航天军工行业：25H1业绩降幅收窄 关注“三新”

　　25H1 业绩下滑幅度收窄，行业景气度持续上行国防军工（中信）板块2025H1 军工板块实现营收2046.26 亿元，同比-1.95%，实现归母净利润121.15 亿元，同比-12.84%，收入和利润的下降幅度较24 年全年有明显收窄，25H1 归母净利润水平已达到去年全年的79.40%。从历史情况看，军工板块的需求订单转化为业绩存在一定滞后，而三四季度是军工板块上市公司收入确认的高峰期，因此下半年板块的收入和利润规模或将超过上半年，板块全年业绩实现增长可期。此外在“十五五”临近时期，军工板块将进入新一轮的建设周期，我们建议关注军工行业新技术、新产品、新市场带来的投资机遇。
　　板块盈利能力下滑或已见底，利润率向上空间较大近两年军工板块因低成本采购要求导致部分产品出现降价，导致板块毛利率和净利率水平下行。2025Q2 板块毛利率和净利率水平分别为19.63%/6.45% ， 同比分别变动-0.65/-0.61pct ， 环比分别变动1.02pct/0.78pct。我们认为规模效应和提质增效将成为军工板块进一步提升盈利能力的主要手段。装备采购节奏回归正常叠加采购放量有助于企业对后续行业需求和生产经营做出更精确的判断，能够促使企业采取更科学、高效的经营管理模式，更好的落实降本增效等利于企业发展的目标，盈利能力还存在进一步提升的空间。
　　产能储备充足，国内外需求共振有望迎来高景气周期近两年产业链持续推进能力建设，直观表现为板块的固定资产和在建工程持续增长。以信息化板块为例，2025H1 期末固定资产+在建工程总额为389.72亿元，同比+8.80%，板块的产能扩张和能力建设持续进行，为满足后续需求增长做出了充分的准备。目前处于“十四五”装备建设的攻坚阶段，国防建设任务需要既定目标，后续还有2027 建军百年，2035 国防现代化等一系列国防发展建设任务；海外军贸方面，当前国际局势复杂，全球军费开支增长明显，我国武器装备出口迎来发展机遇。我们认为国内外需求共振下，行业有望迎来新一轮高景气周期，届时产业链的能力建设有望充分发挥效用，从容承接后续需求放量。
　　建议关注新技术、新产品和新市场三新方向
　　军工行业经过了2021-2024 年装备放量的过程，整体营收、装备产量已经上了新台阶。展望2025 年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业随着供需两端进一步理顺，有望迎来高质量发展，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。1）新技术技术引领装备升级，渗透率提升带来业绩弹性；2）新产品：新装备量产带动下产业链业绩弹性大；3）新市场：军贸和军转民技术应用带来广阔市场空间。
　　风险提示：新型装备列装不达预期风险；军品价格波动风险；国际军贸业务发展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com