交通运输行业周报：白云枢纽启新章 海商法治促行业升级

　　本周板块行业行情回顾：本周（10 月27 日-11 月1 日） ，31 个SW 一级行业中，交通运输行业累计涨跌幅为+0.60%，位列第16 位；沪深300 指数涨跌幅为-0.43%。
　　本周（10 月27 日-11 月1 日），SW 交通运输各个子板块累计涨跌幅分别为：
　　航运（+3.95%）、跨境物流（+2.41%）、高速公路（+0.82%）、公路货运（+0.77%）、快递（+0.73%）、航空机场（+0.43%）、仓储物流（+0.11%）、公交（-0.76%）、铁路运输（-1.12%）、港口（-2.43%）。
　　航空机场基本面跟踪：运力恢复情况来看，2025 年9 月，我国主要上市航司中，国航、南航、东航、海航、吉祥、春秋的月度国内ASK 较2019 年同期恢复率分别达到145.09%、116.42%、115.45%、92.17%、115.48%、176.49%；月度国际及地区ASK 较2019 年同期恢复率分别达到98.13%、94.97%、105.34%、73.58%、219.78%、81.74%。
　　油价及汇率：截至2025 年10 月31 日，布伦特原油价格报收65.07 美元/桶，周环比-0.66%，较2024 年同比-11.04%，较2019 年同比+8.64%；截至2025年10 月31 日，人民币兑美元价格报收7.0880, 周环比贬值0.07%，较2024年同比贬值0.52%，较2019 年同比升值0.49%。
　　机场：客流量恢复情况来看，2025 年9 月，我国主要上市机场中，白云机场、上海机场、首都机场、深圳机场的月度国内旅客吞吐量较2019 年同期恢复率分别达到115.74%、125.22%、89.82%、119.73%； 月度国际及地区旅客吞吐量较2019 年同期恢复率分别达到91.81%、102.29%、115.87%、100.98%。
　　航运港口基本面跟踪： 截至 2025 年 10 月 31 日，SCFI 报收 1550.70点，周环比 + 10.49%，同比 – 32.68%；CCFI 报收 1021.39 点，周环比 +2.89%，同比 – 25.31%。分航线来看，CCFI 美东航线报收915.14 点，周环比 + 6.71%，同比 – 22.76%；CCFI 美西航线报收 772.67 点，周环比 +4.95%，同比 – 36.66%；CCFI 欧洲航线报收1323.81 点，周环比 + 2.37%，同比 – 28.30%；CCFI 地中海航线报收 1505.16 点，周环比 + 0.60%，同比 – 26.65%。
　　油运：本周截至2025 年10 月31 日，BDTI 报收1,436 点，周环比+ 14.33%，同比+ 148.65%； BCTI 报收627 点，周环比- 1.26%，同比+ 119.89%
　　干散货运：本周截至2025 年10 月31 日，BDI（波罗的海干散货指数）报收1,966.00 点，周环比- 1.26%，同比+41.64%；分船型来看，BPI（巴拿马型运费指数）报收1,821.00 点， 周环比-5.35%，同比+51.25%；BCI（好望角型运费指数）报收2,929.00 点，周环比+ 2.02%，同比+ 58.07%；BSI（ 超大灵便型散货船运价指数）报收1,326.00 点， 周环比- 3.14%，同比+12.18%。
　　公路铁路基本面跟踪：铁路：2025 年9 月，铁路客运量实现3.41 亿人，同比-0.24%；铁路旅客周转量实现1234.43 亿人公里，同比+0.4%；铁路货运量　　实现4.45 亿吨，同比+4.24%；铁路货运周转量实现3108.17 亿吨公里，同比+6.33%。
　　公路：2025 年9 月，公路客运量为9.34 亿人，同比-3.82%；公路旅客周转量为422.74 亿人公里，同比-1.57%；公路货运量实现38.91 亿吨，同比+5.20%；公路货运周转量实现7168.64 亿吨公里，同比+5.48%。
　　快递物流基本面跟踪：快递：2025 年9 月，快递行业实现收入1273.70 亿元，同比上升7.20%；快递业务量168.80 亿件，同比上升12.70%。9 月快递业务单价为7.55 元/件，同比下降4.9%。
　　投资建议：航空板块层面，2025 年年初以来，客运量达到新高但利润普遍承压，国有三大航存在较大的盈利空间。未来伴随国际航线加速增班趋势延续，民航出行需求逐步回暖， 供需格局优化与油汇价格向好形成多重因素边际改善，短期供需缺口持续缩小，票价市场化空间进一步打开，航司将迎来量价齐升局面，未来盈利水平或进一步增厚。推荐中国国航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、吉祥航空（603885.SH）、白云机场（600004.SH）等。
　　机场板块层面，2025 年上市机场盈利持续扩大，当前机场板块对于免税协议重签扣点率下降的悲观情绪基本已被priced in。未来国际航线客流恢复仍将为机场板块主要看点。同时，宏观经济及内需消费进一步复苏，为2025 年商业板块客单价提升提供了动力。从全年非航业务收入来看，国际免签扩容催化了国际客流增长，带动机场免税商业业态整体活力恢复。枢纽机场免税协议修订情况及有税商铺招租有序推进，虽免税扣点率大概率难以回归疫情前高位水平，但确定性预期下，向下空间有限，且未来重奢品牌加速入驻有望带来新的价值增长点。建议把握机场板块的非航生态重构的底部布局机会。
　　跨境物流板块层面，宏观角度来看，当前我国国内内需整体不景气、本土制造业供过于求的背景下，对外出口成为关键布局方向，跨境电商作为外贸新业态发展提速；中观角度来看，我国本土制造品牌出海产品结构优化升级，加快了我国跨境电商全球扩张的节奏。在此基础上，我国“出海四小龙”在全球范围内业务逆势崛起， 进一步催化跨境电商需求迎来一波加速增长动力。我们认为，跨境物流作为跨境电商的重要环节，未来将显著获益于跨境电商景气向上的行情。建议关注华贸物流（603128.SH）。
　　快递板块层面，当前下沉电商等新业态成为主要驱动力，且呈现显著的轻小件化趋势。反内卷政策成效持续释放，多地通过设定价格底线、配套罚款机制整治低价无序竞争，伴随行业格局进一步优化和智能网联车辆科技赋能，头部快递企业发力打造差异化竞争优势，高质量发展将继续作为未来发展方向。推动2B/危化物流方面，2026 年，2B 物流行业或继续受益， 需求提振效应更加显著，量价表现转暖向好的趋势强化。叠加行业竞争格局继续优化整合，集中度持续提升，头部公司市场份额或进一步稳中有升，业绩潜力释放可期。
　　风险提示：国际航线恢复及开辟不及预期的风险；原油价格大幅上涨的风险、人民币汇率波动的风险；机场改扩建工程建设进度不及预期的风险；空运海运价格大幅下跌的风险；地缘冲突下国际贸易形势变化产生的风险。
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