月销量3.0 万辆，同比-24.4%，环比-12.5%。1-7 月累计销量23.4 万辆，同比-13.1%。
　　中大排摩托车：7 月250cc+摩托车销量1.0 万辆，同比-34.4%，环比-11.4%，1-7 月累计销量8.0 万辆，同比-9.6%；
　　分区域看：
　　1）出口：7 月销量为1.3 万辆，同比+1.8%，环比-17.8%，1-7 月累计出口11.2 万辆，同比-20.8%。
　　2）内销：7 月销量为1.4 万辆，同比-44.3%，环比-3.8%，1-7 月累计内销12.2万辆，同比-4.5%。
　　2025 年展望：公司产品定义能力提升明显，2025 年2 月钱江摩托在杭州举办了以“驭势聚力，同心共赢”为主题的新品发布会，正式推出了五款全新车型：Super9、赛450amt、赛421、闪250amt 和小飞侠CVT150mini；于4 月北京摩展发布赛800RS 等十余款新车，展望2025 年，钱江赛800RS、闪250amt 陆续上市，有望接棒产品周期。
　　隆鑫通用：深耕摩托车出口 无极焕发新机
　　据中国摩托车商会数据，隆鑫通用2025 年7 月销量8.9 万辆，同比-47.8%，环比-26.4%。1-7 月累计销量86.0 万辆，同比-2.8%。
　　中大排摩托车：7 月250cc+摩托车销量1.4 万辆，同比+15.8%，环比-6.4%，1-7 月累计销量8.2 万辆，同比+30.1%。
　　其中800cc+车型（以DS900 为主）单月销量646 辆，维持强势。
　　出口：7 月销量为7.8 万辆，同比-52.2%，环比-29.8%，1-7 月累计出口81.0 万辆，同比-6.4%，其中800cc+车型出口644 辆，维持强势。
　　2025 年展望：公司深耕摩托车出口业务数十年，新品牌无极经过五年的发展，已经成长为国内休闲娱乐运动机车头部品牌。无极主要覆盖高端摩托车市场，近年来推出CU525、DS525X、SR250GT 、DS900 等多款爆品，目前正处于强产品周期阶段。据公司2024 年年报，无极品牌国内外渠道建设效果显著，国内销售网点共 990 个，海外建成销售网点1,165 个，其中欧洲地区近900家，为销量持续增长奠定坚实基础。
　　投资建议：中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力】、【隆鑫通用】、【钱江摩托】。
　　风险提示：中大排摩托车需求下滑；禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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