家电行业2025年三季报总结：国补+自补引领家电消费 关税影响缓和

　　本期投资提示：
　　2025Q3 家电行业收入同比延续增长，利润增速居于中游。2025Q3，61 家家电企业实现营业总收入3561 亿元，同比+4.57%，共实现归母净利润301.58 亿元，同比增长3.49%。2025Q3 毛利率同比下降0.68pcts 至25.38%，相较2025Q2 环比下降0.46pcts，净利率同比提升0.06pcts 至8.65%，相较2025Q2 环比下降0.85pcts。期间费用率方面，家电企业2025Q3 期间费用率同比下降0.65pcts 至11.88%，其中销售费用率同比下降0.81pcts 至8.83%；管理费用率同比下降0.23pcts 至3.36%；财务费用率同比增长0.39pcts 至-0.31%。
　　白电行业：2025Q3 营收持续增长，归母净利润个位数增长。2025Q3，白电板块实现营业总收入2549.24 亿元，同比+5.64%，实现归母净利润250.49 亿元，同比增速较2025Q2 下降2.63pcts。2025Q3 白电毛利率为26.50%；净利率为10.05%，同比下降0.05pcts；2025Q3 期间费用率为11.54%，其中销售费用率同比-1.20pcts 至8.86%，管理费用率同比-0.26pcts 至3.30%，财务费用率同比-0.62pcts 至0.57%。
　　厨电行业：2025Q3 收入、利润端均有所下滑。2025Q3 厨电板块收入同比-6.38%，归母净利润同比-18.66%。2025Q3 厨电板块实现营业总收入72.57 亿元，实现归母净利润5.48 亿元。2025Q3 厨电板块毛利率同比提升2.24pcts ， 期间费用率同比提升3.16pcts。2025Q3 厨电行业毛利率为43.26%，同比提升2.24pcts；净利率为7.47%，同比下降1.10pcts。
　　小家电行业：2025Q3 收入利润同比提升，毛利率有所下滑。小家电2025Q3 共实现营业总收入367.39 亿元，同比增长11.36%；实现归母净利润22.01 亿元，同比提升2.13%。毛利率同比下降0.65pcts，净利率下滑0.54pcts。2025Q3 小家电板块销售毛利率为30.07%，同比下降0.65pcts，期间费用率同比下降0.22pcts 至18.67%，净利率同比下降0.54pcts 至6.01%。
　　黑电行业：2025Q3 收入个位数下滑，利润双位数下滑。2025Q3 黑电行业实现营业总收入268.98 亿元，同比下降4.02%，实现归属于母公司净利润3.32 亿元，同比下降28.12%。黑电行业2025Q3 毛利率为14.06%，同比-0.02pcts，净利率同比-0.12pcts 至1.44%。2025Q3 黑电行业期间费用率同比+0.24pcts 至7.85%，其中销售费用率同比-0.29pcts，管理费用率同比-0.18pcts，财务费用率同比+0.70pcts。
　　零部件行业：2025Q3 收入个位数增长、利润双位数增长。2025Q3 零部件板块实现收入302.38 亿元，同比+6.85%，实现归母净利润20.27 亿元，同比+29.07%。2025Q3 零部件行业销售毛利率为16.03%，同比+0.16pcts；期间费用率同比-0.65pcts 至5.60%，其中销售费用率同比-0.13pcts 至1.36%，管理费用率同比-0.30pcts 至3.71%，财务费用率同比-0.22pcts 至0.52%。
　　投资要点：三大投资主线：1）【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。2）【出口】推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气；推荐大客户订单开拓，汽零业务放量兑现的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技。3）【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；英华特：涡旋压缩机国产替代领先企业，液冷等赛道提供新成长空间；安孚科技：南孚电池主业现金流稳健，同时支撑公司外延并购及第二主业拓展。
　　风险提示：关税政策风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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