中国汽车全球化系列报告(6)-汽车出海：量化测算工程师红利对企业盈利的贡献

　　本期投资提示：
　　2020 年后中国汽车出口量快速增长，2024 年达 641 万辆，成为全球第一，同比+22.7%；2025H1 出口 308 万辆，同比增 10.4%。分地区看，2024 年俄罗斯（ 115.8 万辆， 占比近 1/5 ） 、墨西哥（ 44.5 万辆） 是主要市场； 阿联酋（+106.6%）、巴西（+106.1%）等新兴市场增速显著。分品牌，2025 年上半年比亚迪（47.2 万辆，+128%）、上汽（43.8 万辆）居前三。同时，为规避关税、降低成本，中国车企加速海外本地化生产。比亚迪、长安、吉利等作为自主汽车品牌的代表之一，正通过海外建厂、本土化运营等策略，加速全球化布局。从东南亚到南美，从东欧到中东，车企海外工厂如雨后春笋般落地。
　　中国车企凭借高研发效率和高投资效率，在出海中形成显著成本优势。研发效率方面，2024 年中国车企单车研发摊销均值 7660 元，显著低于外资车企的 12634 元；中国车企全新车型研发周期约 18 个月，仅为外资的一半。投资效率上，2024 年中国车企单车折旧摊销均值 8901 元，仅为外资的 73%；中国车企每十万台产能投资额约 3 - 6.7亿美元，仅为外资的 50% 左右。
　　中国车企因研发与投资效率优势，实现显著超额收益。以 18 万元均价车型为例，中国车企单车净利 11217 元，外资车企 4349 元，单车超额净利近 7000 元；剔除比亚迪重资产，全产业整合的样本后，中国车企单车超额净利超 15000 元。若海外复制国内管理模式，人工及销售管理费用可降 25%，乐观假设下单车超额收益可达 2.6 万元。
　　市场趋势上，2021 - 2030 年出口分三阶段，南方市场（中东、东盟等）成核心增量，2027 年占比预计达 65.7%；海外产能 2025 年达 70 万辆，2027 年 184 万辆，2030 年368 万辆，“本地化生产替代出口” 成主流，2030 年中国汽车海外销量有望破千万辆。
　　投资分析意见：我们看好具备全球化能力的车企，包括比亚迪、吉利、长城，上汽、长安等企业；同时看好在智能电动车上具备更强产品定义能力的理想、小鹏、蔚来等企业。
　　风险提示：海外政治局势动荡、原材料价格波动、海运价格及运力波动等风险。
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