稀土出口管制新规点评：稀土出口管制强化 板块战略价值凸显

　　本期投资提示：
　　事件：10 月9 日，商务部、海关总署连续发布四个稀土管制相关规定，其中2025 第61 号公告、第62 号公告主要涉及对境外相关稀土物项实施出口管制、对稀土相关技术实施出口管制的决定，第56 号公告、第57 号公告主要涉及对部分稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制、对部分中重稀土相关物项实施出口管制的决定。
　　首先，从稀土元素种类上，新规扩大了中重稀土管制元素的范围，在原基础（7 种元素）上新增了5 种（钬、铒、铥、镱、铕）。第57 号公告新增对于钬、铒、铥、镱、铕等物种稀土元素的出口管制，自此，仅剩镧、铈、镨、钕、钷等轻稀土不在管制范围。
　　其次，对于稀土产品的下游应用领域，新规强化了对稀土产品的出口用途管制，军事用途原则上不允许出口，先进半导体相关用途需逐案审批。第61 号公告提出，境外组织与个人在向中国以外的其他国家及地区出口特定物项前，须取得中国商务部核发的两用物项出口许可证件。军事用途出口原则上不予许可，先进半导体、潜在军事用途AI 相关申请需逐案审批，其中部分条款自12 月1 日起实施，原产于中国的物项即日起执行。
　　本次新规首次提及半导体领域，对于海外供应链的影响进一步提升。
　　另外，新规还强化了对产业链整体环节的管控，包括对稀土相关技术、稀土设备和原辅材料实施出口管制。第62 号公告提出，对稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造及二次资源回收利用相关技术及其载体的出口管制措施；第56 号公告提出，对部分稀土设备和原辅料相关物项也实施出口管制措施。
　　自此，政策新规构建了从原材料到产品再到相关技术的全方位、多层次的管制体系，我国对于稀土产业链的定价权有望进一步增强。今年以来，我国针对稀土出口出台的相关监管规定已经逐渐覆盖了稀土全链条，包括原材料、辅助材料、设备、技术、稀土物项、出口目的国、最终用户、最终用途等，构建了全方位监管体系。
　　投资分析意见：我们分析认为，本次商务部发布关于稀土出口管制的一系列新规，进一步强化稀土出口管制，在中美博弈背景下，定价权的竞争将更加重要，稀土板块战略价值凸显，板块估值具备上行空间。建议关注兼具资源整合能力与成长弹性的头部标的：
　　中国稀土（中重稀土占优，集团整合预期明确）；北方稀土/包钢股份（轻稀土领域占优，成本优势明显）；广晟有色（广东省内稀土资源整合平台，高端磁材加速布局）；金力永磁/正海磁材（预计将受益于出口稀土产品的集中度提升）。
　　风险提示：政策管控力度不及预期，下游需求不及预期，海外稀土供应超预期。
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