行业月报：持续关注各板块差异化催化因子

　　国补换新额超去年总量。据商务部数据，截至6 月底，汽车、家电手机等数码产品、家装、电动自行车5 大类消费品以旧换新会计带动销售额超过1.6 万亿元，已超过2024 年消费品以旧换新销售额。2025 年7 月家具类零售额169.9亿元，同比+20.6%；前7 月累计零售额1159.1 亿元， 同比+22.6%，零售数据持续修复。截至2025 年7 月22 日， 全国电动自行车以旧换新906 万辆，大幅超过2024 年总量。近日，第三批国补资金690 亿元已下达地方，第四批资金预计10 月下达，国补实施机制持续完善，补贴发放方式持续优化，看好国补政策对全年下游需求的催化作用。
　　家居：冷暖交织，机遇潜藏。2025 年 1-6 月我国 GDP 累计值 66.05 万亿元（同比 + 4.2%）；1-7 月房地产开发投资 53580 亿元（同比 - 12%），商品房销售面积、额及房屋新开工、竣工面积同比均降。8 月百城二手住宅挂牌均价 1.32 万元 / 平方米（同比 - 7.7%，环比 + 0.4%）；7 月限额以上家具零售额 169.9 亿元（同比 + 20.6%），1-6 月累计同比 + 22.6%。
　　包装：原材价格分化，部分环比波动。2025 年 7 月，我国社会消费品零售总额 38780.2 亿元，同比增长 3.7%；1-7 月累计值 284238.5 亿元，同比增长 4.8%。在原材料价格方面，截至 9 月 5 日， 镀锡板价格 5600 元 /吨，与上月持平；9 月 4 日，铝结算价 2606 元 / 吨，环比上月上涨 1.2%。
　　同期，布伦特原油期货结算价 66.99 美元 / 桶，环比下降 2.57%；9 月 6日，中国现货聚乙烯（通用）期货结算价 8166.67 元 / 吨，环比降 1.41%，聚丙烯（拉丝）结算价 7262.5 元 / 吨，环比降 1.12% 。
　　轻工消费：泡泡玛特盲盒售罄，布鲁可海外推新。8 月 28 日晚 10 时，泡泡玛特 THE MONSTERS 心底密码系列迷你 Labubu 搪胶毛绒挂件盲盒开售，5 分钟内两款链接售罄。产品分两端（ 各 14 常规款 + 1 隐藏款），高 10.5 厘米，单只 79 元、整套 1106 元，天猫旗舰店常规款售 30 万 +，相关商品已下架。2025 印尼国际玩具展上，布鲁可发布多款新品，含多款全球 / 海外首发产品及热门 IP 新品。
　　轻工板块机构持仓占比环比上涨。25Q2 全部机构持轻工行业股票市值占比0.92%，环比 25Q1 升 0.21pct，在 31 个子行业中排 23；公募基金持股市值占比 0.57%， 环比升 0.07pct。其中顾家家居、奥瑞金、匠心家居、珠江钢琴持仓占比环比有所上升。
　　投资建议：家居板块，看好25 年国补政策对上市公司业绩催化作用，建议关注定制家居欧派家居（ 603833.SH ） 、索菲亚（ 002572.SZ ） 、志邦家居（603801.SH）、金牌家居（ 603180.SH）、尚品宅配（300616.SZ）；软体家居顾家家居（603816.SH）、慕思股份（001323.SZ）、喜临门（ 603008.SH）；民用电工龙头公牛集团（ 603195.SH）；包装板块资源整合加速，建议关注裕同科技（002831.SZ）、奥瑞金（002701.SZ）、翔港科技（603499.SH）。玩具板块展现出高成长性，建议关注泡泡玛特（ 9992.HK）、布鲁可（ 0325.HK）。
　　风险提示：房地产市场景气度不及预期的风险； 下游需求修复不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧的风险。
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