有色金属行业：美联储降息预期与避险需求推动 黄金价格强势上涨

　　投资要点：
　　贵金属：美联储降息预期与避险需求推动，黄金价格强势上涨。周初美国7 月PCE 数据完全符合市场预期，这一数据虽然显示通胀仍在温和上升，但并未出现失控迹象，从而增强了市场对美联储将于9 月启动降息的信心，金银价格受此提振重心上移。9 月5 日晚间，美国非农就业数据公布：8 月非农就业人数增加2.2 万，远低于市场预估的增加7.5 万；失业率升至4.3%，为2021 年以来的最高水平。短期来看，疲软的非农就业数据再次强化美联储降息预期；中长期而言，全球关税政策和地缘政治的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易的核心，长期配置价值不改。个股：黄金A股关注中金、紫金、招金、赤峰及西金等；H 股关注灵宝、万国黄金集团、山金H、招金、中国黄金国际及集海资源等；白银关注盛达资源、湖南白银、贵研铂业、豫光金铅等。
　　工业金属：传统消费旺季叠加美联储降息预期，中枢有望上移。铜，美联储降息预期仍在，基本面矿端紧张格局短期不改。短期，美联储降息预期仍在，基本面偏紧格局延续支撑铜价；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价；铝，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。个股：铜建议关注江铜H，A股铜陵、金诚信、藏格、洛钼及北铜，H股五矿及中色矿等；铝关注云铝、天山、神火、华通及中孚等电解铝标的。
　　其他小金属：钼，利好因素加持，钼价全面上行。月初钢厂进场积极性良好，截至目前本月钢招总量约1800吨，虽主流钢招价格为28.8万元/基吨，且其他钢招价格站稳29万元关口附近，市场心态良好。综合来看，供需双方仍显博弈矛盾，加之需求端金九银十到来，钼价易涨难跌。钨，月初钨市推高情绪不减，散货出货意向不高。钨价大涨主因供给偏紧+社会库存低+中短期无明显增量供给，此外9月上旬江钨、章源长单价27.5-28万，给市场注入强心剂。我们认为，钨价仍未见顶，高点有望30万。个股：
　　钨关注佳鑫国际、厦钨，以及中钨、章源。钼关注金钼、国城。
　　一周市场回顾：西部黄金（49.70%）、天通股份（27.37%）、中伟股份（22.59%）、天华超净（17.81%）、沃尔德（16.59%）、白银有色（16.19%）、寒锐钴业（14.74%）、中金黄金（13.65%）、山东黄金（12.98%）、湘潭电化（12.27%）
　　风险提示
　　新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。
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