计算机行业周报：25H1板块业绩恢复增长 AI相关领域增长突出

　　25H1 板块收入、净利润均有较好修复，对25H2 也保持乐观。截至8 月30 日，所有上市公司完成中报披露，计算机板块341 家上市公司（剔除B 股、ST 个股）25H1 收入合计达5526.2 亿（YoY+11.7%），其中25Q2 单季2968.0 亿（YoY+8.5%）。净利润角度，上半年板块归母净利润合计为54.4 亿（+75.9%），其中 25Q2 归母净利润合计为56.3 亿（+20%）。我们认为，计算机板块业绩有望延续此前的修复趋势，25H2 收入、净利润均有望继续两位数增长。
　　毛利率仍在下降但降幅收窄，费用率持续下降趋势不变带动盈利能力继续修复。
　　2025 年1-6 月板块整体毛利率维持下降趋势，由24H1 的22.6%降至25H1 的20.3%，但25Q2 单季毛利率降幅为1.7pcts，较25Q1 的3.0pcts 有所收窄。不过，由于多数公司24 年开始持续加强人员优化和费用管控，1-6 月板块整体销售、管理和研发费用率分别下降0.73、0.56、1.08pcts，使得整体净利率由24H1 的0.63%提升至0.98%。我们判断，25H2 毛利率降幅和费用率下降速度都将趋缓，而板块整体盈利能力仍有望处于修复通道。
　　今年以来硬件设备、人工智能等板块增速领跑，体现AI 产业进入落地周期。从各子板块的营收情况看，内生增速排在前5 位的分别是硬件设备（+47.2%）、人工智能（+17.8%）、基础软件（+13.8%）、系统集成（+13.2%）、智能网联汽车（+11.5%）。不难看出，得益于各行业对AI 及其基础设施的投入，硬件设备和人工智能板块增速最高，而医疗信息化（-13.8%）、互联网信息服务（-12.8%）、政务信息化（-11.8%）等板块则继续受宏观环境影响而收入下滑较多。从子板块的归母净利润来看，硬件设备、金融科技等板块利润体量较为可观，网络安全、智慧城市、政务信息化依然是整体亏损较多的子板块。
　　下半年板块增长有望继续修复。我们认为，宏观环境给计算机板块带来的需求端压力正在减缓，而24 年开始的降本增效已带来较明显效果，下半年板块业绩有望持续改善。从各领域来看，AI 产业已逐步进入兑现周期，金融科技则有望受益于资本市场的繁荣，而稳定币、信创都将在政策推动下迎来更好的发展，这些领域的增长确定度较高，此外，我们也关注政务信息化、网络安全等板块是否会出现需求端改善。
　　我们认为，当前计算机板块投资机会仍主要集中在AI 算力、AI 应用以及金融科技、信创等板块，建议投资者关注以下标的：
　　算力领域，建议关注算力芯片和设备领域的寒武纪-U、海光信息、浪潮信息、神州数码、中科曙光、禾盛新材，以及算力服务领域的润建股份、奥飞数据、数据港、润泽科技。
　　AI 应用领域：建议关注卓易信息、金山办公、科大讯飞、合合信息、税友股份、汉得信息、拓尔思、万兴科技。
　　稳定币与金融科技领域，建议关注同花顺、指南针、财富趋势、大智慧、银之杰、恒生电子、新国都、天阳科技、国投智能、小商品城、普联软件等。
　　信创领域：建议关注中国软件、达梦数据、福昕软件、远光软件。
　　风险提示
　　技术落地不及预期；下游行业需求波动风险；竞争加剧带来盈利能力波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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