化工周报：“十五五”规划或助力化工高质量发展 26 年制冷剂配额方案出台 存储景气持续上行

　　本期投资提示：
　　当前时点的化工宏观判断。原油：供应方面，预期非OPEC 引领原油产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长。需求方面，全球GDP 维持2.8%增速，原油需求稳定提升，但特朗普关税政策影响下，原油需求增速有一定放缓。地缘方面，俄乌及巴以事件有望缓解，油价仍将维持低位。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解。天然气：美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑。
　　“十五五”规划或助力化工高质量发展，26 年制冷剂配额方案出台，存储景气持续上行。10 月20 日至23 日党的二十届四中全会在北京举行，全会审议通过“十五五”规划建议（简称《建议》），《建议》提出巩固提升化工、机械、造船等行业在全球产业分工中的地位和竞争力，初步估计未来5 年会新增10 万亿元左右的市场空间，并打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，此外，《建议》提出优化政府投资结构，提高民生类政府投资比重，同时提出综合整治“内卷式”竞争等举措。10 月24 日，生态环境部正式印发《2026 年度消耗臭氧层物质配额总量设定与分配方案》和《2026 年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》，根据文件，26 年我国R22 生产配额/内用生产配额分别为14.61/7.80 万吨，较25 年分别削减0.30/0.29 万吨，我们预计未来几年R22 供给将加速收缩，而维修市场需求仍存；26 年三代制冷剂配额总量目标与此前相同，此前不同品种调整需遵循任一品种年内累计调增量不超过10%，此次文件这一数字更改为30%，我们认为任一品种配额调增量达到上限可能性极小，持续看好三代制冷剂内外贸价格共振上行，建议关注巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份、昊华科技、东阳光。10 月23 日，三星电子和SK 海力士计划在第四季度将DRAM 和NAND 芯片价格上调高达30%，存储景气持续上行，持续看好半导体材料端，建议关注雅克科技、安集科技、鼎龙股份等。
　　化工板块配置。根据wind 数据统计，本周油价上调，煤价上调，海外天然气价格上调。9 月全部工业品PPI 同比-2.3%，同比降幅较8 月收窄，环比持稳，本月PPI 环比运行的主要特点：一是供需结构改善带动部分行业价格明显企稳，二是输入性因素影响国内石油相关行业价格环比下降。9月份全国制造业PMI 录得49.8%，环比回升0.4pct，制造业景气持续回升。
　　投资分析意见：
　　维持行业“看好”评级。周期建议从纺服链、农化链、出口链及部分“反内卷”受益四方面布局：1、纺服链近年需求维持高增速，同时供给端投产高峰已过，供需边际明显好转，叠加海外库存大周期底部，后续有望迎来国内外共振趋势：锦纶及己内酰胺关注鲁西化工，涤纶关注桐昆股份、荣盛石化、恒力石化等（石化覆盖），氨纶关注华峰化学、新乡化纤，染料关注浙江龙盛、闰土股份；2、农化链随国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源等，磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔等，复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利等，农药关注扬农化工、新安股份等，食品及饲料添加剂梅花生物、新和成、金禾实业；3、海外整体中间体及终端产品库存均位于历史底部，同时降息预期逐步走强，海外地产链需求向上，重点关注出口相关化工品：氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团，MDI 关注万华化学，钛白粉关注头部企业，轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟，铬盐关注振华股份，塑料及其他添加剂瑞丰新材、利安隆等；4、“反内卷”政策加码，落后产能加速出清：纯碱关注博源化工、中盐化工等，民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等。
　　成长重点关注关键材料自主可控。半导体材料方面，关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，瑞联新材、莱特光电等；封装材料关注圣泉集团、东材科技；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料蓝晓科技、高性能纤维同益中、泰和新材；锂电及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及机器人材料关注金发科技、国恩股份、会通股份等；催化材料凯立新材、中触媒。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。
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