非银板块2025年三季报业绩前瞻：行业景气度依旧向好 板块业绩预计分化

券商：业绩有所回暖，预计行业9M2025 归母净利润yoy+56%2025Q3 交投同比大幅改善，三季度权益市场有所回暖，驱动券商业绩修复，预计行业9M2025 主营收入yoy+31%，归母净利润yoy+56%。2025Q3 市场日均股基成交额2.1 万亿，yoy+210%/qoq+68%。截至2025 年9 月末，市场两融余额规模为2.4万亿元，yoy+69%。2025Q3 新发权益基金2094 亿份，yoy+304%/qoq+43%。预计券商板块9M2025 经纪业务收入yoy+55%。2025Q3 权益市场有所回暖,债市表现震荡，预计行业投资业务有望同比修复，预计券商板块9M2025 投资业务收入yoy+31%。
2025Q3 按发行日统计，IPO 合计发行规模yoy+148%，再融资合计规模yoy+260%，债承规模yoy+17%。预计券商板块9M2025 投行业务收入yoy+37%。部分重点覆盖标的9M2025 归母净利润预测如下（按同比增速排序）：中金公司（67.25 亿/yoy+135%）、东方证券（55.59 亿/yoy+68%）、广发证券（105.53 亿/yoy+56%）、东方财富（78.27 亿/yoy+29.6%）、中信证券（212.69 亿/yoy+26.6%）、华泰证券（123.08亿/yoy-2%）。
保险：负债端预计向好，资产端表现延续分化对于负债端，在个险渠道执行“报行合一”、预定利率进一步下调带动客户需求提前释放等推动下，2025Q3 寿险NBV 有望延续增长态势。我们预计9M2025 各寿险公司的NBV 增速为：新华保险（+60%）>中国平安（+42%）>中国太保（+33%）>中国人寿（+25%）。受益于大灾损害同比减少、车险深化执行“报行合一”、保险公司主动优化业务结构，9M2025 财险COR 有望同比改善。我们预计9M2025 各财险公司的COR 为：平安财险（96.1%，同比-1.7PCT）、中国财险（97.0%，同比-1.2PCT）、太保财险（98.0%，同比-0.7PCT）。对于资产端，2025Q3 权益市场显著上涨有望带动股基等权益类资产收益增长，但长端利率上行或将影响债券资产的公允价值，各保险公司的投资策略、资产分类及基数等不同预计将使其净利润表现分化。我们预计9M2025 各保险公司的归母净利润增速为：中国财险（+25%）>新华保险（+19%）>中国人保（+12%）>中国太保（+7%）>中国平安（-7%）＞中国人寿（-10%）。
租赁：飞机租赁行业β依旧，船舶租赁短期或受“301”调查影响对于飞机租赁商而言，供需差格局维持且飞机价值及租金持续上行，飞机租赁商弹性更多取决于新飞机交付。2025H1 渤海租赁、中银航空租赁分别交付飞机23、24 架；AVOLON 三季度交付飞机17 架，同比增加8 架，交付情况表现亮眼。对于船舶租赁商而言，随着美国301 调查逐步临近，对于船舶租赁商短期冲击或将逐步显现，故预计三季度业绩或有所承压。对于综合融资租赁商而言，江苏金租2025年资产投放更加前置，预计业绩维持大个位数增长。整体看，利润增速排序为江苏金租>中国船舶租赁>中银航空租赁>渤海租赁，其中渤海租赁或主要受减值拖累。
投资建议：维持行业“强于大市”评级
经济稳增长大背景下，利好政策持续加码有望推动权益市场情绪迎来改善，顺周期的金融板块有望充分受益。叠加房地产等重点领域风险化解也有助于改善市场对非银板块资产质量的担忧，利好板块估值修复，建议关注板块的投资机会。个股推荐新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保、中国财险、广发证券、中金公司、中信证券、华泰证券、东方证券、东方财富、江苏金租、渤海租赁、中银航空租赁。
风险提示：经济增长不及预期；权益市场波动加大；长端利率下行；资产质量恶化；政策转向风险；测算误差
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