金属与材料行业研究周报：宏观因素扰动 贵金属价格震荡

　　基本金属：短期基本面疲弱，铜价重心回落。1）铜：本周铜价重心回落，沪铜收于85920 元/吨。宏观面，美联储官员鹰派发言，市场对于12 月美联储降息预期减弱，美元指数上行，资金情绪偏弱，引发多头获利了结离场。消费面仍偏弱，本周铜价重心环比上周下移，但铜价仍处于高位，高价抑制下游补库意愿，下游仍是以刚需采购为主，现货成交活跃度有限，当前国内电解铜库存仍高于同期水平。尽管稳增长政策持续发力，但传导至消费端尚需时间，加处于季节性淡季，短期铜价反弹动力不足，预测震荡偏弱为主。中长期看，需求端增长趋势明确，全球能源低碳转型正推动风电、光伏、新能源汽车等领域的铜需求激增，同时相关新需求也将进一步拉动铜消费，未来几年铜的供需缺口有望持续扩大。另外随着原料供应趋紧逐渐成为市场共识，下游对铜价的心理价位上限逐步上移，对于铜价存在一定的支撑。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源等，同时关注铜矿自给率有望提升以及具备成本优势的冶炼标的中国有色矿业（H）、铜陵有色、江西铜业（A+H）2）铝：铝本周铝价上行，沪铝收于21555 元/吨。供应方面：本周电解铝企业均稳定运行，供应较上周持稳。需求方面：本周铝棒产量较上周减少，减量集中于甘肃、贵州、河南、内蒙古、宁夏、新疆地区。本周铝板产量较上周增加，增量集中在河南地区。综合来说，市场反本周电解铝需求较上周减少。成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格继续下跌，本周中国国产氧化铝均价为2869.94 元/吨，较上周均价2884.25 元/吨下跌14.31 元/吨，跌幅为0.50%。预焙阳极方面，山东某铝厂2025 年11 月预焙阳极采购基准价相比10 月价格上涨222 元/吨，执行现汇价5124 元/吨。
　　电价方面，火电电价受动力煤价格影响，市场看涨情绪浓厚，动力煤市场价格重心上移；按照电价周期计算，火电电价下跌。水电方面，枯水期水电电价或上涨。综合来说，百川盈孚预计本周电解铝理论成本增加。利润方面：百川盈孚预计本周电解铝理论利润较上周收窄。库存方面：本周LME 铝库存较上周增加，目前LME 铝库存55.05 万吨，较上周46.28 万吨增加8.77 万吨。中国方面，本周铝锭社会库存整体小幅增加，目前库存62.71 万吨，较上周62.63 万吨增加0.08 万吨。建议关注：南山铝业、中国宏桥、中国铝业、云铝股份、神火股份、中孚实业、天山铝业、宏创控股等。
　　贵金属：市场情绪谨慎，金银价格涨跌互现。截至11 月6 日，国内99.95%黄金市场均价913.53 元/克，较上周均价下跌1.57%，上海现货1#白银市场均价11329 元/千克，较上周均价上涨0.39%。周初美联储如期降息、中美贸易休战却疑云密布的双重因素交织发酵，金银价格受振上涨。但由于多位美联储官员发表鹰派讲话，美联储12 月降息概率再度下降，美元指数刷新近三个月高点，令金银价格承压。美国政府持续停摆，市场将注意力转向美国明显数据，当前市场情绪偏谨慎，COMEX 金银主力分别运行在3970-4020 和48.0-48.5 美元/司之间，沪银在11350-11450 元/千克区间内窄帽震荡，沪金主力在916元/克附近徘徊。建议关注：中国黄金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，山金国际，湖南黄金，株冶集团等。
　　小金属：锑产业链上下游博弈，锑价小幅下调。2#高铋锑锭市场价格为14.6 万元/吨，2#低铋锑锭市场价格为14.8 万元/吨，1#锑锭市场价格为15 万元/吨，0#锑锭市场价格为15.2 万元/吨，均价较上周同期下调0.2 万元/吨；本周氧化锑价格下调，99.5%三氧化二锑市场价格12.45 万元/吨，99.8%三氧化二锑市场价格13.1 万元/吨，均价较上周同期价格下调0.2 万元/吨；本周锑市场受高成本支撑，价格下降幅度有所放缓。需求端，下游对当前价格接受度有所提升试探性询单量增加，但市场交易仍以中间商为主，终端仅维持刚需拿货；供应端，上游冶炼厂为缓解高成本与库存压力有意挺价，低位报价持续缩紧，不愿低价出货；生产端，场内整体开工率仍处于低位，企业多以消耗现有库存为主；市场情绪上，商家普遍保持观望姿态，买卖双方成交较为谨慎，上下游呈现明显博弈格局，挺涨预期较为浓厚；出口方面，受益于中美关系缓和，商家出口信心有所回升。但符合出口条件的大厂仍持观望态度，等待后续政策进一步落地，整体来看，当前市场处于上下游博弈、价格弱稳运行的阶段。建议关注：湖南黄金，华钰矿业，华锡有色，豫光金铅。
　　稀土永磁：商务部、海关总署公告暂停实施公告56 号、57 号及商务部2025 年第61 号、62 号的决定，至此从10.9 号发布的有关稀土的最新出口管制全面暂停实施一年。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比+4.5%至55.5 万元/吨；中重稀土氧化镝环比-1.3%至155 万元/吨，氧化铽环比+0.8%至662.5 万/吨。
　　出口管制暂缓将大幅提振出口，价格或存进一步修复预期。更重要的是分离厂整合逐步进行，加工费已上行至2 万以上，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复，重视上游核心公司中国稀土、广晟有色；磁材板块：宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。
　　风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。
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