快递行业8月数据点评：通达系单票收入环比明显提升 申通9分 圆通7分 继续推荐反内卷下板块投资机会

　　行业：8 月行业件量增速12.3%。1）业务量：8 月完成业务量161.5 亿件，同比+12.3%；1-8 月累计看，完成业务量1282.0 亿件，同比+17.8%。2）行业收入：8 月行业收入1189.6 亿元，同比+4.2%，1-8 月累计收入9583.7 亿元，同比+9.2%；3）单票收入：8 月单票收入7.37 元，同比-7.2%，1-8 月票均7.48元，同比-7.4%。
　　上市公司业务量：8 月顺丰同比增速领先。8 月业务量同比增速：顺丰（34.8%）>行业（12.3%）>圆通（11.1%）>申通（10.9%）>韵达（8.7%）。1-8 月业务量累计同比增速：顺丰（27.9%）>圆通（20.2%）>申通（18.2%）>行业（17.8%）>韵达（14.3%）。
　　上市公司快递收入：8 月申通增速领先。8 月收入同比增速：申通（14.5%）>顺丰（14.1%）>圆通（9.8%）>韵达（5.2%）>行业（4.2%）。1-8 月收入累计同比增速：申通（14.8%）>圆通（13.3%）>顺丰（11.3%）>行业（9.2%）>韵达（6.9%）。
　　单票收入：申通环比、同比提升幅度均为最高。8 月单票收入：申通2.06 元，同比+3.0%（+0.06 元），环比+4.6%（+0.09 元）；韵达1.92 元，同比-3.5%（-0.07 元），环比+0.5%（+0.01 元）；圆通2.15 元，同比-1.1%（-0.02 元），环比+3.4%（+0.07 元）；顺丰13.27 元，同比-15.3%（-2.40 元），环比-2.1%（-0.28元）。1-8 月累计单票收入：申通2.00 元，同比-2.9%（-0.06 元）；韵达1.94 元，同比-6.5%（-0.13 元）；圆通2.17 元，同比-5.7%（-0.13 元）；顺丰13.82 元，同比-12.9%（-2.06 元）。
　　通达快递8 月单票收入环比提升幅度超预期。申通单票环比提升9 分，圆通7分，韵达1 分。8 月经营数据已有涨价落地的第一步验证。考虑8 月份涨价区域仍有限，8.5 日广东省提价，8.22 日福建提价，考虑后续铺开面，9-10 月预计单票仍有持续表现。
　　投资建议：1、电商快递：继续强调“反内卷”下快递投资机会。7 月8 日，国家邮政局召开会议，提出进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争。8 月5 日，华南市场率先调价。我们认为行业“反内卷”是大势所趋，中长期利于快递公司业绩弹性释放；主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础。从21 年经验看，义乌地区率先涨价并逐步扩散。2021 年-22 年的经验看，行业具备价格-盈利提升的传导潜力。继续重点推荐：圆通速递：核心指标追近龙头，看好反内卷下业绩强弹性，我们上周上调评级至“强推”。申通快递：持续看好 “反内卷”下作为拐点型企业业绩弹性大。同时关注公司近期公告拟整合丹鸟业务，未来股东方赋能或值得期待。极兔速递：东南亚高景气投资+“反内卷”有助于国内市场盈利稳定。继续推荐：中通快递，估值低位、一旦价格弹性启动，性价比高。
　　2、持续看好顺丰投资机会。1）激活经营策略，业务量提速推升收入增速，年初至今公司件量增速第一。2）6 月，我们发布《解码顺丰（20）：自由现金流视角看顺丰：利润表外的精彩》，将视角从利润表到现金流量表，从自由现金流维度看顺丰：我们认为可持续优化。核心驱动力1：EBIT 趋势提升的背后。
　　1）激活经营，收入端提速增长。2）成本端：从多网融通到持续推进大营运模式变革。3）2025 新话题：业务量提速能否持续？“无人车+笼车+同城弹性运力”会有怎样的火花？核心驱动力2：资本开支高峰已过，折旧摊销趋于平稳。
　　我们认为顺丰控股正处于业绩与估值双升的战略机遇期。
　　风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。
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