煤炭行业周报(2025年第40期)：动力煤价加速上涨 各地安监趋严 供应有望继续收缩

　　近期市场动态：动力煤和炼焦煤价均有上涨，焦炭价格保持平稳。根据汾渭能源，动力煤方面，10 月17 日CCI5500 大卡动力煤指数报745元/吨，周环比上涨34 元/吨。本周市场情绪积极，港口和产地动力煤价格涨幅普遍达到40-60 元/吨。国庆后，南方电厂日耗延续中高位水平，而北方冬储需求也逐步增长，加上供应端受限，煤价持续上行，后期，预计供暖和补库需求有望进一步增长，加上供给端难有增长，预计4 季度煤价延续稳中偏强。（1）9 月以来南方日耗维持相对高位，冬储需求后期也将继续增长，而各环节库存整体维持中低位，预计需求端对煤价支撑较强；（2）煤炭产量近期延续同比下降，近期事故各地限产因素较多，预计后期国内产量难有显著增量；（3）9 月煤炭进口量环比增长、同比继续回落。焦煤方面，本周港口和产地炼焦煤价格均有小幅上涨。10 月河南、山西、安徽等地焦煤企业普遍上调长协价50-70 元/吨。前期下游阶段性补库，进入10 月焦煤产业链仍处旺季，加上库存仍位于中低位，预计短期焦煤现货价格有望延续稳中偏强。（1）需求端刚需稳定，同比去年有所增长；（2）产量维持低位，9月中旬精煤产量同比降幅约6%。
　　近期重点关注：（1）行业政策：四季度以来安全监管整体趋严，应急管理部11 月将开启安全生产考核巡查，而本周陕西省应急管理厅发布《关于强化四季度防范遏制煤矿事故措施的通知》；（2）国内供需面：
　　8 月生铁产量增速回升，火电需求延续较好，国内原煤产量及进口量同比降幅明显；（3）国际供需面：根据AXS Marine，24 年全球煤炭供需分别增长0.8%和1.0%，印度和东南亚需求稳健增长，25 年前9 月煤炭贸易量同比下降4.3%，印尼、澳洲等国出口量下降，而印度、中国进口也有回落。
　　行业观点：三季度以来，煤炭供需总体向好，尤其国庆节后市场表现较强，一方面由于需求好于预期，另一方面供给端总体回落。考虑到各环节库存处于中低位，4 季度安监和超产管理趋严，预计煤价4 季度维持偏强。上半年28 家煤炭开采公司合计归母净利润565 亿元，同比-32%。下半年量价双升，估值和利润向上弹性可期，板块估值和股息率优势明显。
　　重点公司：（1）盈利分红稳健的动力煤公司：中国神华（A、H）、陕西煤业、中煤能源（A、H）、兖矿能源（A、H）、电投能源、新集能源等；（2）受益于需求预期向好、供应收缩的高弹性公司：山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、晋控煤业、首钢资源、兖煤澳大利亚、平煤股份、山煤国际、华阳股份等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。
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