基础化工行业2025年4季度策略：否极泰来

　　景气下行，价格持续回落
　　2025年1-7月，化学原料与制品行业分别实现营收和利润5.2万亿和2134亿，同比增长1%
　　和下滑8%。行业利润率4.1%降至历史低位。
　　油价下行，内需不振，化工CCPI价格指数持续下行至3969点，年初至今下跌8.4%、同比降9.2%。PPI持续下行，8月PPI为-4.7%，其中化学原料和制品为-5.7%，化纤为-9.3%，橡胶塑料为-2.6%。
　　地产继续探底，家电汽车平稳增长
　　地产：2025年前7月，我国商品房销售面积5.16亿平，同比下降4%。前8月30大城市商品房销售面积5824.7万平，同比下降6.4%。
　　家电：以旧换新政策拉动，家电产量平稳增长。2025年前7月，彩电产量同比下滑5.5%，空调同比增长5.1%，冰箱增长0.9%，洗衣机增长9.4%。
　　汽车：2025年前7月，汽车产量1807.5万辆，同比增10.5%；新能源汽车产量805万辆同比增长32.9%
　　纺织服装：复苏较弱。2025年前7月，纺服行业收入同比下滑2.3%。25年1-8月，纺织出口同比增长1.6%，服装出口同比下滑1.7%
　　出口韧性存在隐忧，化工出口增速回落
　　据海关总署数据，2025年8月人民币计价出口2.3万亿元，同比增长4.8%，前值8%。前8月人民币计价累计出口17.6万亿元，同比增长6.9%，增速同比持平。8月人民币计价进口1.57万亿，同比增长1.7%，前值4.8%。前8月人民币计价累计进口12万亿，同比下滑1.2%，去年同期为4.5%。
　　美国自去年11 月开始“抢进口”，随着进口关税税率提高，Q2至今美国的进口增速明显回落。
　　25年3月以来中国化工行业出口增速回落。化学原料及制品、化学纤维和塑料橡胶制品前7月分别增长-1.8%/4.8%/0.1%。
　　投资增速放缓，开工率降至低位
　　25年前7月化学原料与制品行业固定资产投资完成额同比下降4.7%；投资增速放缓，需求增速下行，行业开工率随之下行。25年Q2降至71.9%，环比降1.6个百分点同比降4.5个百分点，仅略高于20年Q1欧盟化工行业开工率持续下行。25年Q3降至74.6%，低于81.3%的长期平均水平。
　　制造业持续去库存
　　据统计局数据，25年7月工业企业产成品存货增速2.4%，增速持续回落。其中化学原料与制品行业产成品存货0.47万亿，同比增长5.7%，预计Q3增速也将回落。
　　风险提示
　　宏观经济风险
　　倘若贸易战等因素反复带来宏观经济增速回落，出行和生产活动下降或将导致化工品需求下滑，带来商品价格下行风险。
　　原材料价格波动风险
　　上游原材料价格的剧烈波动会扰乱企业的生产节奏，给企业的成本管控以及产品定价带来压力，从而影响企业的利润。
　　技术路线迭代风险
　　今年以来合成生物学等工艺得到市场广泛关注，倘若技术持续革新，或将影响当前部分化工行业竞争格局。
　　环保政策风险
　　日益趋严的环保政策和环保督查或将导致化工企业生产停产或减产。
　　安全事故风险
　　安全事故等不可抗力因素会导致供需失衡，影响企业生产及盈利能力。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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