医药生物行业25Q3：创新药、CXO及上游业绩持续亮眼

　　投资要点：
　　行情回顾：本周（2025 年10 月27 日- 2025 年10 月31 日）中信医药指数增长1.2%，跑赢沪深300 指数1.6pct，在中信一级行业分类中排名第13 位；2025 年初至今中信医药生物板块指数上涨22%，跑赢沪深300 指数4pct，在中信行业分类中排名第13 位。本周涨幅前五的个股为：合富中国（+49.0%）、诺思格（+36.7%）、三生国健（+33.1%）、常山药业（+29.6%）、振德医疗（+26.6%）。
　　周专题：Q3 创新药、CXO 及上游业绩持续亮眼。从整体来看，25Q1-3医药板块整体收入增速为-2%，归母净利润增速为-1%，扣非归母净利润增速为-9%；25Q3 医药板块整体收入增速为0%，归母净利润增速为-3%，扣非归母净利润增速为-7%，各项增速环比25Q2 持续改善。从细分板块来看，25Q3 收入增速最高的三个细分板块分别为Bio-Tech、Bio-Pharma 和家用器械，归母净利润增速最高的三个细分板块分别为Bio-Pharma、CXO 和上游，扣非归母净利润增速最高的三个细分板块分别为Bio-Pharma、上游和CXO。
　　本周市场复盘及中短期投资思考：本周医药AH 股均跑赢大盘，前半周大盘强势突破4000 点新高的环境下，医药相对滞涨，周五在大盘回落、科技资金流出后，医药板块迎来补涨，成交额同比+32.6%，显著放量。从结构上看：本周为三季报密集披露，业绩好的CXO 及上游表现很好，周五则在辉瑞和武田计划给双抗开展全球三期的催化下，创新药也迎来了久违的暴涨，此外流感预期催化下流感疫苗板块亦有所表现。我们认为医药板块已经调整超2 个月，大盘强势突破的背景下医药滞涨显著，而医药创新主线产业趋势明确，当前位置性价比高，有望迎来新一波强势行情。本周事件上：中美谈判告一段落，短期负面情绪出清；三季报完全出清，医药板块中创新药及产业链表现持续亮眼，详见本周专题；第十一批带量采购开标，明确反对过度内卷；25 年医保谈判本周启动，首次启动丙类目录，创新药支付端迎来扩充。我们判断创新仍将为产业主线，三季报后将再次崛起，当前主要聚焦业绩不错的板块和方向，由于创新药板块已经调整很充分，强烈建议加仓强兑现能力的优质创新药龙头并且加仓业绩趋势不错的CXO 板块。
　　本周建议关注组合：三生制药、信达生物、康方生物、药明康德、泰格医药、百奥赛图；
　　十一月建议关注组合：三生制药、信达生物、康方生物、益方生物、奥赛康、一品红、汇宇制药、泰格医药、微创医疗、澳华内镜。
　　风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。
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