杰克科技(603337)：业绩符合预期 持续推进高端化+智能化

　　Q1-Q3 业绩：收入49.67 亿元，同比+5.53%，归母净利润6.82 亿元，同比+10.06%，扣非归母净利润6.26 亿元，同比+10.17%。
　　Q3 单季度业绩：收入15.94 亿元，同比+8.31%，归母净利润2.04 亿元，同比+0.79%，扣非归母净利润1.86 亿元，同比+0.21%。
　　业绩符合预期，行业出口降速，内需承压。据中国缝制机械协会数据，2025年1-8 月，工业缝纫机出口量352 万台，出口额11.58 亿美元，同比分别+13.26%和+15.82%，增速相较2025 年1-6 月有所下滑（1-6 月工缝机出口量同比+14.62%，出口额同比+20.44%）。内需仍有压力。
　　产品结构高端化，前三季度毛利率净利率双提升。2025 年前三季度，公司实现销售毛利率34.37%，同比+2.15pct，实现销售净利率14.02%，同比+0.67pct。Q3 单季度毛利率35.02%，同比+1.91pct，净利率13.14%，同比-1.05pct。利润率提升主要得益于公司AI 缝纫机等高端机型的推出。
　　费用率总体稳定。前三季度管理费用率4.74%，同比-0.81pct；销售费用率7.55%，同比+1.58pct，主要是公司发布新品并进行推广；研发费用率7.93%，同比+1.2pct，主要是公司开发人形机器人产品及其他高端缝纫机系列产品，研发投入增加；财务费用率-0.55%，同比-0.27pct。
　　现金流量稳健。前三季度公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为92.3%，去年同期为94.58%；前三季度经营性现金净流量/净利润为1.19，去年同期为1.48。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司高端 AI 缝纫机已成功进入多家大客户送样，后续有望支撑业绩增长，进一步提高盈利能力。同时，公司攻克了面料智能抓取等核心技术，无人化加工中心已初具雏形，自主机器人研发加速突破， 已完成产品原型开发， 为未来增长提供基础。我们预计公司2025/2026/2027 年收入63.78/70.56/81.22 亿元，同比+5%/+11%/+15%，归母净利润9/10.63/12.48 亿元， 同比+11%/+18%/17%， 对应PE 为24x/20x/17x，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：行业需求下降风险、市场竞争加剧风险、出口风险及汇率风险。
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