国防军工行业周报(2025年第44周)：“十五五”确立军工上升周期 建议加大行业关注度

　　本期投资提示：
　　上周申万国防军工指数上涨2.81%，中证军工龙头指数上涨0.91%，同期上证综指上涨2.88%，沪深300 上涨3.24%，创业板指上涨8.05%，申万国防军工指数跑输创业板指、跑输沪深300、跑输上证综指、跑赢军工龙头指数。1、从细分板块来看，上周国防军工板块2.81%的涨幅在31 个申万一级行业涨跌幅排名第12 位。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠前，平均涨幅为4.44%。
　　3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为北方股份（ 25.2%） 、*ST 奥维（21.31%）、菲利华（17.92%）、航天智装（17.34%）、星网宇达（15.29%）。上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为航天工程（-7.89%）、中光防雷（-7.8%）、成飞集成（-3.3%）、北化股份（-2.72%）、国瑞科技（-2.49%）。
　　重要信息回顾：
　　我们认为根据四中全会“十五五”规划建议，军工行业将进入上升周期；同时行业基本面将形成有利支撑，季度报表已显示出逐季改善趋势；进入四季度，预计“十五五”相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，我们判断行情将再次上行，建议加大行业关注度。
　　根据四中全会十五五规划建议提出，如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化。推进祖国统一大业，推动构建人类命运共同体；加快先进战斗力建设；判断军工行业“十五五”将进入到新一轮提质增量的上升周期。
　　季度业绩整体呈逐步改善趋势。预期Q1-Q3 主机厂受交付节奏影响确收疲软，Q4 有望加速。2025 年政府工作报告要求完成“十四五”规划，今年一季度起军工订单脉冲式增长，且二季度起仍较去年维持高位，随着后期客户验收加快，三季报环比整体呈现改善趋势，但其中主机厂受交付节奏影响，确收较慢，预计拐点将出现在四季度。
　　军贸开启供需共振大格局：随着全球地缘政治不确定性增加，全球军贸需求不断扩大，国际军贸市场发生新的格局变化。而随着产品迭代加快且体系能力强化，我国产品性能和供给能力获得高度认可，中国潜在需求明显扩大，中东、亚洲等市场订单催化不断，所以预计我国军贸的需求与供给将会持续强烈共振，从而造就中国军贸未来大格局。
　　建议加大军工关注度，关注弹性/主题品种。 1）主机关注下一代装备，十五五开始初次增长；2）无人/反无武器，预计2025 年起进入快速兑现阶段；3）信息化/智能化随着新装备列装快速扩容；4）军贸开启新时刻，体系化出口将不断兑现。
　　重点关注标的：1、高端战力组合：中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、菲利华、金天钛业、航天电器、天秦装备、航天南湖、国睿科技、楚江新材、光威复材、航发动力、中航西飞、中航重机、三角防务、西部超导；2、新质战力组合：紫光国微、成都华微、芯动联科、航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子。
　　风险提示：上游原材料价格波动；增值税政策变动风险；装备采购不及预期
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