动力电池及电气系统系列报告(122)：供需态势显著改观 湿法隔膜价格进入上行通道

　　产业反馈，湿法隔膜主流企业都已满产，三方价格也可以看到，湿法隔膜、涂覆膜、干法隔膜价格均开始反弹。目前隔膜行业盈利能力处于历史低位，行业前两大公司近两个季度出现亏损。尽管需求向好，但由于隔膜资产重、扩产周期较大，主流企业扩产意愿低；行业资本开支23 年以来逐渐下行，后续产能释放有限，2026 年供给可能更紧张。
　　湿法隔膜价格进入上行通道。目前头部隔膜厂家产能利用率高，产业反馈湿法隔膜TOP3 已满产，龙头干法隔膜企业产能利用率约7~8 成。三方价格显示已触底反转，其中7、9μm 湿法隔膜涨价明显，8 月以来基膜已涨价7 分/平方米；涂覆膜已涨价1 毛/平方米。干法隔膜近期反馈也已陆续涨价。
　　资本开支收缩，行业产能释放有限。行业盈利能力处于历史低位，2025Q2~Q3恩捷、星源出现亏损。同时，主要参与者带息负债率水平高，扩产意愿不足，能力也不够。2023 年以来，行业资本开支逐渐下降，24 年以来行业上市公司无公告新建锂电池隔膜产能的计划，今年8 月，行业“反内卷”会议已达成不盲目扩产的共识，隔膜扩产周期1.5~2 年，预计后续有效供给释放有限。
　　行业集中度持续提升，重点关注5μm 超薄高强膜应用。2025H1 隔膜行业CR4 超7 成，较24 年继续提升。储能、车端超快充对隔膜厚度、安全性、性能提出了更高的要求，5μm 超薄高强湿法隔膜性能好、有溢价，未来市占率预计将快速提升。同时头部企业开发新一代涂覆隔膜，宽幅高速产线投入使用，产品性能和成本优势进一步增强，行业集中度未来可能持续提升。
　　建议关注：恩捷股份、佛塑科技、星源材质、中材科技（建材）。
　　风险提示：下游需求不及预期、行业自律性协议实施不及预期。
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