农林牧渔行业：本周猪价跌破13元／公斤 产能去化大幕开启

　　核心观点：
　　畜禽养殖：据搜猪网，9月19日，全国瘦肉型生猪出栏均价12.82元/公斤，环比上周下跌3%，同比下跌35.9%。前期行业扩产效应逐步体现，供给压力下本周猪价跌破13元/公斤，创年内价格新低，行业亏损面显著扩大。仔猪价格加速下行，7公斤仔猪价格跌至260元/头，亦跌破行业成本线。同时，农业农村部畜牧兽医局于9月16日召开生猪产能调控企业座谈会，再次强调母猪产能调控落实，建议重点关注产能调控政策变化。目前肥猪、仔猪均陷入亏损，叠加行业“反内卷”背景，行业产能去化大幕开启。中长期来看，控产稳价的政策方向明确，行业盈利中枢有望逐步上移。当前板块估值仍处于相对低位，优选成本优势的龙头企业，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注神农集团、天康生物、唐人神等。白羽鸡方面，据wind，本周毛鸡价格、商品代鸡苗均价分别为3.37元/斤和3.15元/羽，周环比分别持平、下跌3.1%，行业供应相对充足，产业链价格持续震荡，全产业链公司优势凸显，建议关注圣农发展等。黄羽鸡方面，当前行业重新回归盈利，前期存栏调整幅度较大，下半年景气有望持续，立华股份、温氏股份等将受益。
　　奶牛：据Wind，9月11日，全国主产区生鲜乳价格为3.03元/公斤，周环比持平，同比下跌3.5%。奶价持续筑底，行业累积亏损周期达19个月，牧场资金压力不断累积。考虑行业亏损情况，部分中小社会牧场现金流紧张，叠加青贮季到来，行业产能有望继续去化。下游乳企大包粉库存正逐步消化，行业供需有望逐步走向平衡，原奶周期拐点将近。同时肉牛价格周期回升，亦能增加业绩弹性，建议关注优然牧业、现代牧业等。
　　饲料、动保：本周玉米、豆粕价格小幅震荡，受鱼粉价格继续上涨和节前备货旺季影响，本周特水料价格上涨仍在持续。水产品价格延续结构分化，新鱼陆续上市主流品种价格季节性下跌，大规格鱼虾因存在供需缺口价格依然坚挺。随着双节假期临近，水产料投喂进入高峰，今年盈利改善有利于刺激单位投喂量和饲料档次提高，整体上看三季度水产料销量增长+结构改善下吨利提升具有高确定性，龙头企业三季度业绩有望享受更高弹性。国内行业竞争保持激烈状态，饲料行业盈利水平在价格竞争下降至历史低位促使行业整合加速，看好行业龙头企业在综合优势下国内市场份额持续提升。重点关注饲料龙头企业出海打开成长空间，全球饲料行业容量巨大，欧美一体化企业主导下的海外饲料行业产品定价以利润导向为主，竞争环境温和，而国内饲料龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平，支撑海外饲料业务保持快速增长。
　　风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。
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