轻工制造2025Q2业绩综述：板块景气度分化 聚焦优质赛道投资机遇

　　轻工整体：收入稳健增长，盈利能力分化
　　2025Q2 轻工制造板块收入同比+3.59%提升至1580.45 亿元，2025H1 同比+2.34%提升至2958.02 亿元。2025Q2 归母净利润同比-23.98%至72.05 亿元，2025H1 同比-20.32%至136.67 亿元。造纸收入同比下滑11.91%，文娱板块微增，家居、包装印刷同比实现双位数增长，其中家居剔除特殊个股后，板块同比呈小个位数下滑。定制家居承压，软体表现相对较优；造纸龙头太阳纸业盈利环比修复；出口盈利分化，海外产能爬坡使部分出口企业业绩承压；舆情扰动个护龙头Q2 电商渠道盈利。
　　家居：定制订单承压，软体表现优于预期
　　2025Q2 家居板块收入同比+10.68%至679.39 亿元，剔除ST 松发后呈小个位数下滑，归母净利润同比-0.28%至58.84 亿元。外销持续发力，6 月国补断档背景下定制订单承压，软体表现相对较好，智能卫浴持续疲弱。外销虽仍受关税不确定性影响，企业通过产能转移、关税分摊、终端涨价等方式减弱损失，表现优于预期。
　　造纸：板块整体承压，期待“反内卷”成效
　　2025Q2 造纸板块收入同比-11.91%至425.04 亿元，归母净利润为-7.47 亿元，收入利润承压。太阳纸业盈利环比修复，产能规划清晰。展望后续，1）木浆系：尽管文化纸短期价格承压，但海外浆价回升有望为后续纸价触底反弹奠定基础；2）废纸系：7 月以来多家包装纸企业发布涨价函，Q3 废纸系产品盈利有望环比上行。
　　包装：金属包装出海加速，纸包龙头稳健
　　2025Q2 包装板块收入同比+14.98%至338.65 亿元，归母净利润同比+15.07%至15.20 亿元，收入利润均同比改善。纸包装龙头业绩稳健，高分红回馈股东，投资价值凸显。金属包装龙头积极推进海外产能建设，为海外提速发展奠定良好基础。
　　文娱用品：新消费板块仍维持较高景气度
　　2025Q2 文娱用品板块收入同比+1.85%至137.36 亿，归母净利润同比-10.14%至5.47 亿元，收入稳健，利润承压。1）个护：龙头公司依托新品放量和渠道推广维持收入增长。百亚股份费用前置扰动利润，外围市场维持高增，后续看好线上渠道修复；2）AI 眼镜：行业进入“百镜大战”时代，相关企业有望享受行业发展红利，实现收入业绩持续增长；3）IP 经济：传统文具企业加速IP 衍生品新业务发展。
　　出口链：关税扰动订单，企业间分化明显
　　2025Q2 出口链板块收入同比+5.01%至199.59 亿元，归母净利润同比-3.53%至16.86 亿元。关税不确定性制约4-5 月中美出口订单，东南亚基地覆盖产能比例越高，关税影响程度相对越小。毛利率略有下滑，但企业间分化较为明显，如匠心家居、麒盛科技、涛涛车业、梦百合等公司充分发挥海外产能优势，Q2 毛利率不降反增，嘉益股份新增生产基地后销售成本增加，乐歌股份海外仓库利用率持续爬坡。虽中美关税不确定性仍存，但越南产能释放和提价转移成本后影响或有限。
　　投资建议：维持行业“强于大市”评级
　　展望2025Q3，家居内销压力或仍存，预计软体表现仍有望好于定制，业绩层面家居基数逐季下行，预计Q3 同比压力趋缓，建议关注软体家居龙头；外销层面，美国9 月降息落地，预计未来关税对海外拥有完备产能的家居企业冲击或有限；造纸板块建议关注拥有“林浆纸一体化”布局的企业如太阳纸业；看好个护Q3 业绩修复，建议关注百亚股份和登康口腔；AI 眼镜建议关注明月镜片、博士眼镜、康耐特光学、英派斯等，IP 经济建议关注主动切入 IP 衍生品产业链的文具公司。
　　风险提示：居民消费意愿不达预期风险；原材料价格大幅上涨风险；关税不确定性增加风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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