造纸行业跟踪报告：废纸系盈利修复 木浆系浆价连续提涨

　　本报告导读：
　　废纸系纸价加速上涨，预计8-9 月盈利持续修复，木浆系浆价连续提涨，纸价待旺季传导，龙头纸厂有望受益。
　　投资要点：
　　废纸系纸价加 速上涨，预计 8-9 月盈利持续修复。废纸系方面，龙头持续提价，8 月加速落地，8 月22 日各区域再生箱板纸价格较7月初上涨125-195 元，其中8 月上涨110-170 元，AA 级高瓦价格较7 月初上涨165-265 元，其中8 月上涨135-220 元，近两周纸价涨幅逐步超过废纸涨幅，盈利开始修复，我们预计8-9 月纸价将持续提涨，价差将继续扩大。
　　木浆系浆价连续提涨，纸价待旺季提价。木浆系方面，各地区主流阔叶浆国内价格4160-4250 元/吨，较7 月初上涨150-190 元/吨，外盘8 月Suzano、CMPC 等阔叶浆报价提涨20 美元，本周Suzano 宣布9 月阔叶浆亚洲报价上涨20 美元/吨，欧美报价上涨80 美元/吨，我们预计后续旺季纸厂补库将继续拉动阔叶浆价格上涨，成品纸价格仍待企稳，主要由于需求端淡季较淡，供给端存在新增及复工产能预期影响，预计随着行业逐步进入旺季，纸价有望传导，浆纸一体化纸厂盈利将修复。
　　总体而言，我们认为旺季临近、龙头协同、盈利&库存低位等多重因素下，造纸产业链价格水平有望持续回升，龙头纸厂预计将受益于更高的原料自给率以及产能规模优势。推荐全产业链资源布局、经营能力优势突出的太阳纸业，箱板瓦楞纸龙头、林浆纸一体化布局加速推进的玖龙纸业，细分赛道龙头山鹰国际、仙鹤股份、五洲特纸、博汇纸业。
　　风险提示：海外木浆供应链扰动、下游消费需求不及预期等。
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