深度*行业*基础化工行业周报：国际油价、氢氟酸价格上涨 TDI价格下跌

　　八月份建议关注：1、中报行情；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。
　　行业动态
　　本周（08.25-08.31）均价跟踪的100 个化工品种中，共有33 个品种价格上涨，31 个品种价格下跌，36 个品种价格稳定。跟踪的产品中46%的产品月均价环比上涨，43%的产品月均价环比下跌，11%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是NYMEX 天然气、甲醛（华东）、硝酸(华东地区)、无水氢氟酸（华东）、环氧氯丙烷（华东）；周均价跌幅居前的品种分别是TDI（华东）、煤焦油（山西）、尿素(华鲁恒升(小颗粒))、甲乙酮（华东）、维生素E。
　　本周（08.25-08.31）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于64.01 美元/桶，收盘价周涨幅0.55%；布伦特原油期货价格收于68.12 美元/桶，收盘价周涨幅0.58%。宏观方面，根据美国国土安全部预告，美东时间8 月27 日零时起，美国对印度商品加征50%关税措施正式落地。供应方面，根据EIA 数据，截至8 月24 日当周，美国原油日均产量1,343.9 万桶，较前周日均产量增加5.7 万桶，较去年同期日均产量减少13.9 万桶。需求方面，EIA 数据显示，截至8 月24 日当周，美国石油需求总量日均2,161.4 万桶，较前周高10.8 万桶，其中美国汽油日均需求量924.0 万桶，较前周低39.8 万桶。库存方面，EIA 数据显示，截至8月24 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量82,250 万桶，较前一周少160 万桶，其中美国商业原油库存41,830 万桶，较前一周减少240 万桶；美国汽油库存22,230 万桶，较前一周减少120 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX 天然气期货收于3.00 美元/mmbtu，收盘价周涨幅11.11%。EIA 天然气库存周报显示，截至8 月24 日当周，美国天然气库存总量为32,170 亿立方英尺，较前一周增加180 亿立方英尺，较去年同期减少1120亿立方英尺，同比降幅3.4%，同时较5 年均值高1,540 亿立方英尺，增幅5.0%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。
　　本周（08.25-08.31）氢氟酸价格上涨。根据百川盈孚，截至8 月31 日，氢氟酸市场均价为10,466 元/吨，较上周上涨4.70%，但较年内3 月底价格高点11,883 元/吨仍下降11.92%。
　　成本支撑是氢氟酸价格上涨的重要因素，根据百川盈孚，原料萤石价格自8 月以来持续上行，截至8 月31 日，萤石97 湿粉市场均价为3,296 元/吨，较8 月1 日累计上涨4.24%。
　　供给方面，根据百川盈孚，本周氢氟酸产量为34,300 吨，较上周下降1.44%，行业开工率为50%，较上期下降0.40pct。需求方面，根据百川盈孚，制冷剂部分检修装置复产周期有所延长，对氟化氢的增量需求仍需一定时间过渡；六氟磷酸锂部分企业积极推进生产，开工水平提升；含氟材料、光伏等领域需求变化有限。成本利润方面，根据百川盈孚，本周氢氟酸行业毛利润为-19.54 元/吨，较上周五损有所收窄。展望后市，氢氟酸价格整体上涨基调基本落实，预计短期内市场交付新单消化涨幅，但仍需关注原料价格、企业开工调整及下游需求变化。
　　本周（08.25-08.31）TDI 价格下跌。根据百川盈孚，截至8 月31 日，TDI 市场均价为14,738元/吨，较上周下跌3.60%，较年初上涨14.25%，较去年同期上涨9.17%。供应方面，根据百川盈孚，本周TDI 产量为28,418 吨，较上周提升21.13%，行业开工率为66.99%，较上周提升11.69pct。近期主要生产装置变化方面，万华化学烟台产业园TDI 装置（30 万吨/年）及相关配套装置于8 月19 日开始陆续检修，预计持续40 天左右，福建工业园TDI 二期装置（36 万吨/年）已于近期投产建成，并生产出合格产品，目前低负荷运行；新疆工厂20万吨/年装置于18 日投料重启，目前正常运行；甘肃TDI 装置于25 日结束检修，投料生产。
　　需求方面，各下游表现较为疲软，需求端对TDI 消耗能力较弱。成本利润方面，根据百川盈孚，本周TDI 行业毛利润为3,562.71 元/吨，较上周下降22.86%，行业毛利率为24.50%，较上周下滑3.92pct。展望后市，需求端增量预期有限，叠加供应持续回升，预计下周TDI市场价格震荡为主。
　　投资建议
　　截至8 月31 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为25.77 倍，处在历史（2002 年至今）82.14%分位数；市净率为2.23 倍，处在历史54.61%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.87 倍，处在历史（2002 年至今）28.30%分位数；市净率为1.17 倍，处在历史23.58%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，八月份建议关注：1、中报行情；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面，下游面板景气度有望触底向好，建议关注OLED 渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。
　　三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，建议关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是2025 年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。二是配额约束叠加需求提振，氟化工景气度持续上行。三是需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。推荐：
　　中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、宝丰能源、莱特光电、海油发展；建议关注：中海油服、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。
　　8 月金股：卫星化学、安集科技。
　　风险提示
　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。
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