食品饮料行业板块2025年中报总结：成长为主 供需出清迎拐点

　　本报告导读：
　　食品饮料板块25H1 年收入、净利润同比+1%、+1%，25Q2 收入、净利润同比+0.2%、-2%。其中白酒降速，大众品表现分化、成长赛道呈结构性增长。
　　投资要点：
　　投资建议：饮料、零食、食品饮料等成长标的业绩优势有望体现，白酒中报披露阶段预期加速修正，部分出清，牧业有望受益于周期反转。1）白酒阶段性建议增持弹性标的珍酒李渡、舍得酒业、山西汾酒、泸州老窖、酒鬼酒等；中期增持稳健标的五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒等；2）饮料结构性高增，增持龙头东鹏饮料、承德露露，港股农夫山泉、康师傅控股、统一企业中国、华润饮料、中国食品、中国旺旺。3）零食及食品原料成长标的：建议增持百龙创园、盐津铺子、三只松鼠、西麦食品、有友食品、劲仔食品、洽洽食品，港股卫龙美味；4） 啤酒建议增持青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，港股华润啤酒；5）调味品格局优化、牧业有望受益于周期反转，建议增持：伊利股份、新乳业、优然牧业、现代牧业、宝立食品、妙可蓝多、海天味业、千禾味业、中炬高新、天味食品，受益标的：中国圣牧、澳亚集团。
　　食品饮料板块营收规模持平、盈利增长降速，成长性大众品表现较优。
　　25Q2 食品饮料板块业绩微增、盈利承压，收入、净利润分别同比+0.2%、-2%；25H1 板块总体稳定，收入、净利润均同比+1%。整体来看，白酒受消费环境压制需求、行业加速去库，大众品25Q2 出现环比修复趋势，其中软饮料、黄酒、调味品、乳制品表现为收入和利润均环比改善，而速冻食品、零食等收入加速，啤酒利润提速。
　　白酒：需求承压去库加速，分化显著。25Q2 高端/次高端/区域白酒营收分别同比+3%/-5%/-27%，净利分别同比+1%/-19%/-42%，消费环境压制行业需求，5 月黑天鹅加剧调整幅度，行业加速去库，以茅台为首的高端白酒业绩总体稳定，二线次高端白酒去库节奏相对领先，头部与二三线品牌报表分化更为明显。我们认为存量竞争环境中行业份额逻辑持续演绎，酒企选择拥抱产品创新、渠道变革以寻求增量，部分高端酒通过持续平衡渠道以维系收入增长，酒企实际回款表现弱于报表收入。
　　大众品：表现分化，成长赛道结构性增长。1）啤酒：25Q2 收入同比+2%、净利润同比+13%，结构升级和成本改善趋势不变，盈利持续优化。2）黄酒：25Q2 收入同比+9%、净利润+64%。3）软饮料：25Q2 收入同比+17%、净利润同比+19%，高景气度持续，龙头亮各有亮点。4）零食：25Q2 收入分别同比+11%、-54%，内部分化加剧，魔芋品类强势成长。5）乳制品：25Q2 收入同比+4%、净利润+47%，盈利能力修复，龙头表现更优。6）调味品：收入同比+6%、净利润同比+9%，成本回落驱动下板块业绩呈现改善趋势。7）餐饮供应链： 25Q2 收入同比+3%、利润同比-14%，消费复苏较弱，叠加供需错配下竞争加剧，利润延续承压。8）卤制品：25Q2 收入同比-14%、净利润-41%，收缩周期下盈利持续承压，单店改善可期。
　　风险提示：消费复苏不及预期、市场竞争加剧、成本进一步上涨等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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