电力设备行业跟踪周报：储能持续高景气 锂电供需好转盈利向好

　　电气设备10322 上涨4.29%，表现强于大盘。光伏涨10.77%，锂电池涨8%，电气设备涨4.29%，新能源汽车涨3.88%，核电涨2.54%，发电设备跌1.57%，风电跌2.28%。涨幅前五为天际股份、多氟多、方正电机、东方铁塔、恩捷股份；跌幅前五为科华恒盛、金雷风电、海得控制、合康新能、亿利达。
　　行业层面：人形机器人：越疆机器人获超8050 万元具身智能机器人订单、宇树科技将发布四足机器人新品、富士康投用人形机器人助力英伟达AI 服务器生产、1X 发布售价14 万元家用人形机器人NEO、特斯拉Optimus 亮相时代广场智能分发糖果引围观、震裕科技21.1 亿投建宁海项目布局人形机器人领域。储能：
　　国家能源局：短时出现“负电价”，能够激励用户填谷，引导储能投资建设。西北能监局：独立储能以批发用户和发电企业双重身份参与交易。重庆机制电价：风光上下限0.2-0.3964 元/kWh，机制电量总规模48.6 亿千瓦时。电动车：中美达成共识，锂电贸易管制暂停一年；10 月比亚迪电动车销量44 万辆，同环比-12%/+11%;吉利17.8 万辆，环比64%/+7%；鸿蒙智行6.8 万辆，同环比+64%/+29%；小鹏4.2 万辆，同环比+76%/+1%;理想3.2 万辆，同环比-38%/-6%;零跑7 万辆，同环比+84%/5%；蔚来4 万辆，同环比93%/16%。
　　市场价格及周环比：钴：SMM 电解钴39.75 万/吨，-2.5%；百川金属钴39.90 万/吨，0.0%；镍：上海金属网12.23 万/吨，-0.8%；碳酸锂：SMM 工业级7.84 万/吨，+7.1%；SMM 电池级8.06 万/吨，+6.8%；电解液：SMM 磷酸铁锂2.25 万/吨，+22.0%;SMM 三元动力2.64 万/吨，+16.8%;前驱体：SMM 四氧化三钴34.25万/吨，0.0%；三元523 型14.65 万/吨，+2.8%;正极：SMM 磷酸铁锂-动力3.59 万/吨，+3.8%；三元811 型16.45 万/吨，+1.5%;三元622 型14.95 万/吨，+2.0%;负极：百川石油焦0.30 万/吨，+4.4%；DMC 碳酸二甲酯：电池级DMC 0.55 万/吨，+0.0%;EC 碳酸乙烯脂0.43 万/吨，+0.0%;六氟磷酸锂：SMM 11.05 万/吨，+18.8%;百川10.60 万/吨，+14.6%；电池：SMM 方形-铁锂523 0.363 元/wh，0.0%;圆柱18650-2500mAh 4.54元/支，0.0%；新能源：11 家多晶硅实控人10.31 日齐聚上海开会，500 亿以上收储方案再推进；广东公示136 号文竞价结果：电价0.36 元/度、46.5 亿度电量纳入机制规模；江西机制电价竞价结果公示：光伏429个、风电4 个；湖南发展：拟24 亿元投资光伏项目。本周硅料53.00 元/kg，环比0.00%；N 型210R 硅片1.40 元/片，环比0.00%；N 型210 硅片1.70 元/片，环比0.00%；双面Topcon182 电池片0.29 元/W，环比0.00%；双面Topcon182 组件0.70 元/W，环比0.00%；玻璃3.2mm/2.0mm 20.00/13.05 元/平，环比-1.23%/-0.38%。风电：亨通光电中标辽宁丹东东港一期100 万千瓦海风项目±500kV 直流海缆、66kV 阵列缆生产、运输及敷设施工，中标金额超17 亿元。本周招标 2.53GW：陆上 2.56GW/海上0GW；本周开/中标均价：陆风(含塔筒)2132/KW。本月招标9.84GW，同比+78.23%：陆上8.45GW/海上1.39GW，同比+64.99%/+247.75%。
　　25 年招标98.53 GW，同比+24.93%：陆上87.90 GW/海上10.13GW，同比+21.77%/同比+51.69%。本月开标均价：陆风（含塔筒）2068.3 元/KW。电网：接近我国陆地面积1/9！我国最大750 千伏超高压输电环网投运。
　　公司层面：比亚迪:25 前三季度营收5662.7 亿，同比12.7%，归母净利233.3 亿，同比-7.5%。阳光电源:25前三季度营收664 亿，同比32.9%，归母净利118.8 亿，同比56.3%。三花智控:25 前三季度营收240.3 亿，同比16.9%，归母净利32.4 亿，同比40.9%。国电南瑞:25 前三季度营收385.8 亿，同比19.4%，归母净利48.6 亿，同比8.6%。隆基绿能:25 前三季度营收509.1 亿，同比-13.1%，归母净利-34 亿，同比-47.7%。
　　德业股份:25 前三季度营收88.5 亿，同比10.4%，归母净利23.5 亿，同比4.8%。天赐材料:25 前三季度营收108.4 亿，同比22.3%，归母净利4.2 亿，同比24.3%。纳科诺尔:25 前三季度营收232.3 亿，同比46.3%，归母净利6.5 亿，同比31.5%。欣旺达:25 前三季度营收435.3 亿，同比13.7%，归母净利14.1 亿，同比15.9%。璞泰来:25 前三季度营收108.3 亿，同比10.1%，归母净利17 亿，同比37.3%。海博思创:25 前三季度营收79.1 亿，同比52.2%，归母净利6.2 亿，同比98.6%。晶科能源:25 前三季度营收479.9 亿，同比-33.1%，归母净利-39.2 亿，同比-422.7%。四方股份:25 前三季度营收129.1 亿，同比18.8%，归母净利14.7 亿，同比15.8%。科达利:25 前三季度营收106 亿，同比23.4%，归母净利11.8 亿，同比+16.6%。
　　阿特斯:25 前三季度营收312.7 亿，同比-8.5%，归母净利9.9 亿，同比-49.4%。湖南裕能:25 前三季度营收232.3 亿，同比+46.3%，归母净利6.5 亿，同比+31.5%。晶澳科技:25 前三季度营收368.1 亿，同比-32.3%，归母净利-35.5 亿，同比+633.5%。中伟股份:25 前三季度营收333 亿，同比+10.4%，归母净利11.1亿，同比-15.9%。麦格米特:25 前三季度营收67.9 亿，同比+15.0%，归母净利2.1 亿，同比-48.3%。宏发股份:25 前三季度营收129.1 亿，同比18.8%，归母净利14.7 亿，同比15.8%。恩捷股份:25 前三季度营收95.4 亿，同比+27.8%，归母净利-0.9 亿，同比-119.5%。福斯特:25 前三季度营收117.9 亿，同比-22.3%，归母净利6.9 亿，同比-45.3%。天合光能:25 前三季度营收499.7 亿，同比-20.9%，归母净利-42 亿，同比+396.2%。中矿资源:25 前三季度营收48.2 亿，同比+35.0%，归母净利2 亿，同比-62.6%。浙江荣泰:25 前三季度营收9.6 亿，同比+18.7%，归母净利2 亿，同比+22.0%。明阳智能:25 前三季度营收263 亿，同比30.0%，归母净利7.7 亿，同比-5.3%。福莱特:25 前三季度营收124.6 亿，同比-14.7%，归母净利6.4 亿，同比-50.8%。大金重工:25 前三季度营收46 亿，同比+99.2%，归母净利8.9 亿，同比+214.6%。科华数据:25前三季度营收57.1 亿，同比+5.8%，归母净利3.4 亿，同比+44.7%。三星医疗:25 前三季度营收110.8 亿，同比6.2%，归母净利15.3 亿，同比-15.9%。爱旭股份:25 前三季度营收116 亿，同比+46.9%，归母净利-5.3 亿，同比-81.2%。珠海冠宇:25 前三季度营收103.2 亿，同比+21.2%，归母净利3.9 亿，同比+44.4%。
　　富临精工:25 前三季度营收90.8 亿，同比+54.4%，归母净利3.3 亿，同比+4.6%。震裕科技:25 前三季度营收65.9 亿，同比+31.5%，归母净利4.1 亿，同比+138.9%。南网科技:25 前三季度营收21 亿，同比-0.5%，归母净利2.9 亿，同比+2.5%。金盘科技:25 前三季度营收51.9 亿，同比+8.2%，归母净利4.9 亿，同比+20.3%。许继电气:25 前三季度营收94.5 亿，同比-1.4%，归母净利9 亿，同比+0.8%。科士达:25 前三季度营收36.1 亿，同比+23.9%，归母净利4.5 亿，同比+24.9%。尚太科技:25 前三季度营收55.1 亿，同比+52.1%，归母净利7.1 亿，同比+23.1%。永兴材料:25 前三季度营收55.5 亿，同比-11.0%，归母净利5.3亿，同比-45.2%。蔚蓝锂芯:25 前三季度营收58.1 亿，同比+20.2%，归母净利5.1 亿，同比+82.1%。雅化集团:25 前三季度营收60.5 亿，同比+2.1%，归母净利3.3 亿，同比+116.0%。聚和材料:25 前三季度营收106.4 亿，同比+8.3%，归母净利2.4 亿，同比-43.2%。日月股份:25 前三季度营收48.6 亿，同比+52.5%，归母净利4.3 亿，同比-14.3%。弘元绿能:25 前三季度营收56.8 亿，同比+6.5%，归母净利2.4 亿，同比-114.4%。博迁新材:25 前三季度营收8.1 亿，同比+10.8%，归母净利1.5 亿，同比+78.2%。运达股份:25 前三季度营收184.9 亿，同比+32.7%，归母净利2.5 亿，同比-5.8%。上海洗霸:25 前三季度营收3.5 亿，同比-5.5%，归母净利1.2 亿，同比+146.8%。海兴电力:25 前三季度营收33.7 亿，同比-1.2%，归母净利7.3亿，同比-7.5%。雷赛智能:25 前三季度营收13 亿，同比+12.6%，归母净利1.6 亿，同比+11.0%。固德威:25前三季度营收61.9 亿，同比+25.3%，归母净利0.8 亿，同比+837.6%。禾迈股份:25 前三季度营收13.2 亿，同比+4.6%，归母净利-0.6 亿，同比-124.1%。中熔电气:25 前三季度营收14.3 亿，同比+48.5%，归母净利2.4 亿，同比+101.8%。祥鑫科技:25 前三季度营收56.7 亿，同比+16.2%，归母净利1.6 亿，同比-41.1%。
　　钧达股份:25 前三季度营收56.8 亿，同比-30.7%，归母净利-4.2 亿，同比+0.5%。帝科股份:25 前三季度营收127.2 亿，同比+10.6%，归母净利0.3 亿，同比-89.9%。昱能科技:25 前三季度营收9.4 亿，同比-38.5%，归母净利0.7 亿，同比-55.5%。远航精密:25 前三季度营收7.7 亿，同比+26.7%，归母净利0.4 亿，同比-2.7%。
　　投资策略：储能：国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，明年预计40-50%增长，美国大美丽法案后今年抢装超预期，叠加数据中心储能爆发，预计明后年有望超预期，欧洲、中东等新兴市场大储需求大爆发，持续高增长；欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场持续增长，我们预计全球储能装机明年4-50%增长，未来三年复合30-50%增长，继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头。锂电&固态：10 月国内主流车企销量126 万，同环比+16%/9%，全年预计增长30%，26 年预计15%+增长；欧洲9 月主流9 国电动车销量合计31 万辆，同环比35%/76%，累计增30%，上修全年增长至30-35%；同时储能需求超预期，电池供不应求，10 月排产进一步提升10%，旺季再上台阶，预计11 月排产仍小幅提升，高景气度延续，其中，储能需求超预期，价格已上涨1-3 分/wh，预计Q4 价格仍有提升空间，材料方面，6F 价格已大幅超预期上涨，铁锂涨价确定，其余材料26 年涨价有望跟进，且中美关税下降、锂电管制延期，继续全面看好锂电池板块，首推宁德、亿纬锂能、欣旺达等。同时材料环节一二线厂商产能已打满，涨价诉求强烈，6F 和高压密铁锂普遍涨价确定性高，预计26 年有望开始盈利有望修复，看好　　天赐、裕能、科达利、璞泰来、尚太等价格弹性和优质龙头标的，同时固态中试线2H25 密集落地，继续强推硫化物固态电解质和硫化锂及核心设备优质标的。机器人：英伟达近期加码人形本体和大模型，TeslaGen3 将于10-11 月定型，股东大会有望展示，25Q4 下订单、26 年初量产，2030 年依然预期100 万台；人形公司产品、订单、资本端等进展提速，25-26 年国内外量产元年共振，我们继续全面看好人形板块，全面看好T 链确定性供应商和头部人形核心供应链、看好总成、灵巧手、丝杠、谐波、传感器、运控等核心环节。AIDC：海外算力升级对AIDC 要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头；工控：工控25 年需求总体继续弱复苏，锂电需求恢复、风电、机床等向好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。风电：25 年国内海风8GW+，三年行动计划推进中提升国内海风空间，欧洲海风进入持续景气周期，继续全面看好海风，陆风100GW+，同增25%，风机价格涨3-5%，风机毛利率逐步修复，推荐海缆、海桩、整机等。光伏：三季度国内终端需求支撑偏弱，排产端暂时小幅下降，政策引导光伏反内卷力度强，硅料成为主要抓手，当前价格50 元/kg+，硅片和电池顺价，组件待观察终端需求；今明年全球光伏装机增速为15%/5%，欧洲分布式和新兴市场持续需求好，看好受益的逆变器环节、看好反内卷受益的硅料、玻璃、电池和组件等。电网：25 年电网投资增长，出海变压器高景气，看好Alpha 龙头公司思源等。
　　投资建议：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、盈利和增长确定估值低）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储集成优质龙头、切入AIDC）、三花智控（热管理全球龙头、特斯拉机器人总成空间大）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健）、科达利（结构件全球龙头稳健增长、谐波为核心的人形零部件总成潜力大）、湖南裕能（铁锂正极龙头强、高端产品供需紧张涨价在即）、天赐材料（电解液&六氟龙头、六氟涨价超预期弹性大）、大金重工（海风出口布局厚积薄发、量利双升超预期）、欣旺达（消费锂电盈利向好、动储锂电上量盈利在即）、璞泰来（负极龙头盈利拐点隔膜涂敷稳增、固态电池设备&材料领先）、尚太科技（负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强）、海博思创（国内大储龙头提前卡位优势明显、积极开拓海外储能）、金风科技（风机毛利率恢复有望超预期、风电运营稳健）、厦钨新能（钴酸锂需求盈利向好、卡位硫化锂固态潜力大）、当升科技（三元正极龙头、固态电解质技术领先）、华友钴业（锂电资源材料一体化布局、钴管控价格和盈利有望超预期）、浙江荣泰（云母龙头增长确定、丝杠及总成大客户进展迅速）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、上海洗霸（全面布局固态、有研合资硫化锂有望领先）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、震裕科技（结构件盈利逐步修复、关节总成拓展到手臂总成空间大）、四方股份（二次设备龙头估值低、SST 优势明显并大力拓展）、金盘科技（干变全球龙头海外全面布局、AIDC 大力布局）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头Alpha 明显、联合动力持续超预期）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、全民智驾超预期）、富临精工（高压实铁锂领先且获宁德控股扩产、机器人布局深厚）、优优绿能（充电桩模块龙头、大力布局HVDC）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、艾罗能源（老牌户储龙头、工商储率先起量）、德业股份（新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势）、锦浪科技（欧洲去库完成逆变器迎来拐点、新兴市场销售提升提供支撑）、天合光能（210 一体化组件龙头、储能开始进入收获期）、纳科诺尔（干法设备龙头、固态设备全面布局）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、北特科技（丝杠头部批量空间大、汽零平稳）、伟创电气（变频伺服持续增长、大力布局人形机器人）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG 等海外客户进展顺利）、麦格米特（多产品稳健增长、英伟达供应商AIDC 潜力大）、远航精密（镍带箔龙头、固态镍基潜力大）、良信股份（断路器优质标的，率先切入海外AIDC 供应链潜力大）、雷赛智能（伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显）、盛弘股份（受益海外和国内AI 资本开支、海外储能新客户拓展）、宏发股份（传统继电器稳增长、高压直流和PDU 持续高增长）、禾迈股份（微逆去库尾声重回高增长、储能产品开始导入）、斯菱股份（车后轴承市场稳定增长、打造谐波第二增长曲线）、祥鑫科技（汽零和结构件稳健、积极布局人形/AIDC/液冷）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成逐步恢复）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、BC 技术值期待）、爱旭股份（ABC 电池组件龙头、25 年大幅放量）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、科华数据（全面受益国内AI 资本开支新周期、数据和数能双星驱动）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon 明显领先）、聚和材料（银浆龙头、铜浆率先布局）、福斯特（EVA 和POE 胶膜龙头、感光干膜上量）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、帝科股份（银浆龙头、银包铜银浆率先量产在即）、曼恩斯特（磨头龙头持续高增、多品类扩张布局固态和人形）、日月股份（大铸件紧缺提价可期，盈利弹性大）、上能电气（逆变器地面地位稳固、大储PCS 放量在即）、平高电气（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、中伟股份（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、明阳智能（海上风机龙头、风机毛利率修复弹性大）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、钧达股份（Topcon 电池龙头、扩产上量）、三一重能（成本优势明显、双海战略见成效）、天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、艾罗能源、中国西电、禾望电气、恩捷股份、天顺风能、德方纳米、昱能科技、永兴材料、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、安科瑞、海兴电力、中熔电气、天齐锂业、日月股份、三一重能、金风科技。建议关注：天际股份、多氟多、海辰药业、峰岹科技、英联股份、凌云股份、宏工科技、鸣志电器、科士达、英维克、明阳电气、多氟多、天际股份、东方电气、中信博、东威科技、宇邦新材、海力风电、新强联、通灵股份、快可电子、中科电气、美畅股份、琏升科技、信捷电气、振华新材、大全能源、通合科技、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、 TCL 中环、弘元绿能、东方日升等。
　　风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期
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