药明康德(603259)季报点评：上调全年业绩指引 进一步聚焦主业提升利润率

　　业绩公告：公司前三季度实现营业收入328.57 亿元（+18.61%），归母净利润120.76 亿元（+84.84%），扣非归母净利润95.22 亿元（+42.51%）。25Q3实现营业收入120.57 亿元（+15.26%），归母净利润35.15 亿元（+53.27%），扣非归母净利润39.40 亿元（+73.75%）。利润的大幅增长主要由于公司持续聚焦及加强CRDMO 业务模式，营业收入持续增长，同时持续优化生产工艺和经营效率，以及临床后期和商业化大项目增长带来的产能效率不断提升，提高了整体的盈利能力；同时，公司出售持有的联营企业WuXi XDCCayman Inc.部分股票的收益，进一步提升了公司的利润。
　　在手订单强劲增长，上调业绩指引。截至2025 年9 月末，公司持续经营业务在手订单人民币598.8 亿元（+41.2%）。公司预计2025 年持续经营业务收入重回双位数增长，增速从13-17%上调至17-18%，预计全年整体收入从人民币425-435 亿元上调至人民币435-440 亿元。公司将聚焦CRDMO 核心业务，持续提高生产经营效率。另外，为进一步聚焦CRDMO 业务模式，加速全球化能力和产能的投放提供资金支持，公司公告拟以人民币28 亿元的对价出售康德弘翼及津石医药100%股权。2025 年前三季度相关公司收入合计约人民币11.6 亿元，净利润合计约人民币0.9 亿元。
　　化学业务强劲增长，TIDES 高景气度。公司化学业务前三季度实现收入259.78 亿元（+29.28%）。D&M 业务实现收入人民币142.4 亿元（+14.1%）。
　　TIDES 业务前三季度收入达到人民币78.4 亿元，同比增长121.1%；截至2025 年9 月末，TIDES 在手订单同比增长17.1%；TIDES D&M 服务客户数同比提升12%，服务分子数量同比提升34%。
　　盈利预测与评级：预计公司2025-2027 年收入分别为441.39/ 492.19/568.18 亿元，同比增长12.5%/11.5%/15.4%；归母净利润分别为177.73/179.97/ 190.35 亿元，同比增长88.1%/ 1.3%/ 5.8%。维持“买入”评级。
　　风险提示：产能扩张不及预期，行业竞争加剧，成本控制不及预期
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