建筑行业2025年三季报总结：概述篇 行业总体延续缩表、负债率提升 部分专业工程表现突出

　　核心观点：
　　建筑板块25Q3 业绩承压，同比下滑18.7%。根据iFinD，25Q1-3 建筑板块（本文板块划分均以SW 三级分类为基础）营业收入同比-5.6%，Q3 单季度营业收入同比-4.7%。25Q1-3 归母净利润同比-10.2%，Q3单季度归母净利润同比-18.7%。2025Q3，下游整体需求偏弱导致基建投资增速下滑叠加资金到位率提升缓慢，建筑企业业绩承压。
　　25Q3 经营性现金流表现优异、同比多流入591 亿元，负债率略有提升。现金流量表看，25Q3 经营性现金流流入764 亿元，同比多流入591 亿元。资产负债率表看，截止25Q3 末，资产负债率77.5%，同比+0.8pct。2025 年政府多次出台化债及PPP 资产处置相关政策，根据“十五五”规划，地方政府化债工作仍在宏观政策统筹范围内。
　　板块巡礼：房建基建板块业绩承压，化学工程板块业绩表现优异。房建：Q3 营业收入同比-8.5%，归母净利同比-36.5%，权重股中国建筑Q3 业绩下滑。基建：业绩整体承压，25Q1-3 营收同比-2.5%，Q3 单季度同比-0.9%。25Q1-3 归母净利同比-11.5%，Q3 单季度同比-8.2%。
　　25Q1-3 经营性现金流同比少流出446 亿元。国际工程：Q3 业绩承压，毛利率提升，经营性现金流流入增加。Q3 归母净利同比-10.5%，毛利率为16.6%，同比+0.7pct。工程咨询：Q3 营业收入同比-6.3%，归母净利润同比-9.8%，毛利率为21.1%，同比+0.2pct。化学工程：25Q1-3 归母净利润同比+9.0%，25Q3 同比增长4.4%，25Q1-3 营业收入同比+0.9%，25Q3 单季度同比+2.7%。钢结构：25Q1-3 营收同比-1.4%，Q3 同比-6.0%。25Q1-3 归母净利同比-5.4%，Q3 同比-1.9%。
　　投资建议：“十五五”锚定安全、科技以及出海三条主线。主线1-安全领域：资源安全-关注易普力、江南化工、高争民爆、中国化学、东华科技、三维化学、航天工程、中粮科工；能源安全-关注中国核建、利柏特、中石化炼化工程（H）；海洋经济&深海安全-关注中国交建、利柏特、华电科工。区域发展-关注四川路桥、新疆交建、北新路桥、龙建股份；主线2-科技领域：洁净室-关注亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份、太极实业、深桑达A；低空经济-关注中交设计、深城交、华设集团、设计总院；航空航天-关注上海港湾、东珠生态；核聚变及氢能-关注中国核建、利柏特、华电科工、东华科技、航天工程。机器人-关注鸿路钢构。主线3-“一带一路”-关注中材国际、中钢国际、北方国际、中工国际、中铝国际。主线4-化债叠加“三资”改革：低估值建筑央企&东部省属国企-关注中国建筑、中国交通建设（H）、中国建筑国际（H）、隧道股份、山东路桥、安徽建工、浙江交科、上海建工。
　　风险提示：公司订单不及预期；项目推进放缓；基建投资不及预期。
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