快递行业9月数据点评：通达系单票收入环比继续提升 较7月均提升0.1元以上 后续业绩弹性可期

　　上市公司业务量：9 月顺丰同比增速领先。1）9 月业务量同比增速：顺丰（31.8%）>圆通（13.6%）>申通（9.5%）>韵达（3.6%）。2）1-9 月业务量累计同比增速：顺丰（28.3%）>圆通（19.4%）>申通（17.1%）>韵达（13.0%）。
　　上市公司快递收入：9 月申通、圆通增速领先。1）9 月收入同比增速：申通（14.9%）=圆通（14.9%）>顺丰（14.2%）>韵达（4.1%）。2）1-9 月收入累计同比增速：申通（14.8%）>圆通（13.5%）>顺丰（11.7%）>韵达（6.6%）。
　　单票收入：通达系环比继续提升。1）9 月单票收入：申通2.12 元，同比+5.0%（+0.10 元），环比+2.9%（+0.06 元），环比7 月+7.6%（+0.15 元）；韵达2.02元，同比+0.5%（+0.01 元），环比+5.2%（+0.10 元），环比7 月+5.8%（+0.11元）；圆通2.21 元，同比+1.1%（+0.03 元），环比+2.8%（+0.06 元），环比7 月+6.3%（+0.13 元）；顺丰13.87 元，同比-13.3%（-2.13 元），环比+4.5%（+0.60元），环比7 月+2.4%（+0.32 元）。2）1-9 月累计单票收入：申通2.02 元，同比-2.0%（-0.04 元）；韵达1.94 元，同比-5.7%（-0.12 元）；圆通2.18 元，同比-4.9%（-0.11 元）；顺丰13.83 元，同比-13.0%（-2.07 元）。
　　通达系三家公司9 月单票收入较7 月提升幅度分别为：申通提升0.15 元，圆通提升0.13 元，韵达提升0.11 元。8-9 月从单票收入角度验证了行业提价逻辑，随着10 月旺季到来，预计有望进一步表现。
　　投资建议：
　　1、电商快递：继续强调“反内卷”下投资机会，后续进入“收入-业绩弹性”验证期。1）继续重点推荐我们近期先后上调评级至“强推”的圆通与申通。
　　圆通速递：核心指标追近龙头，A 股电商快递中质地最优，看好反内卷下业绩强弹性。申通快递：持续看好 “反内卷”下作为拐点型企业业绩弹性大，同时关注公司以拟整合丹鸟业务为契机，股东方未来赋能或值得期待。2）继续推荐极兔速递：Q3 东南亚件量+79%，东南亚高景气投资+“反内卷”有助于国内市场盈利稳定。3）推荐中通快递，估值低位、一旦价格弹性启动，性价比高。
　　2、持续看好顺丰投资机会。1）激活经营策略，业务量提速推升收入增速，年初至今公司件量增速第一。2）我们在6 月发布《解码顺丰（20）：自由现金流视角看顺丰：利润表外的精彩》，将视角从利润表到现金流量表，尤其我们探讨了业务量提速能否持续？“无人车+笼车+同城弹性运力”会有怎样的火花？
　　我们认为公司自由现金流可持续优化。经过股价调整后，具备投资性价比。
　　风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。
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