食品饮料行业25年中秋国庆食品饮料跟踪专题报告：白酒符合预期 餐饮链环比改善

　　双节整体数据看，消费、出行相对平稳，假期前四天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长3.3%，整个假期间日均人员流动量3.04 亿人次，同比增长6.2%略好于此前预期。根据公司与渠道反馈，双节期间板块表现分化，整体景气度来看，零食>饮料>餐饮链（调味品、啤酒、速冻）>乳制品>白酒，其中调味品受益于餐饮改善，双节动销略好于预期，白酒高端酒与宴席场景表现较好于此前预期。建议继续关注高景气赛道，同时考虑到餐饮旺季逐步到来，以及外卖大战、禁酒令等影响消化，关注白酒报表出清&餐饮链板块公司业绩改善。
　　板块表现分化，零食景气延续，餐饮逐步复苏。25 年中秋国庆双节期间消费、出行数表现相对平稳，假期前四天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长3.3%，餐饮消费逐步复苏，整个假期间日均人员流动量3.04 亿人次，同比增长6.2%略好于此前预期。板块整体景气度看，零食>饮料>餐饮链（调味品、啤酒、速冻）>乳制品>白酒，其中调味品受益于餐饮改善，双节动销略好于预期，白酒高端酒与宴席场景表现较好于此前预期。分板块看：白酒节后反馈总体销售同比下滑约20%，与节前预期基本一致，部分区域受益于礼赠&宴席，下滑幅度略好于节前预期。零食部分公司受益于双节礼赠场景表现相对较好，其他场景看，传统流通整体上9 月零食板块增速平稳，量贩渠道国庆中秋双节进店客流量较好；调味品在经历7-8 月低迷后，9 月及双节期间随着餐饮逐步复苏，动销迎来改善；饮料进入淡季，强势品牌延续景气度；啤酒需求相对平淡，头部品牌仍保持较强势能；速冻双节期间C 端需求相对平淡，B 端略有好转，但整体改善幅度有限；乳制品双节期间动销仍承压，头部企业常温液奶有所下滑。具体跟踪如下：
　　白酒：双节动销符合预期，高端酒与宴席场景表现较好于此前预期。25 年中秋国庆节后反馈白酒总体销售同比下滑约20%，与节前预期基本一致。
　　展望后续，Q4 继续关注供给侧收缩信号及需求边际修复速率。
　　调味品：9 月动销改善，餐饮有所复苏。7-8 月受整体需求平淡叠加餐饮弱复苏影响，调味品板块表现较弱。9 月餐饮逐步复苏，实际动销环比改善，进入双节备货阶段库存同比略有提升。中秋国庆期间整体动销同比去年有所提升，其中餐饮需求复苏对板块有所拉动。
　　乳制品：液奶需求平淡，双节动销承压。7-8 月伊利液奶下滑低个位数、蒙牛下滑中个位数到双位数。9 月预计伊利液奶仍下滑低个位数，蒙牛下滑高个位数。双节渠道平稳备货，库存保持相对健康，实际动销相比去年有所下滑。
　　饮料：逐步进入淡季，头部品牌延续强势。饮料行业逐步进入淡季，外卖大战对餐饮型饮品产生了一定冲击但整体可控，强势品牌表现依旧，农夫山泉水、无糖茶均保持了较好的增长，包装水持续抢占市场份额，竞品防守艰难。东鹏延续扩张态势，补水提价后渠道反应良好，预计仍有成长空　　间。
　　啤酒：下游需求平淡，强势品牌增长。啤酒板块三季度及双节延续了此前需求偏弱的态势，尤其是在现饮、餐饮渠道上。各家企业加大在即时零售渠道的投入，希望抓住新一轮渠道红利。分品牌来看，前期强势单品，仍处于成长周期的产品表现相对较高，仍有一定增长。
　　零食：延续高景气，礼赠场景表现较好。部分公司受益于双节礼赠场景表现相对较好，其他场景看，传统流通整体上9 月零食板块增速平稳，量贩渠道国庆中秋双节进店客流量较好。
　　速冻：双节动销略有好转，改善幅度有限。速冻板块整体双节需求环比略有改善，菜肴类9 月受舆论影响动销平淡，双节期间动销略有改善，火锅料与面点类B 端需求有所改善，C 端相对平淡。整体看低基数下，企业端动销表现略有改善，但改善幅度相对有限。
　　投资建议：白酒符合预期，餐饮链环比改善。7-8 月大众品整体需求相对平淡，调味品等板块受餐饮需求弱复苏拖累。进入9 月看需求随餐饮环比复苏有所改善，双节期间消费、出行相对平稳，餐饮景气度有所提升。白酒双节动销符合预期，高端酒与宴席场景表现较好于此前预期。零食、饮料仍保持较高景气度，调味品、速冻等板块实际动销有所改善，啤酒表现平淡，乳制品动销仍承压。继续推荐高景气赛道，同时考虑到餐饮旺季逐步到来，以及外卖大战、禁酒令等影响逐步消化，建议关注餐饮链板块及公司的业绩逐步改善节奏。标的上，1）推荐零食板块成长标的西麦食品、建议关注卫龙美味；2）继续推荐港股细分龙头农夫山泉、H&H 国际控股、建议关注海天味业（H 股）；3）新消费领域首推中宠股份、乖宝宠物、百润股份，建议关注源飞宠物、佩蒂股份；4）传统消费进入配置区间，白酒聚焦龙头山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台以及率先出清/增量贡献的珍酒李渡、迎驾贡酒；5）大众品关注需求恢复，推荐业绩稳健，餐饮端逐步复苏的海天味业，关注股息有支撑的龙头伊利股份。
　　风险提示：经济环境扰动需求不及预期、成本上涨风险、竞争加剧风险、渠道调研数据不能反映整体情况。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com