机械设备行业：210组动车招标落地 持续看好铁路装备

　　事件：8 月19 日，国铁集团发布2025 年第二批时速350 公里复兴号智能动车组采购项目招标公告，涉及时速350 公里复兴号智能动车组（8 编组普通型）108 组、时速350 公里复兴号智能动车组（8 辆编组高寒型）30 组、时速350 公里复兴号智能动车组（16 辆编组普通型）72 组（36 列），折合标准组共计210 组。
　　25 年第二批动车组招标超预期。今年以来国铁集团累计招标时速350 公里动车组278 组（4 月68 组+本次210 组），在去年国铁及地方铁路招标265.5组（国铁246.5 组+梅龙铁路4 组+广湛铁路15 组） 的高基数上继续实现增长。此外，今年国铁两次动车组高级修招标累计663.5 组（三级修90.25 组+四级修235.25 组+五级修338 组），招标数量稍低于去年同期。今年以来国铁招标符合我们此前对25 年动车组新造和高级修招标有望继续维持高位的判断。1）新车需求受益铁路客流增长强劲+通车里程将迎高峰。年初国铁工作会议提出25 年力争完成基建投资5900 亿元，投产新线2600 公里，我们测算25年铁路固定资产投资将继续保持在8000 亿元以上。从今年1-7 月数据来看，全国铁路完成固定资产投资4330 亿元，同比增长5.6%；完成旅客发送量26.91亿人，同比增长6.7%。根据我们对线路的梳理，25-27 年预计年均新投产里程有望超3000 公里，其中2025 年、2027 年为通车高峰，则年均需新增动车组300 组以上。2）铁路车辆庞大存量存在更新维保需求，动车组高级修已进入放量周期。
　　铁路货运平稳增长，机车更新弹性有望释放。今年1-7 月国家铁路累计发送货物23.31 亿吨，同比增长3.3%。新一轮大规模设备更新推动下，老旧内燃机车淘汰时间提前带动机车弹性。截至2024 年我国铁路机车保有量为2.25 万台，其中内燃机车保有量7800 台，按老旧（30 年以上）约为4000 台，27 年之前按照新车替换比例1：2 测算，将有约2000 台新能源机车替换需求释放。
　　今年以来，国铁集团累计采购机车455 台，同比增长26.39%；其中电力机车240 台、3000 马力节能环保型内燃机车45 台、4400 马力内燃机车170 台；内燃机车采购量为近年来最高，我们认为部分原因是对前两年机车招标较少的补坑需求，部分是对老旧机车的更新替换。随着各地方设备更新配套支持政策陆续落地，机车更新弹性有望自今年起逐步释放。
　　投资建议：铁路行业高景气持续，铁路投资有望维持高位，持续看好动车组新车和高级修采购、机车招标，有望支撑铁路装备公司业绩保持稳健增长。推荐铁路装备标的中国中车、时代电气；建议关注康尼机电、永贵电器、思维列控、今创集团等。
　　风险提示：固定资产投资增速不及预期的风险；经济增长不及预期的风险；下游需求复苏不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；招标不及预期的风险等。
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