交通运输行业定期报告：快递“反内卷”或强化 航空淡季迎新催化交

　　物流快递：“双11”旺季快递业务量再创新高。数据跟踪：11 月3 日-11 月9 日，邮政快递累计揽收量约42.20 亿件，周环比-1.42%，同比+6.24%；累计投递量约42.05亿件，周环比-2.32%，同比+3.34%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。11 月10 日、11 日，国家邮政局分别召开企业协会座谈会和专家学者座谈会，会议强调，要提升寄递服务水平，践行以人民为中心的发展思想，巩固农村地区领取邮件快件违规收费专项整治成效，旗帜鲜明“反内卷”。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：1）根据《2025 年10 月中国快递发展指数报告》，预计10 月快递业务量将同比增长7%左右，业务收入将同比增长5%左右。2）国家邮政局监测数据显示，10 月21 日至11 月11 日，全国邮政快递企业共揽收快递包裹139.38亿件，期间日均揽收量达6.34 亿件，是日常业务量的117.8%。旺季单日业务量峰值达7.77 亿件，刷新单日业务量纪录。3）随着多个促销季的相继进行，自11 月1 日至12 日，极兔全球日均包裹量达9459 万件，同比增长15%，其中东南亚与新市场增长迅速，分别实现78%和83%的强劲增长。4）财联社11 月14 日报道，欧洲理事会当地时间11 月13 日宣布对进入欧盟的免税小额包裹采取措施。欧洲理事会表示，由于情况的紧迫性，承诺努力在2026 年尽快对这类商品征收关税，直至2028 年海关数据枢纽投入运营。未来几周将继续开发该解决方案。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。“反内卷”、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】，【中通快递】【极兔速递】将受益；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。
　　航空机场：秋假带动航空淡季出行，持续看好航空投资机会。数据跟踪：1）日均执飞航班量：11 月10 日-11 月14 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2225.00、2228.20、1644.00、710.40、495.60、314.00、　　354.20 架次，周环比分别+0.05%、-0.60%、+0.06%、+2.62%、-1.16%、+1.29%、-2.31%，同比分别+1.48%、+3.94%、+7.20%、+3.86%、+13.86%、-2.92%、+2.62%。
　　2）平均飞机利用率：11 月10 日-11 月14 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.40、7.60、7.80、7.90、8.30、7.10、6.40 小时/日，周环比分别-1.33%、-1.30%、持平、+1.28%、-1.19%、+1.43%、-3.03%，同比分别-1.33%、持平、+5.41%、+1.28%、+7.79%、-4.05%、-7.25%。本周观察：
　　今年9 月，商务部、国家发展改革委、教育部等9 部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，明确提到要探索设置中小学春秋假。11 月12 日起，全国多所中小学首个秋假开始落地，带动航空淡季出行需求增长。11 月12 日-11 月23 日，国内往返四川、浙江、广东、湖北的机票平均价格（不含税）约700 元，同比去年增长约7%。
　　投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业“反内卷”倡议有望带动票价表现持续超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性有望恢复，因私出行表现较好，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。
　　票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。宏观情绪上，随着牛市推进，经济预期改善，带动商务出行（企业盈利改善）和旅游消费（居民收入回升），航司基本面（票价）有望提升，盈利情况有望好转。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，受海南自贸区建设利好的海航控股，建议关注上海机场、白云机场、海南机场。
　　基础设施：建议关注优质红利标的配置价值。数据跟踪：1）公路：11 月3 日-11 月9日，全国高速公路累计货车通行5638.30 万辆，周环比-2.06%，同比-0.75%。2）铁路：11 月3 日-11 月9 日，国家铁路累计运输货物8166.00 万吨，周环比+3.94%，同比-0.11%。3）港口：11 月3 日-11 月9 日，监测港口累计完成货物吞吐量2.69 亿吨，周环比-5.34%，同比+4.15%；完成集装箱吞吐量680.90 万标箱，周环比+0.58%，同比+6.51%。4）长端利率：截至2025 年11 月14 日收盘，10 年期中国中债到期收益率、30 年期中国中债到期收益率分别为1.81%、2.15%，周环比分别-0.02bp、-1bp。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，关注红利资产配置性价比。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港。
　　航运贸易：油运价格同比保持高增，持续看好板块机会。数据跟踪：1）集运：截至11 月14 日，SCFI 指数报收于1451.38 点，周环比-2.92%，同比-35.55%；CCFI 指数报收于1094.03 点，周环比+3.39%，同比-23.97%；分航线来看，CCFI 美东航线、CCFI 美西航线、CCFI 欧洲航线、CCFI 地中海航线、CCFI 东南亚航线分别报收于967.48、846.24、1403.64、1601.86、871.00 点，周环比分别-0.48%、+3.94%、+2.69%、+5.59%、+5.05%，同比分别-18.31%、-30.34%、-28.19%、-28.56%、-21.90%。2）油运：截至11 月14 日，BDTI 指数报收于1453.00 点，周环比+3.71%，同比+63.44%；BCTI 指数报收于702.00 点，周环比+8.00%，同比+49.36%。3）干散货运：截至11月14 日，BDI 指数报收于2125.00 点，周环比+1.00%，同比+25.59%。投资观点：地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注运价波动催化下的投资机会。一方面，中美关税缓和，关注集运价格运行变化。另一方面，四季度（10-12 月）冬季取暖需求增加，原油和成品油消费量上升，炼厂开工率提高，有望带动油运需求。另外，补库周期和地缘政治等因素干扰犹在，持续关注中东局势变化。因此，集运：建议关注【中远海控】【中远海发】；油运：旺季需求催化，运价有望季节性上行，建议关注【中远海能】【招商轮船】【招商南油】；货运：关税及地缘政治冲突冲击全球经济增长前景，大宗商品价格波动加剧，弱经济弱运价，关注后续全球贸易格局重塑下的航运机会。
　　风险提示：宏观经济下行风险、汇率大幅波动风险、地缘政治风险、行业政策调整风险、第三方信息数据可信性风险、数据统计口径及测算误差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。
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